ปรับประมาณการเพิ่มหลังยอดขายและรายได้ดีกว่าที่คาด
ปรับประมาณการและราคาเหมาะสมใหม่
เราปรับประมาณการกำไรสุทธิของปี 2557 และ 2558 เพิ่ม 18% และ19% ตามลำดับ จากการรับรู้รายได้ที่ SPALI ทำได้ดีกว่าที่เราคาดส่วนหนึ่งมาจากยอดขายที่เราคาดว่าจากยอดขายในงวด 11M57 มียอดได้แล้วกว่า 1.8 หมื่นล้านบาท ทั้งนี้เราคาดว่า SPALI จะมีโอกาสสร้างยอดขายทั้งปีราว 2.1-2.2 หมื่นล้านบาท ดีกว่าที่เราคาดราว 20% สาเหตุจากยอดขายที่ได้รับการตอบรับดีในช่วง 2H57หลังประเด็นการเมืองเริ่มคลี่คลายและการโอนกรรมสิทธิ์จากงานในมือสามารถทำได้ตามเป้าหมาย โดยมีมูลค่าเหมาะสมปี 2558 ใหม่ 32.70 บาท (เดิม 27.40 บาท) และคาดบริษัทจะให้ผลตอบแทนเงินปันผลทั้งปีได้ที่ 4.5% (บริษัทจ่ายปันผลปีละ 2 ครั้ง) โดยให้ผลตอบแทนจากราคาปัจจุบัน 30% ปรับแนะนำ เป็น “ซื้อ” จาก เก็งกำไร
4Q57 กำไรสูงสุดของปี
เราคาดว่าผลประกอบการของ 4Q57 ของ SPALI ทำได้ดีต่อเนื่องจาก 3Q57 และคาดว่าจะเป็นไตรมาสที่มีกำไรสูงสุดของปี จากงานในมือ 7 พันล้านบาท เตรียมบันทึกรายได้ หลักๆมาจากโครงการ Supalai Premier@อโศก และการโอนกรรมสิทธิ์ต่อเนื่องของโครงการ Supalai River Resort รวมถึงเราคาดบริษัทยังคงรักษาระดับอัตรากำไรขั้นต้นไว้ได้ที่ 40% ซึ่งทำให้การอัตรากำไรสุทธิอยู่ในระดับสูงมากกว่า 20%
2Q58-3Q58 ผลประกอบการเติบโตเด่น
SPALI มีงานในมือราว 1.6 หมื่นล้านบาท รอบันทึรายได้ราว 75% ของประมาณการเราที่ 2.1 หมืนล้านบาท จากโครงการมูลค่าสูงเช่น Supalai Prima Riva มูลค่าโครงการ 5.5 พันล้านบาท Supalai Park Ekkarmai-ทองหล่อมูลค่าโครงการ 2 พันล้านบาท และ Supalai Lite สาธร-เจริญรัช มูลค่าโครงการ1.2 พันล้านบาท ซึ่งบริษัทขายโครงการทั้งหมด 100% รวมถึง Supalai Wellington ทีมียอดขายแล้ว 77% ของมูลค่าโครงการ 4.7 พันล้านบาท โดยเราคาดว่าจะเห็นการเติบโตของผลประกอบการสูงสุดในช่วง 2Q58-3Q58 ตามกรอบเวลาการโอนกรรมสิทธิ์ แม้ว่าอัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยทั้งปีจะทำได้ลดลง 39% จากปกติ 40% เนื่องจากโครงการที่รับรู้รายได้คือ Supalai Wellington จะมีอัตรากำไรขั้นต้นไม่สูง อย่างไรก็ดีเราคาดว่าหลังการบันทึกรายได้ของโครงการดังกล่าวจบลง SPALI จะมีระดับอัตรากำไรขั้นต้นที่ 40% ได้อีกคร้ง
รักษาระดับยอดขายเปิดตัวโครงการใหม่ต่อเนื่อง
เราคาดว่าในปี 2558 SPALI ยังคงแผนสร้างยอดขายเติบโตต่อเนื่อง จากแผนการเปิดตัวโครงการใหม่ราว36 แห่ง มูลค่าโครงการ 3.3 หมื่นล้านบาท สินค้าหลัก 80 % มาจากสินค้าแนวราบ โดยมีสินค้ารอการขายปัจจุบัน 3.3 หมื่นล้านบาท เราคาดว่ายอดขายในปี 2558 จะเติบโตราว 10% หรือประมาณ 2.3 หมื่นล้านบาท นอกจากนั้นเราคาดว่า บริษัทยังสามารถควบคุมต้นทุนการก่อสร้างได้ดีรักษาระดับอัตรากำไรขั้นต้นที่ 39%-40% ขณะเดียวกันบริษัทยังคงให้อัตราผลตอบแทนการจ่ายปันผลราว 4-5% ต่อปี โดย SPALI ยังคงเป็นหุ้น Top pick ในกลุ่มอสังหาริมทรัพย์
