HMPRO - ซื้อ

ประเด็นสำคัญในการลงทุน

กำไร 4Q57 มีแนวโน้มสูงสุดสำหรับปี : การเข้าสู่ช่วงไฮซีซันในช่วงไตรมาสสุดท้ายประกอบกับการเปิดสาขาใหม่ได้ตามแผนในช่วง 4Q57 ที่สาขานครราชสีมา ศรีราชา พัทยา ภูเก็ต และสาขาต่างประเทศสาขาแรกที่เมืองกัวลาลัมเปอร์ ประเทศมาเลเซียซึ่งเปิดอย่างไม่เป็นทางการในเดือนพ.ย.2557 ก่อนจะเปิดตัวอย่างเป็นทางการในเดือนม.ค.2558 รวมทั้งการจัดงานโฮมโปรเอ็กซ์โปครั้งที่ 18 ในเดือนพ.ย.ทำให้กำไรในช่วงไตรมาสสุดท้ายมีแนวโน้มสูงสุดสำหรับปี 2557 โดยในช่วง 9 เดือนแรกปี 2557 มีกำไร 2,285 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 7% และคาดการณ์กำไรในช่วง 4Q57 ราว 956 ล้านบาทซึ่งเติบโต 25%QoQ และ 3%YoY

ปรับประมาณการกำไรปี 2557-2558 ลดลงเพื่อสะท้อนค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้น : จากที่อัตรากำไรขั้นต้นรวม 9 เดือนแรกของปี 2557 ต่ำกว่าเป้าที่ 21.5% โดยทำได้ 20.6% เนื่องจากสินค้ามาร์จินต่ำมีสัดส่วนสูง ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้นจากการเปิดสาขาเมกาโฮมมีค่าใช้จ่ายสูงกว่าสาขาโฮมโปร และมีค่าใช้จ่ายในการเตรียมเปิดสาขาแห่งแรกในมาเลเซียในเดือนพ.ย. รวมทั้งค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นจากการออกหุ้นกู้เพิ่มเติม ทำให้ฝ่ายวิจัยปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2557 ลดลง 9% เหลือ 3.2 พันล้านบาทซึ่งเติบโตราว 6% แต่กำไรต่อหุ้นลดลง 18% เหลือ 0.26 บาทต่อหุ้นตามจำนวนหุ้นปันผลที่เพิ่มขึ้น สำหรับประมาณการกำไรสุทธิใหม่ปี 2558 ลดลง 10% เหลือ 3.6 พันล้านบาทเติบโต 11% จากประมาณการในปี 2557 ส่วนกำไรต่อหุ้นที่คาดอยู่ที่ราว 0.29 บาทพลิกกลับมาเติบโต 11%

คาดการจัดตั้งกองทรัสต์ฯ (REIT) แล้วเสร็จราวปี 2558 : แผนการจัดตั้งกองทรัสต์เพื่อการลงทุนในอสังหาริมทรัพย์ (REIT)ปัจจุบันอยู่ระหว่างรอความพร้อมของสินทรัพย์ที่จะขายเข้ากองทุน ซึ่งได้แก่ศูนย์การค้ามาร์เก็ตวิลเลจ หัวหิน มูลค่าประมาณ 3-5 พันล้านบาท คาดว่าจะเข้าซื้อขายได้ในต้นปี 2558 ซึ่งจะเป็น upside จากประมาณการกำไรปกติสำหรับปี 2558

คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม 11 บาทสำหรับปี 2558 : ฝ่ายวิจัยมีมุมมองเชิงบวกต่อปัจจัยพื้นฐานของบริษัทจากยอดขายและผลประกอบที่มีแนวโน้มเติบโตต่อเนื่องจากการเปิดสาขาใหม่และการเติบโตของสาขาเดิมตามไลฟ์สไตล์ในการแต่งบ้านเองของผู้บริโภคราคาเหมาะสมซึ่งอิง Prospect PER ที่ระดับ 38 เท่าหลังปรับจำนวนหุ้นเพิ่มขึ้นจากหุ้นปันผลได้เท่ากับ 11 บาทสำหรับปี 2558 ยังสูงกว่าราคาปิดล่าสุดทำให้เราคงคำแนะนำ “ซื้อ”