KTC - ซื้อเก็งกำไร

กำไรสุทธิ ไตรมาส 4/57 สูงกว่าทึ่คาดการณ์ 23%

KTC รายงานกำไรในไตรมาส 4/57 เท่ากับ 425 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 86% YoY แต่ลดลง 16% QoQ ซึ่งผลที่ออกมานั้นสูงกว่าที่เราและตลาดคาดถึง 23% (เราคาดกำไร 345 ล้านบาท) เนื่องจากส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยมากกว่าที่เราประมาณการไว้ KTC รายงานส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่ 23.25% ในไตรมาสนี้ (เราคาดการณ์เพียง 22%) กำไรจากการดำเนินงานที่ไม่รวมสำรองหนี้เสีย เพิ่ม 7% YoY และ 6% QoQ เป็น 1.4 พันล้านบาทในไตรมาสนี้ และกำไรสำหรับปี 2557 เพิ่มขึ้นถึง 37% YoY เท่ากับ 1.76 พันล้านบาท ซึ่งเทียบเท่ากับ 105% ของที่เราประมาณการ

ประเด็นหลักจากผลประกอบการ

พอร์ตสินเชื่อในปี 2557 เท่ากับ 5 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 7.3% YoY และ 6.6% QoQ ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยในไตรมาส 4/57 เพิ่มขึ้น 1.28% YoY เป็น 23.25% เนื่องมาจากการปล่อยสินเชื่อ (สินเชื่อบัตรเครดิตเพิ่ม 9% QoQ และสินเชื่อบุคคลเพิ่ม 2% QoQ) ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพิ่ม 11% YoY และ 8% QoQ เท่ากับ 1.49 พันล้านบาท KTC ตั้งสำรองหนี้สูญไว้ที่ 889 ล้านบาท ในไตรมาส 4/57 ลดลง 13% YoY แต่เพิ่มขึ้น 26% QoQ ณ สิ้นปี 2557 สัดส่วนหนี้สินที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อรวมลดลงเหลือ 2.4% จาก 2.7% เมื่อไตรมาสก่อนหน้า

แนวโน้ม

เรามีความคิดเห็นในเชิงบวกต่อ KTC สำหรับไตรมาส 1/58 เป็นต้นไป หลักจากที่ KTC มียังคงรักษาคุณภาพที่ดีของสินทรัพย์ไว้ได้ ทั้งๆที่ในปีที่แล้วเศรษฐกิจถดถอยในช่วงครึ่งปีแรก อย่างไรก็ตามเศรษฐกิจตอนนี้อยู่ในช่วงฟื้นตัวจากปีก่อน ทำให้ความสามารถในการทำกำไร KTC ไตรมาส 1/58 มีแนวโน้มจะเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ จากการเติบโตอย่างต่อเนื่องของสินเชื่อ และการจัดการค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานให้มีประสิทธิภาพมากขึ้น

สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป

จากภาพรวมของเศรษฐกิจที่มีแนวโน้มดีขึ้น เราได้มีการเพิ่มการคาดการณ์ของการเติบโตของสินเชื่อในปี 2558 จาก 5.5% เป็น 8.0% และปรับเพิ่มการคาดคะเนกำไรสุทธิ KTC อีก 6% หรือเท่ากับ 1.96 พันล้านบาท ในปี 2258 ด้วย

คำแนะนำ

เราคงแนะนำ “ซื้อเก็งกำไร” จากที่เราเพิ่มการคาดการณ์ของผลกำไรปี 2558 โดยเราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายจาก 81 บาท เป็น 88 บาท โดยอ้างอิงจาก justified PBV 2.65 เท่า (ซึ่งคำนวณมาจากอัตราผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้นเฉลี่ย 23.00% การเติบโตของอุตสาหกรรม 5.00% และ Ke ที่ 11.75%)