AOT - ถือ

เป็นไปตามคาด

AOT รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 1/58 (ต.ค.-ธ.ค. 2557) ที่ 3,913 ล้านบาท สูงขึ้น 4% YoY และ 72% QoQ ถ้าหากไม่นับรวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ 172 ล้านบาท, การขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์ที่ 9 ล้านบาท และการขาดทุนจากการขายสินทรัพย์ที่ 34 ล้านบาท กำไรหลักไตรมาส 1/58 เป็น 3,784 ล้านบาท สูงขึ้น 2% YoY และ 79% QoQ ผลประกอบการเป็นไปตามประมาณการของเราและของตลาด

ประเด็นหลักจากผลประกอบการ

ปัจจัยหลักที่หนุนการเติบโตกำไรหลัก ได้แก่ 1) จำนวนผู้โดยสารที่เพิ่มขึ้น (YoY และ QoQ), 2) จำนวนเที่ยวบินที่เพิ่มขึ้น (YoY และ QoQ), 3) ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ลดลง (QoQ), 4) ค่าใช้จ่ายพนักงานลดลง (QoQ) และ 4) ดอกเบี้ยจ่ายลดลง (YoY และ QoQ)

จำนวนผู้โดยสารรวมของ AOT สำหรับไตรมาส 1/58 เพิ่มขึ้น 13% YoY และ 21% QoQ เป็น 25.9 ล้านคน ในขณะที่จำนวนเที่ยวบินรวมเพิ่มขึ้น 9% YoY และ 18% QoQ เป็น 170,953 เที่ยวบิน พร้อมกันนี้รายได้ส่วนแบ่งผลประโยชน์ก็เพิ่มสูงขึ้น 13% YoY และ 11% QoQ เป็น 2,706 ล้านบาทสอดคล้องกับการฟื้นตัวของจำนวนผู้โดยสารระหว่างประเทศ (สูงขึ้น 9% YoY และ 26% QoQ เป็น 15.3 ล้านคนในไตรมาส 1/58)

แนวโน้ม

เนื่องจากปกติแล้วช่วงไฮซีซั่นของการท่องเที่ยวไทยจะยาวนานต่อเนื่องไปจนถึงไตรมาสแรกของทุกปี เราจึงคาดว่าจำนวนผู้โดยสารของ AOT จะปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่องในไตรมาสเดือน ม.ค.-มี.ค. (ไตรมาส 2/58) YoY และ QoQ สถิติการจราจรทางอากาศยังคงปรับตัวดีขึ้นอย่างต่อเนื่องตั้งแต่ในไตรมาส 1/58 จนถึงปัจจุบัน ซึ่งสถิติการจราจรทางอากาศของ AOT สำหรับเดือน ม.ค. 2558 ขยายตัวอย่างต่อเนื่อง โดยจำนวนผู้โดยสารวม (ทั้งภายในประเทศและระหว่างประเทศ) สูงขึ้น 18% YoY (2% MoM) เทียบกับจำนวนนักท่องเที่ยวที่เติบโต 16% YoY ในเดือนธ.ค. 2558 จำนวนนักท่องเที่ยวระหว่างประเทศที่เพิ่มสูงขึ้นนั้นหมายถึงค่าธรรมเนียมผู้โดยสารและรายได้ส่วนแบ่งผลประโยชน์ที่เพิ่มขึ้นสำหรับ AOT ดังนั้นเราจึงคาดกำไรหลักเติบโต YoY และ QoQ สำหรับไตรมาสเดือน ม.ค.-มี.ค. (ไตรมาส 2/58)

สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป

กำไรสุทธิสำหรับ 3 เดือนแรกของปี 2558 คิดเป็น 28% ของประมาณการกำไรสุทธิปี 2558 ที่ 13,875 ล้านบาท ซึ่งเรายังคงประมาณการกำไรไว้ไม่เปลี่ยนแปลง

คำแนะนำ

เราคิดว่าราคาหุ้นในปัจจุบัน ที่ซื้อขายกันด้วย PEG forward ที่ 2.1เท่า สูงกว่าค่าเฉลี่ยภูมิภาคที่ 1.7เท่า ได้สะท้อนความคาดหวังต่อการเติบโตกำไรที่แข็งแกร่งไปตลอดเดือน มี.ค. 2558 แล้ว หนุนโดยเป็นช่วงไฮซีซั่นการท่องเที่ยวและการฟื้นตัวของจำนวนนักท่องเที่ยว นอกจากนี้ ยังไม่มีปัจจัยหนุนราคาหุ้นในระยะสั้นนี้ เนื่องจากใกล้เข้าสู่ช่วงโลว์ซีซั่นการท่องเที่ยวไทยในเดือนเม.ย.-ก.ย. แต่อย่างไรก็ตามยังมีโอกาสในการปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2558 ขึ้นจากการเติบโตผู้โดยสารที่สูงกว่าคาด