PLANB - ซื้อ

ประเด็นการลงทุน

เราเริ่มให้คำแนะนำ PLANB ด้วยคำแนะนำ ซื้อ โดยเมื่อเทียบกับคู่แข่งแล้ว PLANB เป็นผู้ให้บริการสื่อนอกบ้านที่ครอบคลุมทุกประเภทสื่อมากที่สุดและมีการเติบโตของรายได้สูงที่สุดในกลุ่ม เนื่องด้วย PLANB เป็นหุ้นที่มีแนวโน้มการเติบโตสูง เราจึงเชื่อว่าการคำรวณราคาเป้าหมายโดยใช้วิธีอัตราส่วนราคาต่ออัตราการเติบโตของกำไรสุทธิต่อหุ้น (PEG) จะเป็นวิธีที่สามารถคำนวณราคาเหมาะสมได้ดีที่สุด โดยอ้างอิงจาก PEG ที่ 1.0 เท่า (ค่อนข้างอนุรักษ์นิยมเมื่อเทียบกับ PEG ของ VGI ที่ 1.2 เท่า) เทียบกับประมาณการอัตราเติบโตเฉลี่ยสะสมต่อปีของกำไรสุทธิระหว่างปี 2557-2559 ของเราสำหรับบริษัทที่ 52% ส่งผลให้ราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2558 ของเราอยู่ที่ 5.10 บาท ประเด็นการลงทุนหลักของ PLANB มีดังนี้

ประเด็นที่ 1—เม็ดเงินโฆษณาสำหรับสื่อนอกบ้าน (out-of-home media) มีแนวโน้มเติบโตแข็งแกร่งในช่วงปี 2557-59

เม็ดเงินโฆษณาสำหรับสื่อนอกบ้านในประเทศไทยนั้นเติบโตแข็งแกร่งในช่วงปี 2551-57 โดยมีอัตราการเติบโตเฉลี่ยสะสมต่อปีที่ 7.2% (สูงกว่าอัตราการเติบโตเฉลี่ยสะสมต่อปีของเม็ดเงินโฆษณาทั้งหมดที่ 2.1% กว่าสามเท่า) ปัจจัยหนุนการเติบโตนั้นมาจากการขยายระบบขนส่งมวลชนและโมเดิร์นเทรดควบคู่ไปกับไลฟ์สไตล์ที่เปลี่ยนแปลงไปของผู้บริโภค เราคาดเม็ดเงินโฆษณาในสื่อนอกบ้านจะเติบโต 9.6% YoY เป็น 10.7 พันล้านบาทในปี 2558 และ 12.9% เป็น 12.1 พันล้านบาทในปี 2559 ซึ่งคิดเป็นอัตราการเติบโตเฉลี่ยสะสมต่อปีที่ 11.2% นอกจากนี้เรายังคาดว่าสัดส่วนเม็ดเงินโฆษณาสำหรับสื่อนอกบ้านจะขยายตัวจาก 9.5% ของเม็ดเงินทั้งหมดในปี 2557 เป็น 10.7% ในปี 2559

ประเด็นที่ 2—เหนือกว่าคู่แข่ง

เมื่อเทียบกับคู่แข่ง PLANB เป็นผู้ให้บริการสื่อนอกบ้านที่ครอบคลุมทุกประเภทสื่อมากที่สุด โดยให้บริการทั้งสื่อในระบบขนส่งมวลชน สื่อโฆษณากลางแจ้ง และสื่อโฆษณาภายในห้างสรรพสินค้า อีกทั้งยังมีการเติบโตของรายได้สุงที่สุดในกลุ่ม โดยรายได้ของ PLANB ขยายตัวจาก 680 ล้านบาทเมื่อปี 2554 เป็น 1.4 พันล้านบาทในปี 2556 ซึ่งคิดเป็นอัตราการเติบโตเฉลี่ยสะสมต่อปีในช่วงปี 2554-56 ที่ 42.7% เทียบกับค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ 23.2% นอกจากนี้บริษัทยังให้ความสำคัญกับนวัตกรรมในการนำเสนอสื่อใหม่อย่างต่อเนื่องซึ่งทำให้บริษัทมีความโดดเด่นและรักษาความเป็นผู้นำในอุตสาหกรรม

ประเด็นที่ 3—อัพไซด์จากการขยายพื้นที่โฆษณาและโครงการใหม่

บริษัทมีกลยุทธ์ 3 ประการในการขยายพื้นที่โฆษณาของ PLANB ได้แก่ 1) จัดหาพื้นที่ติดตั้งโฆษณาครอบคลุมพื้นที่สำคัญทั้งในกรุงเทพฯและหัวเมืองใหญ่ 2) เน้นการพัฒนาและเสริมสร้างสื่อโฆษณาใหม่ และสัมปทานใหม่ และ 3) เปลี่ยนป้ายสื่อโฆษณาภาพนิ่งที่มีอยู่เดิมเป็นสื่อโฆษณาดิจิตอล ทั้งนี้บริษัทมีแผนเปิดตัวโครงการสื่อโฆษณานอกบ้านใหม่ๆ อีกหลายโครงการในปีนี้ โครงการใหม่ดังกล่าวจะเพิ่มพื้นที่โฆษณาให้แก่บริษัท ซึ่งทำให้บริษัทมีรายได้เข้ามาเพิ่มมากขึ้น เราคาดว่าโครงการใหม่ที่จะเปิดตัวในปี 2558 จะเพิ่มรายได้คิดเป็นสัดส่วน 20% ของรายได้รวมปี 2558 นอกจากนี้ยังมีอัพไซด์ต่อรายได้ของบริษัทจากการขยายสายรถไฟฟ้าเอ็มอาร์ทีในอนาคตอีกด้วย


ประเด็นที่ 4—แนวโน้มกำไรปี 2557-59 เติบโตแข็งแกร่งด้วยอัตราการเติบโตของกำไรสุทธิเฉลี่ยสะสมต่อปีที่ 52.2%

PLANB มีแนวโน้มการเติบโตของกำไรที่โดดเด่นและมีงบดุลที่แข็งแกร่ง โดยที่ผ่านมาบริษัทรายงานการเติบโตที่ยอดเยี่ยมด้วยอัตราการเติบโตของกำไรสุทธิเฉลี่ยสะสมต่อปีที่ 95.1% หากมองไปในอนาคตเราคาดว่าบริษัทจะสามารถรายงานอัตราการเติบโตของกำไรสุทธิเฉลี่ยสะสมต่อปีที่ 52.2% ในช่วงปี 2557-59 โดยมีปัจจัยหนุนมาจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ขยายตัวและภาระดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง บริษัทจะมีสถานะเงินสดสุทธิในปี 2558 ซึ่งทำให้บริษัทสามารถจ่ายเงินปันผลได้ที่อัตราการจ่ายเงินปันผลไม่ต่ำกว่า 50%