INTUCH - ซื้อ

กำไรปี 57 ทรงตัว ที่ 1.47 หมื่นล้านบาท

INTUCH เปิดเผยในงานประชุมนักวิเคราะห์วานนี้ว่ากำไรปี 57 ที่ 1.47 หมื่นล้านบาท (+1.3% YoY) เป็นผลจากธุรกิจโทรศัพท์มือถือในไทย (ADVANC) สร้างส่วนแบ่งกำไรให้บริษัทลดลง 106 ล้านบาท เหลือ 1.45 หมื่นล้านบาท เพราะได้รับผลกระทบจากเศรษฐกิจ และค่าใช้จ่ายทางการตลาดที่สูงขึ้น หลังการแข่งขันรุนแรงขึ้น แต่ชดเชยได้ด้วยการเติบโตของธุรกิจดาวเทียมและธุรกิจโทรศัพท์มือถือในประเทศลาว (THCOM และ บ.ย่อย คือ LTC) ที่สร้างกำไรให้แก่ INTUCH เพิ่ม 195 ล้านบาท เป็น 841 ล้านบาท เพราะรายได้เพิ่มจากทั้งดาวเทียมแบบดั้งเดิมที่ให้บริการแก่ทีวีดาวเทียมเพิ่มจาก 641 ช่องในปีก่อน เป็น 702 ช่อง และดาวเทียมไอพีสตาร์ที่มีปริมาณการใช้งานเพิ่มจากตลาดออสเตรเลีย อินเดีย มาเลเซีย และพม่า โดยเมื่อปลายเดือน ธ.ค. 57 ลูกค้าเดิมในมาเลเซียได้เซ็นสัญญาขอใช้งานช่องสัญญาณที่เหลืออีก 50% สำหรับมาเลเซียแล้ว ส่งผลให้อัตราการใช้งานไอพีสตาร์ ณ สิ้นปี 57 เพิ่มขึ้นราว 3% จากปีก่อน เป็น 57% อีกทั้ง LTC มีกำไรโตสูงเป็นประวัติการณ์ถึง 122% YoY

แนวโน้มกำไรดูสดใสขึ้นตั้งแต่ปี 58

คาดกำไรของ INTUCH จะดูสดใสขึ้นตั้งแต่ปี 58 เป็นต้นไป เพราะคาดหมายการเติบโตจากทุกๆธุรกิจ ดังนี้ 

ADVANC คาดจะมีรายได้เติบโตขึ้นตามการฟื้นตัวของเศรษฐกิจ ขณะที่ต้นทุนค่าใช้คลื่นยังลดลง ตามผู้ใช้ซิม 3จี ที่ใช้มือถือซึ่งรองรับ 3จี เพิ่มขึ้น อีกทั้งไม่ต้องบันทึกค่าเสื่อมราคาโครงข่าย 2จี อีก หลังสัมปทานสิ้นสุดใน 3Q58

THCOM กำไรจะโตได้อีกตามการเติบโตของรายได้ เพราะ 1) ปี 58 จะเป็นปีแรกที่บันทึกรายได้จากดาวเทียมไทยคม 6 และไทยคม 7 เข้ามาเต็มปี (เริ่มให้บริการ ก.พ. 57 และ พ.ย. 57 ตามลำดับ) โดยไทยคม 6 มีปริมาณการใช้งาน 68% ส่วนไทยคม 7 ที่ปีก่อนมีผู้จองใช้ช่องสัญญาณ 50% ของความสามารถในการให้บริการ ล่าสุดมีผู้จองใช้ที่เหลืออีก 50% แล้ว ซึ่ง THCOM ตั้งเป้าจะทยอยให้บริการครบ 100% ภายใน 3Q58 และ 2) คาดรายได้จากดาวเทียมไอพีสตาร์จะเพิ่มขึ้น ตามการส่งมอบอุปกรณ์ปลายทาง (User Terminal-UT) เพิ่มให้แก่ลูกค้าในออสเตรเลีย และการใช้งานเพิ่มในอินโดนีเซีย ฟิลิปปินส์ ส่วนปี 59 คาดมีรายได้เพิ่มจากการขายช่องสัญญาณเพิ่มของไทยคม 6 ไอพีสตาร์ และไทยคม 8 ที่จะจัดส่งสู่วงโคจรช่วง 1H59 รวมทั้งมีแผนจะส่งดาวเทียมดวงใหม่อีก 3 ดวง ในระยะ 2-3 ปีข้างหน้า คือ 1) ดวงที่จะรองรับลูกค้าบนไอพีสตาร์เดิม หลังสิ้นสุดสัมปทานปี 64 2) ดวงที่จะเน้นให้บริการแก่สายการบิน และ3) ดวงที่จะอยู่บนวงโคจร 50.5 องศา เพื่อรักษาวงโคจรของประเทศ

ธุรกิจอื่นๆ แม้ยังไม่คาดหวังจะพลิกมีกำไร แต่จะขาดทุนในจำนวนที่น้อยลง หลังตัดขายธุรกิจที่ไม่ทำกำไรออกไป

โดยรวมแล้วเราจึงคาดว่ากำไรปี 58 – 59 ของ INTUCH จะเพิ่มเป็น 1.76 หมื่นล้านบาท (+20% YoY) และ 22.7 ล้านบาท (+29% YoY) ตามลำดับ หรือโตเฉลี่ย 24%

Downside ต่ำ ปันผลสูง คงคำแนะนำ “ซื้อ”

เรามองว่าหุ้น INTUCH มีความน่าสนใจเพราะ 1) กำไรปี 58 ที่คาดจะเติบโตโดดเด่นเหนือตลาด 2) ราคาหุ้นปัจจุบันยังถูกซื้อขายด้วยส่วนลด 16% จาก Net Asset Value (NAV) ที่อิงจากราคาตลาดของ ADVANC ที่ 239 บาท และ THCOM ที่ 37 บาท ซึ่งถือว่า downside ค่อนข้างจำกัด เมื่อเทียบกับช่วง 3 ปี ก่อนหน้า ที่มีการซื้อขายด้วยส่วนลดเฉลี่ย 18% และ 3) มีจุดเด่นที่ให้ผลตอบแทนจากเงินปันผลสม่ำเสมอในอัตราสูง โดยช่วง 5 ปีที่ผ่านมาจ่ายไม่ต่ำกว่า 5% มาตลอด โดยเราประเมินเงินปันผลจ่ายสำหรับปี 58 ที่ 4.75 บาท หรือคิดเป็นผลตอบแทน 6% ซึ่งล่าสุดได้ประกาศจ่ายปันผลงวดแรกของปี 58 (1 ม.ค. 58 – 26 มี.ค. 58) แล้ว ที่อัตรา 2.23 บาท (จะขึ้น XD วันที่ 31 มี.ค. 58 นี้) หรือคิดเป็นอัตราผลตอบแทน 2.8% สำหรับงวดดังกล่าว ซึ่งถือว่าสูงจูงใจ