ราคาหุ้นเริ่มเล่นบนความคาดหวังสูง
เป้าหมายผู้บริหารท้าทายมาก
เรามองว่าไม่ง่ายที่ RS จะทำได้ตามเป้าหมายปี 58 ที่ผู้บริหารตั้งไว้อย่าง Aggressive โดยตั้งเป้ารายได้และกำไรที่ 4.6 พันล้านบาท และ 700 ล้านบาท เติบโต 8% YoY และ 65% YoY ตามลำดับ โดยหลักคาดหวังการเติบโตจากธุรกิจทีวีดิจิทัลที่มีเป้าหมายปรับขึ้นค่าโฆษณาเฉลี่ยกว่า 5 เท่าตัว แต่อย่างไรก็ดี ปี 58 ธุรกิจสื่อทีวีดิจิทัลมีแนวโน้มแข่งขันรุนแรงขึ้นทั้งจาก ผู้เล่นอนาล็อกรายเดิมที่ได้รับผลกระทบ ผู้เล่นรายใหม่ที่พลาดเป้าในปีที่แล้ว และผู้เล่นรายใหญ่ที่จะเริ่มเอาจริงมากขึ้นในปีนี้ (ช่อง 3 และ GRAMMY) ดังนั้นจึงอาจเป็นเรื่องยากที่จะปรับขึ้นค่าโฆษณาได้กว่า 5 เท่าตัวในปีนี้ นอกจากนี้ ยังไม่มีรายได้พิเศษเงินชดเชยบอลโลกกว่า 369 ล้านบาท เหมือนปีที่แล้วอีกด้วย ทั้งนี้ เป้าหมายกำไรของผู้บริหารสูงกว่าที่เราคาดกว่า 1 เท่าตัว
ยักษ์บันเทิงรายใหญ่เตรียมลงสนามปีนี้
เราเริ่มเห็นสัญญาณการแข่งขันในธุรกิจสื่อทีวีที่รุนแรงขึ้นตั้งแต่ปลายปีที่แล้ว ผู้เล่นรายใหญ่อย่างช่อง 3 และ GRAMMY เริ่มทยอยส่งคอนเทนต์คุณภาพออกอากาศผ่านช่องทีวีดิจิทัล ทำให้ส่วนแบ่งคนดูปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างโดดเด่น โดยเฉพาะช่อง One (GRAMMY) ส่วนแบ่งคนดูเพิ่มขึ้นจาก 0.55% ในเดือน ต.ค.57 เป็น 1.28% ในเดือน ธ.ค.57 นอกจากนี้ ช่องทีวีดิจิทัลอื่นๆ อย่างช่องข่าวและช่องเด็กอีก 10 ช่อง ก็มีแนวโน้มส่วนแบ่งผู้ชมสูงขึ้น ดังนั้น ปี 58 จึงถือเป็นปีที่ท้าทายสำหรับผู้ให้บริการทีวีดิจิทัลทุกรายเนื่องจากเอเจนซี่และผู้ซื้อสื่อโฆษณาจะมีทางเลือกมากขึ้น ดังนั้น กลยุทธ์การปรับขึ้นราคาในอัตราสูงจึงอาจไม่ได้รับผลตอบรับที่ดีจากลูกค้ามากนัก
กำไร 4Q57 มีแนวโน้มลดลง
กำไร 4Q57 มีแนวโน้มลดลงจากไตรมาสก่อนหน้าที่รับรู้รายได้พิเศษเงินชดเชยบอลโลกกว่า 275 ล้านบาท (ไม่มีต้นทุน) ขณะที่หากเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนคาดว่าจะใกล้เคียง แม้คาดรายได้จากธุรกิจสื่อทีวี (ดิจิทัลและดาวเทียม) จะเติบโตกว่า 40% YoY แต่จะถูกฉุดรั้งโดยการหดตัวของรายได้จากธุรกิจเพลงที่คาดว่าจะหดตัวกว่า 40% YoY เช่นเดียวกัน โดยเราคาดกำไร 4Q57 อยู่ที่ 88 ล้านบาท ลดลง 67% QoQ และ 5% YoY รวมทั้งปี 57 คาดกำไร 417 ล้านบาท เติบโตเล็กน้อย 6% YoY โดยคาดว่างวดครึ่งปีหลัง RS จะจ่ายเงินปันผลอีกจำนวน 21 สตางค์/หุ้น คิดเป็นผลตอบแทนจากเงินปันผล 1%
ลดน้ำหนักคำแนะนำลงเป็น “เก็งกำไร”
ตั้งแต่ปลายปีที่ผ่านมา (พ.ย.57) ราคาหุ้น RS ปรับตัวเพิ่มขึ้นโดดเด่นกว่า 1 เท่าตัว จาก 8 บาท เป็นราว 17 บาทในปัจจุบัน (ทำจุดสูงสุดที่ 21.40 บาท) เรามองว่าสะท้อนโอกาสการเติบโตจากธุรกิจทีวีดิจิทัลของบริษัทแล้ว และกำลังเล่นบนความคาดหวังสูงการปรับขึ้นค่าโฆษณาเฉลี่ยเป็น 5 หมื่นบาท/นาที (เราคาด 2.8 หมื่นบาท/นาที) เราจึงปรับลดน้ำหนักคำแนะนำลงเหลือเป็น “เก็งกำไร” (จากเดิม “ซื้อ”) และยังคงมูลค่าเหมาะสมที่ 15.10 บาท โดยเรามองว่าการแข่งขันในธุรกิจสื่อทีวีดิจิทัลที่สูงขึ้นในปีนี้เป็นปัจจัยเสี่ยงสำคัญที่จะทำให้ RS ไม่สามารถทำได้ตามเป้าหมายที่ผู้บริหารตั้งไว้ได้ โดยล่าสุดพบว่ายอดจองซื้อโฆษณา (ราคาใหม่เฉลี่ย 5 หมื่นบาท/นาที) ยังมีเข้ามาไม่มากและมีแนวโน้มที่ RS จะต้องเพิ่มส่วนลดและการแถมเวลาโฆษณามากขึ้น
