ราคาน้ำมันลดฉุดผลประกอบการ คาด 4Q57 ขาดทุน
กำไรปี 57 ลด หลังตั้งสำรองด้อยค่าใน 4Q57 จำนวนมาก
ผลประกอบการปี 2557 มีโอกาสถูกปรับลด หลังราคาน้ำมันดิบลดลง 27%QoQ จาก 102 เหรียญต่อบาร์เรล ใน 3Q57 เหลือ 74.6 เหรียญต่อบาร์เรล ใน 4Q57 ทำให้ PTTEP ต้องตั้งสำรองด้อยค่าสินทรัพย์ในโครงการมอนทารา ประเทศออสเตรเลีย และ Oil Sand ในประเทศแคนาดา แม้จะยังเป็นเรื่องยากต่อการประเมินผลกระทบดังกล่าว แต่มีความเป็นไปได้ที่ PTTEP จะรับรู้ผลกระทบจากปัจจัยดังกล่าวประมาณ 1 พันล้านเหรียญ ทำให้ 4Q57 เราคาดว่า PTTEP จะขาดทุน 1.4 หมื่นล้านบาท และทำให้กำไรสุทธิปี 2557 ลดลงจาก 5.8 หมื่นล้านบาท ที่เราประเมินไว้ก่อนหน้านี้ เหลือ 3.2 หมื่นล้านบาท ลดลง 45% จากประมาณการเดิม และลดลง 43%YoY
กำไรปกติ ถูกกดดันจากราคาน้ำมัน
เราคาดว่ากำไรก่อนภาษี (EBT) ปรับลด 29%QoQ จากผลของราคาน้ำมันดิบที่ลดลง ทำให้กระทบราคาขายเฉลี่ยผลิตภัณฑ์ (ASP) ของบริษัท เนื่องจากบริษัทมีสัดส่วนผลิตภัณฑ์น้ำมันกว่า 30% ทำให้เราคาดว่าบริษัทจะมี ASP ใน 4Q57 อยู่ที่ 55.5 เหรียญต่อบาร์เรล ลดลง 15%QoQ ขณะที่ยอดขายปรับเพิ่ม 7%QoQ จากโครงการมอนทาราที่ขายได้เพิ่มขึ้น และการรับรู้ยอดขายจากโครงการซอติก้าเต็มไตรมาส บริษัทมีกำไรพิเศษจากการทำ Hedging น้ำมันไว้ในปริมาณที่สูงถึง 8 ล้านบาร์เรล คาดว่าจะเกิดกำไรจากรายการดังกล่าว 5 พันล้านบาท ซึ่งหากไม่รวมผลกระทบจากตั้ง Impairment บริษัทจะมีกำไรสุทธิ 4Q57 อยู่ที่ 1.2 หมื่นล้านบาท ลดลง 21%QoQ
เชื่อราคาน้ำมันดิบเฉลี่ยปี 58 อยู่ที่ 65 เหรียญต่อบาร์เรล
เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2558 ไว้ที่ 3.3 หมื่นล้านบาท ความเสี่ยงยังคงอยู่ที่ราคาน้ำมันที่ยังไม่มีสัญญาณการฟื้นตัว การประเมินกำไรสุทธิอยู่ภายใต้สมมติฐานราคาน้ำมันปี 2558 ที่ 65 เหรียญ (-32%YoY) สะท้อน Demand น้ำมันยังถูกจำกัดจากภาวะเศรษฐกิจโลกที่เติบโตอย่างเปราะบาง และความเสี่ยงจากอุปทานส่วนเกิน ขณะที่ราคาน้ำมันดิบเฉลี่ยที่ลดลงทุกๆ 1 เหรียญต่อบาร์เรล จะกระทบประมาณการกำไรสุทธิปี 2558 ประมาณ 1.3 พันล้านบาท
แนะนำเพียง “เก็งกำไร” เท่านั้น
แม้เราเชื่อว่าราคาหุ้นจะตอบรับเชิงลบต่อราคาน้ำมันดิบที่ลดลง รวมทั้งความกังวลต่อผลประกอบการ 4Q57 จนทำให้ปัจจุบันราคาหุ้นให้ผลตอบแทนรวม 25% แต่สัญญาณฟื้นตัวของราคาน้ำมันยังไม่เด่นชัด ขณะที่ World Bank ออกมาปรับลดประมาณการอัตราการเติบโตทางด้านเศรษฐกิจโลกลงเหลือ 3% จากเดิม 3.4% (มิ.ย. 57) จำกัดการฟื้นตัวของ Demand น้ำมัน แม้ด้านหนึ่งเราจะเริ่มเห็นการลดลงของปริมาณขุดเจาะน้ำมันจาก Shale Oil แสดงให้เห็นถึงราคาน้ำมัน ณ ปัจจุบันเริ่มส่งผลกรทบผู้ผลิตต้นทุนสูง ทำให้เราให้น้ำหนักการลงทุน PTTEP เป็นเพียง “เก็งกำไร”
