ปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น ซื้อ มุมมองบวกมากขึ้นต่อธุรกิจทีวีดิจิตอล
ประเด็นการลงทุน
หลังเข้าพบผู้บริหาร เรามีมุมมองเชิงบวกมากขึ้นต่อแนวโน้มธุรกิจของ MONO ซึ่งจะได้รับปัจจัยหนุนจากการฟื้นตัวของธุรกิจบริการเสริมบนโทรศัพท์เคลื่อนที่และอัตราค่าโฆษณาของช่องทีวีดิจิตัลที่เพิ่มขึ้นก้าวกระโดดในช่วงปี 2558-2559 โดยเป็นผลมาจากเรตติ้งผู้ชมของช่องโมโน 29 ที่ปรับตัวสูงขึ้น แพล็ตฟอร์มการทำธุรกิจของบริษัทจะเปลี่ยนจากการพึ่งพิงธุรกิจบริการเสริมบนโทรศัพท์มือถือและอินเตอร์เน็ตไปเป็น ธุรกิจสื่อและบันเทิงมากขึ้น เนื่องจากรายได้ธุรกิจบริการเสริมบนโทรศัพท์เคลื่อนที่จะค่อยๆ ถูกแทนที่โดยรายได้จากธุรกิจทีวีดิจิตอลในอีก 5 ปีข้างหน้า เราปรับเพิ่มคำแนะนำจาก ถือ เป็น ซื้อ ด้วยราคาเป้าหมายใหม่ ณ สิ้นปี 2558 ซึ่งประเมินโดยวิธี sum-of-the-parts (SOTP) ได้เท่ากับ 6.5 บาท (ซึ่งคำนวณจำนวนหุ้นเพิ่มทุนที่รองรับการออกวอร์แรนต์และหุ้นปันผลไปแล้ว) ปัจจัยหนุนคำแนะนำ ซื้อ ได้แก่ กำไรสุทธิที่มีแนวโน้มเติบโตก้าวกระโดดในช่วงปี 2558-2559 และแนวโน้มของธุรกิจทีวีดิจิตอลที่จะพลิกฟื้นกลับมามีกำไรในปี 2559
ธุรกิจบริการเสริมบนโทรศัพท์เคลื่อนที่เริ่มฟื้นตัวแข็งแกร่งในช่วงครึ่งหลังของปี 2557
รายได้ธุรกิจบริการเสริมบนโทรศัพท์เคลื่อนที่ของ MONO ปรับตัวเพิ่มขึ้นจาก 84 ล้านบาทต่อเดือนในไตรมาส 1/57 มาอยู่ที่ 105 ล้านบาทต่อเดือนในไตรมาส 4/57 หลังจากที่ปัญหาด้านเทคนิคที่เกิดจากการย้ายลูกค้าภายใต้โครงข่าย 2 จีมายังโครงข่าย 3 จีได้รับการแก้ไขในช่วงครึ่งแรกของปี 2557 เราคาดว่าจำนวนผู้ใช้บริการที่หายไปอีกราว 1 ล้านรายจะค่อยๆ ทยอยกลับเข้ามาในระบบ เราประเมินว่ารายได้จากธุรกิจบริการเสริมดังกล่าวจะค่อยๆ ถูกเปลี่ยนจากการพึ่งพิงรูปแบบข้อความสั้น (SMS) ไปเป็นการให้บริการเสริมบนโทรศัพท์เคลื่อนที่แทน (ความต้องการใช้งานของ SMS ในรูปแบบเดิมมีแนวโน้มลดลงไปเรื่อยๆ) เราคาดว่ารายได้ธุรกิจบริการเสริมบนโทรศัพท์เคลื่อนที่มีแนวโน้มเติบโต 5.7% ต่อปีในช่วงปี 2557-2562 หนุนจากรายได้จากการให้บริการเสริม
เรตติ้งรายการช่องทีวีดิจิตัลปรับตัวสูงขึ้นในไตรมาส 4/57 จนถึงช่วงต้นเดือนม.ค.ปี 2558
ช่องทีวีดิจิตอลของ MONO จะกลายเป็นธุรกิจหลักของบริษัทที่จะมาแทนที่ธุรกิจการให้บริการเสริมบนโทรศัพท์เคลื่อนที่ในอีก 5 ปีข้างหน้า ช่องโมโน 29 มีจุดยืนชัดเจนที่จะเป็นช่องที่ออกอากาศรายการซีรี่ย์และภาพยนตร์ต่างประเทศ เรตติ้งรายการเฉลี่ยของช่อง (สำหรับอายุ 15+ ทั่วประเทศ) เพิ่มขึ้นจาก 0.021 ในเดือนพ.ค.ไปเป็น 0.129 ในเดือนธ.ค. 2557 และเพิ่มขึ้นเป็น 0.30 ในระหว่างวันที่ 1-13 ม.ค.2558 (ส่งผลให้ช่องโมโน 29 ขึ้นมาติดอยู่ในอันดับที่ 5 ของช่องทีวีทั้งหมด (รวมช่องทีวีอนาล็อกและช่องทีวีดิจิตอล) ส่วนแบ่งผู้ชมเฉลี่ยของช่องโมโน 29 เพิ่มขึ้นก้าวกระโดดจาก 0.28% ในเดือนพ.ค.มาเป็น 1.79% ในเดือนธ.ค.2557
ส่วนแบ่งเม็ดเงินโฆษณาเฉลี่ยของช่องโมโน 29 เพิ่มขึ้นจาก 1.84% ในเดือนก.ย.มาเป็น 2.31% ในเดือนธ.ค.2557 ช่องโมโน 29 ตั้งเป้าที่จะแข่งกับผู้ประกอบการทีวีดิจิตอลกลุ่มที่สองซึ่งได้แก่ WORK RS MCOT และ GRAMMY และตั้งเป้าเรตติ้งรายการเฉลี่ย (สำหรับอายุ 15+ ทั่วประเทศ) ที่ 0.3-0.5 ภายในปี 2558
คาดธุรกิจทีวีดิจิตอลถึงจุดคุ้มทุนช่วงกลางปี 2558
ผู้บริหารตั้งเป้าที่จะเพิ่มอัตราค่าโฆษณาเฉลี่ยจาก 5,000 บาทต่อนาทีในปี 2557 ไปเป็น 25,000 บาทต่อนาทีในปี 2558 ซึ่งเพิ่มขึ้นก้าวกระโดด 400% บริษัททำการตกลงอัตราค่าโฆษณาในเดือนม.ค. 2558 ไปแล้วกับลูกค้าที่ 12,000-15,000 บาทต่อนาที และจะเริ่มทำการเจรจาอัตราโฆษณาใหม่ที่ 20,000 บาทต่อนาทีในอีก 2-3 เดือนข้างหน้า รวมถึงคาดว่าจะทำการปรับเพิ่มอัตราค่าโฆษณาอีกครั้งในช่วงไตรมาส 4/58 เราใช้สมมติฐานเชิงอนุรักษ์นิยมว่าอัตราค่าโฆษณาทีวีดิจิตอลสุทธิเฉลี่ยจะเพิ่มขึ้นจาก 5,000 บาทต่อนาทีในปี 2557 มาเป็น 20,000 บาทต่อนาทีในปี 2558 (เพิ่มขึ้น 300% YoY) และเพิ่มขึ้นเป็น 33,000 บาทต่อนาทีในปี 2559 (เพิ่มขื้น 65%) เราคาดว่าธุรกิจทีวีดิจิตอลจะเริ่มสร้างกำไรได้ในช่วงครึ่งหลังของปี 2558 และคาดผลขาดทุนสุทธิของธุรกิจทีวีดิจิตอลที่ 150 ล้านบาทในปี 2558 ซึ่งถือว่าขาดทุนลดลง 73% YoY จากปัจจัยหนุนอัตรายอดจองเวลาโฆษณาและอัตราค่าโฆษณาเฉลี่ยที่สูงขึ้น ก่อนที่ธุรกิจทีวีดิจิตอลจะพลิกกลับมามีกำไรสุทธิที่ 197 ล้านบาทในปี 2559
