คาดสินเชื่อปี 2558 โตอย่างแข็งแกร่ง และคาดว่าสินเชื่อหลังเดือนต.ค.ฟื้นตัว
ประเด็นการลงทุน
เราคาด KTB จะรายงานสินเชื่อเติบโตอย่างต่อเนื่องในปี 2558 หนุนโดยการปล่อยสินเชื่อโครงสร้างพื้นฐานของรัฐฯ นอกจากนี้อัตราส่วนความพอเพียงของทุนต่อสินทรัพย์เสี่ยงยังสูงถึง 15.4% (คิดเป็นเงินกองทุนขั้น 1 ที่ 10.4%) จะหนุนให้ธนาคารสามารถปล่อยสินเชื่อจำนวนมากได้โดยไม่มีความจำเป็นที่จะต้องเพิ่มทุนเป็นเวลา 2-3 ปี หุ้นในปัจจุบันซื้อขายที่ PBV ที่ไม่แพงที่ 1.48 เท่าสำหรับปี 2557 และ 1.36 เท่าสำหรับ ณ สิ้นปี 2558 (+0.5 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน) เปรียบเทียบกับ PBV สูงสุดล่าสุดที่ 1.7เท่าในปี 2556 (+ 1.5 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน) เรายังคงคำแนะนำซื้อ
สินเชื่อสุทธิในเดือนต.ค.เพิ่มเล็กน้อย
KTB ประกาศสินเชื่อสุทธิที่ 1.73 ล้านล้านบาท ณ สิ้นเดือนต.ค. สูงขึ้นเพียง 0.1% MoM, 4.6% ตั้งแต่ปลายปีถึงปัจจุบันและ 5.8% YoY เนื่องจากสินเชื่อภาครัฐฯจ่ายหนี้คืนก่อนกำหนดจำนวนมากกอปรกับธนาคารมีมาตรการการปล่อยสินเชื่อรายย่อยเข้มงวดขึ้น เราคาดสินเชื่อจะปรับตัวสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญตั้งแต่เดือนพ.ต.เป็นต้นไปตามปัจจัยทางฤดูกาล ซึ่งส่วนใหญ่มาจากธุรกรรมทางการเงินสำหรับส่งออก นอกจากนี้รัฐบาลใหม่กำลังเร่งจัดสรรงบประมาณและออกนโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจ ให้สังเกตว่าสินเชื่อในเดือนต.ค.หนุนให้สินเชื่อของ KTB ในช่วง 10 เดือนแรกของปีนี้โต 4.6% ตั้งแต่ปลายปีถึงปัจจุบัน ซึ่งเป็นศักยภาพที่จะบรรลุเป้าการเติบโตสินเชื่อทั้งปีที่ผู้บริหารวางไว้ที่ประมาณ 5-7%
เราตั้งสมมติฐานการเติบโตสินเชื่อไว้ที่ 7% ทั้งสำหรับปี 2557 และปี 2558 พร้อมกันนี้เรายังเห็นโอกาสในการปรับเพิ่มประมาณการเติบโตสินเชื่อปี 2558 เนื่องจากธนาคารบรรลุเป้าการเติบโตสินเชื่อในช่วง 10 เดือนแรกของปีนี้รวดเร็วที่สุดในกลุ่มธนาคาร นอกจากนี้ สินเชื่อในไตรมาส 4/57 มีแนวโน้มปรับตัวสูงขึ้น YoY หนุนโดยปัจจัยทางการเมืองและเศรษฐกิจโดยรวมปรับตัวดีขึ้น
มีแนวโน้มตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯลดลงตั้งแต่ไตรมาส 4/57 เป็นต้นไป
KTB พยายามที่จะลดการตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯไตรมาส 4/57 ให้กลับเข้าสู่ระดับปกติที่ประมาณ 700 ล้านต่อเดือน หลังจากที่มีการตั้งสำรองค่าเผื่อฯเป็นจำนวนมากใน 9 เดือนติดต่อกันที่ 9.97 พันล้านบาท โดย ณ สิ้นเดือนต.ค. ธนาคารมีอัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญสะสมต่อหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ที่ 108% และสัดส่วนหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อรวมต่ำที่ 3.1% เราคาดว่าการตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯปี 2557 ที่ 11 พันล้านบาท ลดลง 10.5% YoY แต่เราคาดว่าธนาคารจะตั้งการกันสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯสูงขึ้นในปี 2558 ที่ 12 พันล้านบาท สูงขึ้น 9% YoY สอดคล้องกับการเติบโตสินเชื่อที่แข็งแกร่งขึ้น (หนุนโดยกลุ่มสินเชื่อบรรษัทขนาดใหญ่, รัฐวิสาหกิจ และรายย่อย)
ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยมีแนวโน้มทรงตัวในปี 2557 และปี 2558
KTB มีแนวโน้มการเติบโตสินเชื่อปี 2557 แข็งแกร่งที่สุดในกลุ่มธนาคารขนาดใหญ๋ ส่งผลให้ผู้บริหารคาดว่าส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยของธนาคารจะยังคงทรงตัวอยู่ที่ระหว่าง 2.6-2.7%
นอกจากนี้ธนาคารยังวางแผนที่จะขยายสินเชื่อที่ให้ผลตอบแทนสูง (ได้แก่กลุ่มสินเชื่อส่วนบุคคลและสินเชื่อธุรกิจ SME) ซึ่งถ้าหากแบ่งสัดส่วนตามประเภทสินเชื่อได้แก่ สินเชื่อบรรษัท: สินเชื่อ SME: สินเชื่อรายย่อย: สินเชื่อภาครัฐวิสาหกิจ จะมีสัดส่วน ณ สิ้นเดือนก.ย.ที่ 38:19:35:8 ตามลำดับ สังเกตว่า เราตั้งสมมติฐานส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่ 2.65% สำหรับปี 2557 และ 2.64% สำหรับปี 2558 ในประมาณการของเรา ผู้บริหารคาดว่าจะยังคงอัตราดอกเบี้ยธุรกรรมซื้อคืนพันบัตรระยะเวลา 1 วันที่ 2.00% ตลอดปี 2557 แล้วจึงปรับขึ้นในปีถัดไป โดยเรายังไม่ใส่อัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มสูงขึ้นปี 2558ในประมาณการของเรา (ซึ่งจะส่งผลเชิงบวกต่อกำไร KTB ในปี 2558)
