แนวโน้มยังสดใส แม้สะดุดเล็กน้อย
กำไรตามคาด
SF รายงานกำไร 3Q14 ที่ 159 ล้านบาท (เราคาด 156 ล้านบาท) เติบโตแข็งแกร่ง 29%YoY แต่ลดลง 11%QoQ โดยปัจจัยที่ทำให้กำไรลดลง QoQ มาจากการปรับลดมูลค่ายุติธรรมในโครงการ ดิ อเวนิว พัทยา ซึ่งหากไม่รวมการปรับมูลค่ายุติธรรมดังกล่าวผลประกอบการของ SF ยังคงเติบโตต่อเนื่อง 41%YoY และ 15%QoQ
ประเด็นหลักจากผลประกอบการ
กำไร 3Q14 ที่ 159 ล้านบาท จากยอดรายได้จากค่าเช่าและบริการ 352 ล้านบาท (+10%YoY, +2%QoQ) โดยได้รับปัจจัยหนุนจาก Occupancy rate ที่สูง 96% สูงกว่า ในค่าเฉลี่ยช่วง 3Q13 ที่ 94% ประกอบกับการให้เช่าพื้นที่ non-leasing ในโครงการ Esplanade Ratchada ซึ่งมีละครเวทีเข้าฉายในช่วง 3Q14 นี้
อย่างไรก็ดีผลประกอบการที่ลดลง QoQ เกิดจากการปรับลดมูลค่ายุติธรรมในโครงการ ดิ อเวนิว พัทยา ซึ่งไม่ได้กระทบต่อการดำเนินงานปกติของบริษัท ซึ่งหากไม่รวมการปรับมูลค่ายุติธรรมดังกล่าวผลประกอบการของ SF ยังคงเติบโตต่อเนื่อง 41%YoY และ 15%QoQ นอกจากนี้ส่วนแบ่งกำไรโครงการ Mega bangna จำนวน 126 ล้านบาท ยังคงเติบโตแข็งแกร่งต่อเนื่อง (+73%YoY, +6%QoQ)
แนวโน้ม
คาดรายได้ค่าเช่ายังคงเติบโตได้ดี QoQ ต่อเนื่อง โดยใน 4Q14 นี้บริษัทจะเริ่มรับรู้รายได้จาก Pena house outlet หนุนให้รายได้เติบโตทั้ง QoQ และ YoY ประกอบกับส่วนแบ่งกำไรโครงการ Mega bangna ที่ยังคงเติบโตต่อเนื่อง โดยเรายังคงคาดว่าปี 2015 ส่วนแบ่งกำไรจะสามารถเติบโตได้ในอัตรา 15% และกำไรสุทธิเติบโตในอัตรา 32% นอกจากนี้แผนขยาย Community mall 165,000 ตรม. และ แผนการเปิด Mega rangsit ยังคงเป็นปัจจัยหนุนการเติบโตในระยะยาว
สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป
ประมาณการกำไรปี 2015-16 ที่ 897 และ 1,048 ล้านบาท (CAGR 2014-16 25%) และราคาเป้าหมาย 10.60 บาทยังคงไม่เปลี่ยนแปลง และประมาณการยังคงมี upside จากแผนการพัฒนาที่ดิน 50 ไร่ ในโครงการ Mega bangna ซึ่งจะช่วยหนุนทั้งกำไรปกติ (recurring profit) และกำไรพิเศษในปี 2015
คำแนะนำ
เรามองว่าหากราคาหุ้นอ่อนตัวเนื่องจากผลประกอบการที่ลดลง QoQ จะเป็นโอกาสที่ดีในการเข้าซื้อเพื่อรอการประกาศโครงการ Community mall 15,000 ตรม. ที่คาดว่าจะเกิดขึ้นในช่วงปลายปี และ แผนการพัฒนาที่ดินในโครงการ Mega bangna ในช่วงปีหน้า
