4Q57 จะน่าสนใจกว่า 3Q57
2H57 SSSG จะดีกว่า 1H57
ฝ่ายวิจัยเศรษฐกิจ KKP คงประมาณการเศรษฐกิจไทยปีนี้เติบโตที่ 1.8% และคาดว่า 2H57 เศรษฐกิจไทยจะฟื้นตัวจากการบริโภคในประเทศ โดยเฉพาะการบริโภคภาคเอกชนที่พลิกเป็นบวกใน 2Q57 และมีโมเมนตัมบวกต่อใน 3Q57 ตามดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภค (CCI) ที่ดีขึ้นเป็น 79.2 จาก 71.2 ใน 2Q57 เรามองเป็นปัจจัยบวกต่อกลุ่มค้าปลีกและคาดว่า 2H57 SSSG รวมของ 3 บริษัทที่ศึกษาจะเติบโตเฉลี่ย 0.5% ดีขึ้นจาก 0.2% ใน 1H57 เราคาดว่า CPALL จะมี SSSG เติบโตดีสุดใน 4Q57 ที่ 2.8% ขณะที่ GLOBAL คาดว่า SSSG จะติดลบ 5% ลดลงจาก 3Q57 ส่วน HMPRO คาดว่า SSSG 4Q57 จะมีอัตราการเติบโตชะลอตัวเหลือ 2% เนื่องจากผลกระทบ Cannibalization ในบางจังหวัดที่เปิดสาขาแห่งที่ 3 ทำให้ปีนี้ SSSG รวมของ 3 บริษัทที่ศึกษาจะเติบโตที่ 0.3% โดย HMPRO มี SSSG ดีสุดในกลุ่ม
คาด 3Q57 เป็นไตรมาสแย่สุดของ GLOBAL
เราคาดว่าผลประกอบการ 3Q57 ของ 3 บริษัทที่ศึกษาจะมีกำไรสุทธิรวม 3,381 ล้านบาท ลดลง 5% YoY แต่เพิ่มขึ้น 5% QoQ โดย CPALL คาดว่าจะมีกำไรสุทธิ 2,439 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 8% QoQ ดีกว่ากลุ่ม เนื่องจากยอดขายร้านเซเว่นฯ เพิ่มขึ้นจากการขยายสาขาและผลการดำเนินงาน Makro ที่ฟื้นตัว นอกจากนี้คาดว่า Gross margin จะดีขึ้นเป็น 21.8% ส่วน GLOBAL คาดกำไรสุทธิลดลง 17% YoY และ 4% QoQ แย่สุดในกลุ่มจาก SSSG ติดลบราว 7% และมีค่าใช้จ่ายการเงินสูงขึ้นจากการออกหุ้นกู้ ขณะที่ HMPRO คาดกำไรสุทธิลดลง 2% QoQ จาก SSSG ชะลอตัวจากผลฤดูกาล ประกอบกับค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้นจากเมกา โฮม และเตรียมเปิดสาขามาเลเซีย
แนวโน้ม 4Q57 CPALL และ HMPRO ดีสุด
ตามประมาณการปีนี้ของ 3 บริษัทที่ศึกษา เราคาดว่า SSSG ของ CPALL จะเติบโตต่ำกว่าสมมติฐานเราที่ 5% ต่อปี โดยเราจะปรับประมาณการ CPALL ลงจากเดิมหลังบริษัทประกาศงบการเงิน 3Q57 ช่วงต้นเดือน พ.ย. ในเบื้องต้นเราปรับสมมติฐาน SSSG เหลือ 0.1% ปีนี้ และ 4% ในปี 2558 ทำให้ประมาณการกำไรสุทธิปี 2557-2558 ของ CPALL ลดลงจากเดิมเฉลี่ย 20% และกระทบมูลค่าเหมาะสมลดลง 9% จากมูลค่าเหมาะสมปัจจุบัน สำหรับแนวโน้ม 4Q57 เราคาดว่ากำไรสุทธิของทั้ง 3 บริษัทจะกลับมาเติบโต YoY และ QoQ โดยเฉพาะ CPALL และ HMPRO คาดว่าจะมีกำไรสุทธิดีสุดของปี ส่วน GLOBAL คาดกำไรสุทธิจะฟื้นตัวแตะระดับ 200 ล้านบาทอีกครั้ง
หุ้นเด่น CPALL
เราคงน้ำหนักลงทุนกลุ่มค้าปลีก “มากกว่าตลาด” เนื่องจากมองว่าปัจจัยเศรษฐกิจและการเมืองกระทบ SSSG และผลประกอบการเพียงชั่วคราว โดยคาดว่าจะเริ่มเห็นผลประกอบการฟื้นตัวใน 4Q57 ส่วนปี 2558 คาดว่ากำไรสุทธิรวมของทั้ง 3 บริษัทเติบโตเฉลี่ย 23% เราคาดว่า CPALL และ GLOBAL จะมีกำไรสุทธิเติบโตราว 25% และ 28% สูงกว่ากลุ่มฯ จาก SSSG คาดว่าจะเติบโตสูงกว่าปีนี้ หากพิจารณาปัจจัยพื้นฐานของทั้ง 3 บริษัท เราเลือก CPALL เป็นหุ้นเด่น เนื่องจากมีโครงสร้างธุรกิจครอบคลุมค้าปลีกขนาดใหญ่และเล็ก ทำให้ได้ประโยชน์จากเศรษฐกิจทั้งขาขึ้นและขาลง ประกอบกับ CPALL ซื้อขาย PE ปี 2558 ถูกกว่า GLOBAL ขณะที่กำไรสุทธิปี 2558 คาดว่าเติบโตใกล้เคียงกัน
