Huge dividend announced
กำไรต่ำกว่าคาดเล็กน้อย
PYLON รายงานกำไร 4Q14 ที่ 51 ล้านบาท (+28%YoY, +9%QoQ) ต่ำกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ 5 ล้านบาท (หรือ 9%) โดยสาเหตุที่กำไรน้อยกว่าคาดมาจากการรับรู้รายได้ที่ช้ากว่าคาด ซึ่งในไตรมาสนี้บริษัทมีรายได้เพียง 371 ล้านบาท ต่ำกว่าที่เราทำประมาณการไว้ 9.5% ที่ 410 ล้านบาท
ประเด็นหลักจากผลประกอบการ
PYLON รายงานกำไร 4Q14 ที่ 51 ล้านบาท (+28%YoY, +9%QoQ) โดยบริษัทมีรายได้ 371 ล้านบาท (+22%YoY, +15%QoQ) ใน 4Q14 นี้อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเหลือ 21.5% ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 9M14 ที่ 22.8% เนื่องจากยังมีการรับรู้รายได้จากงานที่มีมาร์จิ้นต่ำอย่างเช่นงาน ก่อสร้างทั่วไปและงานจาก Subsidiary
สำหรับปี 2014 PYLON รายงานกำไรสุทธิ 196 ล้านบาท เติบโต 23% จากรายได้ 1,368 ล้านบาท เพิ่มขึน 6% ซึ่งสาเหตุที่กำไรสุทธิเติบโตมากกว่ารายได้ คือ อัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้นอย่างมากเป็น 22.3% เทียบกับปี 2013 ที่ 20.7% เนื่องจากงานที่รับรู้รายได้ในปี 2014 เป็นงานรากฐานที่เป็นงานเฉพาะค่าแรงมากกว่าปี 2013
แนวโน้ม
ในปี 2015 นี้ รายได้ของบริษัทมีแนวโน้มลดลงเล็กน้อย เนื่องจากงานที่คาดว่าจะได้รับส่วนใหญ่เป็นงานฐานรากเฉพาะค่าแรง (ไม่รวมค่าวัสดุฯ) ซึ่งเราคาดรายได้ปี 2015 ที่ 1,337 ล้านบาท ลดลง 2% YoY อย่างไรก็ดีเรามองว่ากำไรสุทธิยังสามารถเติบโตได้ 15% อยู่ที่ 225 ล้านบาท เนื่องจากงานฐานรากส่วนใหญ่ที่บริษัทคาดว่าจะได้รับงานเป็นงานที่มีอัตรากำไรขั้นต้นสูง ซึ่งปัจจุบันบริษัทมี backlog ราว 740 ล้านบาท รองรับรายได้ปี 2015 ไปแล้ว 55% และคาดมีอัตรากำไรขั้นต้นสูงในระดับ 25%-30% สูงกว่าค่าเฉลี่ยปี 2014 ที่ 22.3%
สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป
ประมาณการรายได้และกำไรในปี 2015-16 ของเรายังคงไม่เปลี่ยนแปลงแม้ว่ารายได้ของ PYLON จะต่ำกว่าประมาณการใน 4Q14 แต่จาก backlog ที่มีพอรองรับรายได้ไปแล้วราว 55% ด้วยศักยภาพของบริษัทและแนวโน้มอุตสาหกรรมที่ยังคงสดใส เราเชื่อว่ารายได้จะเป็นไปตามประมาณการ โดยคาดกำไรปี 2015-16 ที่ 225-256 ล้านบาท คิดเป็น 0.60-0.68 บาทต่อหุ้น ตามลำดับ
คำแนะนำ
เราคงคำแนะนำ “ซื้อเก็งกำไร” ที่ราคาเป้าหมาย 13.80 บาท อิง PE 23x เทียบเท่ากลุ่มอุตสาหกรรมฯ (Civil base) เรามองว่าราคาหุ้นมีแนวโน้มปรับตัวขึ้นตาม PE ของกลุ่มฯ หลังจากย้ายเข้าไปซื้อ-ขายใน SET ซึ่งที่ประชุมกรรมการฯ เมื่อวันที่ 20/2/2015 มีมติอนุมัติให้ย้าย PYLON เข้าซื้อขายใน SET พร้อมกันนี้บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผลหุ้นละ 0.50 บาท (มากกว่าที่เราคาดที่ 0.25 บาท) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 4.7%
