MCOT - ขาย

ประเด็นการลงทุน

ส่วนแบ่งเม็ดเงินโฆษณาและส่วนแบ่งผู้ชม (ซึ่งรวมทีวีดิจิตัล) ของ MCOT ได้ปรับตัวลดลงอย่างต่อเนื่องตั้งแต่ที่มีการเปิดตัวช่องทีวีดิจิตัลใหม่ของ MCOT สองช่อง (เนื่องมาจากผังรายการโดยรวมที่ยังคงอ่อนแอ) เราประเมินว่าจะส่งผลให้ปัจจัยด้านพื้นฐานของ MCOT มีแนวโน้มแย่ลง และเมื่อรวมกับรายไ้ด้สัมปทานจากทรูวิชั่นส์ที่ยังคงปรับตัวลดลงอย่างต่อเนื่องซึ่งเป็นผลมาจากการย้ายลูกค้าของทรูวิชั่นส์จากสัมปทานของ MCOT ไปยังใบอนุญาตใหม่ที่ทรูวิชั่นส์ได้รับจากกสทช. เราจึงคาดว่าอาจจะมีความเสี่ยงต่อการปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2557-2558 ลงจากเดิม นอกจากนี้ความเสี่ยงด้านผลการดำเนินงานยังคงมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นเนื่องจากการที่ยังคงไม่มีซีอีโอหรือซีเอฟโอซึ่งเราคาดว่าอาจต้องใช้ระยะเวลาอีก 6 เดือนกว่าจะได้บุคคลใหม่สำหรับทั้งสองตำแหน่ง เรายังคงคำแนะนำ ขาย เนื่องจากแนวโน้มผลการดำเนินงานตั้งแต่ครึ่งหลังปี 2557 จนถึงปี 2558 ที่จะยังคงอ่อนแอและการขาดตำแหน่งผู้นำขององค์กร

ส่องกล้องไตรมาส 3/57—กำไรสุทธิลดลง

เราคาดกำไรสุทธิไตรมาส 3/57 ที่ 100 ล้านบาท ลดลง 73% YoY และ 38% QoQ กำไรสุทธิที่ลดลงอย่างมากเนื่องมาจากรายได้โฆษณาที่หดตัวลง (เป็นผลจากการบริโภคโดยรวมที่ยังคงชะลอตัวและส่วนแบ่งผู้ชมของ MCOT ที่ลดลงต่อเนื่อง) รายได้สัมปทานที่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ (เนื่องจากการย้ายลูกค้าทรูวิชั่นส์จากสัมปทานที่มีกับ MCOT ซึ่งหมดอายุลงในเดือนก.ย.2557 ไปยังบริษัทย่อยของทรูวิชั่นส์ซึ่งได้รับใบอนุญาตจากกสทช.) และต้นทุนบริการที่เพิ่มขึ้น (จากการบันทึกค่าตัดจำหน่ายใบอนุญาตที่ 67 ล้านบาทต่อไตรมาส และต้นทุนการผลิตที่เพิ่มขึ้น) รายได้โฆษณาทีวีในไตรมาส 3/57 มีแนวโน้มลดลง 32% YoY (และทรงตัว QoQ) ซึ่งถือว่าต่ำกว่านีลสันที่ประเมินว่าเม็ดเงินโฆษณาของ MCOT ในไตรมาส 3/57 มีแนวโน้มลดลง 17% YoY เราคาดว่าเม็ดเงินโฆษณาวิทยุมีแนวโน้มลดลง 5% YoY (แต่เพิ่มขึ้น 8% QoQ)

เราคาดอัตรายอดจองเวลาโฆษณาทีวีเฉลี่ยของ MCOT ในไตรมาส 3/57 ที่ 73% (เทียบกับ 83% ในไตรมาส 3/56 และทรงตัว QoQ) ส่วนแบ่งผู้ชมทั้งหมด (ซึ่งรวมทีวีดิจิตัล) ลดลงต่อเนื่องมาอยู่ที่ 6.0% ในไตรมาส 3/57 เทียบกับ 6.4% ในไตรมาส 2/57 และ 7.7% ในไตรมาส 3/56 ส่วนแบ่งเม็ดเงินโฆษณาของ MCOT (ซึ่งรวมทีวีดิจิตัล) ก็ลดลงเช่นกันมาอยู่ที่ 13.4% ในไตรมาส 3/57 เทียบกับ 16.3% ไนไตรมาส 2/57 และ 17.8% ในไตรมาส 3/56 เราประเมินว่าส่วนแบ่งเม็ดเงินโฆษณาและส่วนแบ่งผู้ชมที่ลดลงเนื่องมาจากผังรายการทั้งอนาล็อกและดิจิตัลของ MCOT ที่ยังคงอ่อนแอ ซึ่งเราคิดว่าการปรับผังในเดือนก.ค.ที่ผ่านมาน่าจะใช้ระยะเวลาสักพักสำหรับการพิสูจน์เรตติ้งที่ปรับเพิ่มขึ้นในภายหลังภายใต้สมมติฐานว่าถ้าเรตติ้งรายการปรับขึ้นได้จริง เราคาดว่ารายได้สัมปทานในไตรมาส 3/57 มีแนวโน้มลดลง 35% YoY และ 24% QoQ

ส่วนแบ่งผู้ชมทั้งช่องอนาล็อกและดิจิตัลปรับตัวลดลง

ตัวเลขใหม่ของนีลสันสำหรับส่วนแบ่งเม็ดเงินโฆษณาและส่วนแบ่งผู้ชมชี้ว่าส่วนแบ่งผู้ชมของ MCOT (ซึ่งรวมทีวีดิจิตัล) ลดลงจาก 7.1% ในเดือนเม.ย.57 เหลือ 6.6% ในเดือนก.ย.57 นอกจากนี้ ส่วนแบ่งเม็ดเงินโฆษณาของ MCOT (ซึ่งรวมทีวีดิจิตัล) ก็ลดลงเช่นกันจาก 18.4% ในเดือนเม.ย.57 เหลือ 12.3% ในเดือนก.ย.57

ส่วนแบ่งผู้ชมของช่องทีวีดิจิตัลเอสดีของ MCOT ทรงตัวอยู่ที่ 0.1% ในช่วงระหว่างเดือนก.ค.-ก.ย.57 ในขณะที่ส่วนแบ่งเม็ดเงินโฆษณาช่องทีวีดิจิตัลเอสดีของ MCOT ลดลงจาก 4.9% ในเดือนก.ค.57 มาอยู่ที่ 0.6% ในเดือนก.ย.57 (ซึ่งเป็นผลจากผังรายการทีวีดิจิตัลของ MCOT ที่ยังคงอ่อนแอ) ในทางกลับกันส่วนแบ่งเม็ดเงินโฆษณาของผู้ประกอบการทีวีดิจิตัลรายอื่น (ซึ่งไม่รวมช่องทีวีอนาล็อกรายปัจจุบัน) เพิ่มขึ้นก้าวกระโดดจาก 4.5% ในเดือนเม.ย.57 เป็น 28.3% ในเดือนก.ย.57 ซึ่งชี้ว่า MCOT สูญเสียทั้งส่วนแบ่งผู้ชมและส่วนแบ่งเม็ดเงินโฆษณาไปให้แก่ผู้ประกอบการทีวีดิจิตัลรายอื่นอย่างชัดเจน