ยอดจองใน 3Q57 ได้แรงหนุนจากความสำเร็จของการเปิดตัว 3 โครงการคอนโดใหม่
และจากโมเมนตัมยอดจองโครงการแนวราบที่แข็งแกร่ง ส่วนในแง่กำไร การแล้วเสร็จของโครงการคอนโด 2 โครงการคาดจะหนุนให้กำไรสุทธิ 3Q57 โตถึง 177.4%QoQ ส่วนความเสี่ยงเชิงลบในปีนี้ มาจากการโอนโครงการ Wellington ที่จะเริ่มโอนเดือน ธ.ค. ทั้งนี้ จากโมเมนตัมยอดจองแข็งแกร่ง และแนวโน้มรายได้โตอย่างเห็นได้ชัด ทำให้เราคงแนะนำ ซื้อ SPALI ราคาเป้าหมาย 28.25 บาท (PER ปี 58 ที่ 9.0 เท่า)
ยอดจอง 3Q57 หนุนจากการเปิดตัว 3 โครงการคอนโด
SPALI ทำยอดจองในไตรมาส 3Q57 มูลค่า 6.7 พันล้านบาท (+85.7%YoY, +73.7%QoQ) ส่งผลให้ยอดจองช่วง 9M57 โตเป็น 14.6 พันล้านบาท (+23.1% YoY) บริษัทเปิดตัว 3 โครงการคอนโดใหม่ใน 3Q57 โดย 2 โครงการสามารถขายได้เกือบหมดในวันเปิดตัว ขณะที่ยอดจองโครงการแนวราบใน 3Q57 โตแข็งแกร่งเช่นเดียวกันที่ 2.3 พันล้านบาท (+46.0% YoY, +20.8% QoQ) ซึ่งเป็นระดับสูงสุดตั้งแต่ 1Q55
คอนโดใหม่ที่แล้วเสร็จ 2 โครงการจะช่วยหนุนกำไร 3Q57
ในช่วง 5 เดือนแรกของปี SPALI ไม่มีคอนโดโครงการใหม่แล้วเสร็จ ดังนั้น การแล้วเสร็จของโครงการ ศุภาลัย แคราย-งามวงศ์วาน (1.7 พันล้านบาท) และศุภาลัยปาร์ค @ ภูเก็ตซิตี้ (840 ล้านบาท) ใน 3Q57 ประกอบกับการทยอยโอนโครงการศุภาลัย ริเวอร์ รีสอร์ท (3.9 พันล้านบาท) ตั้งแต่ปลายเดือน มิ.ย. น่าจะช่วยหนุนกำไร 3Q57 เป็น 1.5 พันล้านบาท (+319.2% YoY, +177.4% QoQ)
ความเสี่ยงเชิงลบจากโครงการ Supalai Wellington
โครงการ Supalai Wellington (4.8 พันล้านบาท ขายได้แล้ว 77.0%) คาดจะเริ่มโอนได้ในเดือน ธ.ค.2557 จึงมีความเสี่ยงว่าบริษัทอาจไม่สามารถทำรายได้ตามเป้า 20.0 พันล้านบาท ทั้งนี้ เราประมาณการรายได้ 19.6 พันล้านบาท (+55.6%) อิงสมมติฐานว่า โครงการ Wellington จะสามารถโอนกรรมสิทธิ์ได้ 40.0% ภายในปีนี้ ในกรณีเลวร้าย โครงการดังกล่าวอาจโอนได้เพียง 20.0% ในปีนี้ คิดเป็นความเสี่ยงเชิงลบ 4.8% และ 5.5% ต่อประมาณการรายได้และกำไรปี 2557 ตามลำดับ
ยอดจองแข็งแกร่งและเห็นแนวโน้มรายได้ชัดเจน คงแนะนำ ซื้อ
แม้เห็นแนวโน้มยอดโอนโครงการ Wellington อาจต่ำกว่าคาด แต่เรายังเชื่อว่า SPALI เป็นผู้พัฒนาที่แข็งแกร่ง และมี backlog รองรับการเติบโตสูง โดยประมาณการรายได้ใน 2H57 มี backlog รองรับแล้ว 95.4% ส่วนคาดการณ์รายได้ปี 2558 มี backlog รองรับ 71.7% เราคาดรายได้ปี 2558 ที่ 23.1 พันล้านบาท (+17.9%) และในเบื้องต้นผู้บริหารเผยว่ารายได้น่าจะอยู่ที่ราว 23.0 พันล้านบาท - 24.0 พันล้านบาท ในปีหน้า
โครงการ Wellington เป็นความเสี่ยงเชิงลบต่อประมาณการปี 2557 แต่เป็นความเสี่ยงเชิงบวกต่อคาดการณ์ปี 2558
Supalai Wellington (4.8 พันล้านบาท ขายได้แล้ว 77.0%) เป็นหนึ่งในโครงการใหญ่สุดของ SPALI คาดจะเริ่มทยอยโอนได้ตั้งแต่เดือน ธ.ค. 57 ดังนั้น จึงมีความเสี่ยงว่าบริษัทอาจไม่สามารถทำยอดรายได้ตามเป้า 20.0 พันล้านบาท เราให้ตัวเลขกำไรปี 2557 ในกรณีเลวร้ายที่ 4.3 พันล้านบาท แม้จะต่ำกว่าคาดการณ์ปัจจุบันอยู่ แต่ยังคิดเป็นการเติบโต 50.2% จากปี 2556 SPALI อาจพยายามกระตุ้นให้ลูกค้าเร่งโอนด้วยการมอบสิทธิพิเศษต่างๆ แต่หากทำเช่นนั้น จะส่งผลกระทบต่อความสามารถในการทำกำไรเล็กน้อย
มีแผนเปิดตัวคอนโดใหม่อีก 4 โครงการ ใน 4Q57
SPALI พยายามเร่งเปิดตัวโครงการคอนโด เนื่องจากสภาวการณ์ด้านผู้บริโภคเริ่มฟื้นตัวขึ้น โดยบริษัทมีแผนเปิดตัว 4 โครงการคอนโดใหม่ มูลค่ารวม 9.8 พันล้านบาท ใน 4Q57 เพิ่มขึ้นจาก 3.8 พันล้านบาท ใน 3Q57, 1.9 พันล้านบาท ใน 2Q57 และ 1.1 พันล้านบาท ใน 1Q57 หากสมมติให้ SPALI สามารถทำยอดจองโครงการแนวราบได้ราว 2.0 พันล้านบาทใน 4Q57 (จาก 2.3 พันล้านบาท ใน 3Q57) บริษัทจะต้องขายคอนโดให้ได้ 5.4 พันล้านบาท ในไตรมาสสุดท้าย เพื่อให้สามารถบรรลุเป้ายอดจอง 22.0 พันล้านบาท ในปีนี้ เป็นนัยว่าคอนโดที่เปิดตัวใหม่จะต้องมีอัตรา take-up 55.1% เรามั่นใจว่ายอดจองสามารถทะลุ 20.0 พันล้านบาทได้ เนื่องจากโครงการคอนโดที่เปิดตัวในช่วง 9 เดือนแรก มีอัตรา take-up rate แล้วถึง 76.4%
