PCSGH - ซิ้อ

กำไรไตรมาส 3/57 ต่ำกว่าประมาณการของเรา

PCSGH รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 3/57 ที่ 191 ล้านบาท สูงขึ้น 1% YoY แต่ลดลง 7% QoQ ผลประกอบการต่ำกว่าประมาณการของเรา 19% และต่ำกว่าตลาด 26% ซึ่งเป็นผลมาจากอัตรากำไรขั้นต้นลดลง พร้อมกันนี้ยอดขายไตรมาส 3/57 ต่ำว่าคาด 12% จากการส่งมอบสินค้าบิ๊กล็อกล่าช้าในไตรมาสนี้ โดยกำไรในช่วง 9 เดือนแรกของปีคิดเป็น 69% ของประมาณการกำไรของเราที่ 910 ล้านบาท

ประเด็นหลักจากผลประกอบการ

รายได้ลดลง 11% YoY (แต่สูงขึ้น 3% QoQ) เป็น 1.04 พันล้านบาท ซึ่งต่ำกว่าประมาณการของเรา 12% โดยอุปสงค์ในกลุ่มผู้ผลิตชิ้นส่วนอุปกรณ์ยานยนต์ปรับตัวลงหลังจากที่มีการส่งมอบรถยนต์ในโครงการลดหย่อยภาษีรถยนต์คันแรกในเดือนมิ.ย. 2556 อีกทั้งส่งมอบสินค้าจำนวนมากล่าช้า ดังนั้น PCSGH จึงรายงานอัตรากำไรขั้นต้นเป็น 21% ลดลงจาก 24.8% ในไตรมาส 2/57 แต่สูงขึ้นเล็กน้อยจาก 20.2% ในไตรมาส 3/56 (เราประมาณการไว้ที่ 24%) เช่นเดียวกับ อัตรากำไรสุทธิในไตรมาส 3/57 ที่ลดลงเป็น 18.4% จาก 20.5% ในไตรมาส 2/57 แต่สูงขึ้นจาก 16.3% ในช่วงเวลาเดียวกันในปีที่แล้ว (เราคาดการณ์ไว้ที่ 20%)

แนวโน้ม

เราคาดกำไรไตรมาส 4/57 จะสูงขึ้นเล็กน้อย YoY และ QoQ สอดคล้องกับการฟื้นตัวของการผลิตยานยนต์ (พร้อมกันนี้เราคาดว่าคำสั่งซื้อจะถูกเลื่อนออกไปส่งมอบในไตรมาส 3/57)

สิ่งที่เปลี่ยนแปลง

เรายังคงประมาณการกำไรปี 2557 และปี 2558 ที่ 910 ล้านบาท และ 1.45 พันล้านบาท ตามลำดับ ไม่เปลี่ยนแปลง

คำแนะนำ

เราคาดอุตสาหกรรมยานยนต์จะเริ่มฟื้นตัวในไตรมาส 4/57 โดยในช่วงแรกจะหนุนโดยการส่งออก และในที่สุดการบริโภคในประเทศก็เริ่มส่งสัญญาณการฟื้นตัว เราเชื่อว่า กำไรของ PCSGH จะแตะจุดต่ำสุดในไตรมาส 3/57 ดังนั้น ความเสี่ยงขาลงของราคาหุ้นมีอย่างจำกัด เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ ด้วยราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2558 ที่ 11.30 บาท อ้างอิง justified PER ที่ 12เท่า