เริ่มเห็นสัญญาณฟื้นตัว
2H57 SSSG จะติดลบ 6%
เราคาดว่ายอดขายสาขาเดิม (SSSG) ของ GLOBAL ใน 2H57 จะยังคงติดลบราว 6% แต่ฟื้นตัวขึ้นจากติดลบ 9.2% ใน 1H57 จากปัจจัยบวกกำลังซื้อต่างจังหวัดฟื้นตัวหลังการจ่ายเงินโครงการจำนำข้าว โดย 3Q57 คาดว่า GLOBAL จะมี SSSG ติดลบ 7% ฟื้นตัวจาก 2Q57 (-11%) แนวโน้ม 4Q57 คาด SSSG จะติดลบลดลงเหลือ 5% เป็นไตรมาสที่ SSSG ติดลบน้อยสุดของปี นอกจากนี้ เราคาดว่า GLOBAL จะเปิดสาขาใหม่จำนวน 5 สาขาเป็นสาขาใน 3Q57 จำนวน 2 สาขา (จังหวัดจันทบุรีและตราด) ส่วนสาขาสุรินทร์กลับมาเปิดบริการปลายเดือน ก.ย.
คาดกำไรสุทธิ 3Q57 ไม่เด่น
เราคาดว่า GLOBAL จะมีกำไรสุทธิ 3Q57 ที่ 164 ล้านบาท ลดลง 17% YoY และ 4% QoQ โดยมีประมาณการยอดขายที่ 3,965 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 12% YoY และ 2% QoQ ขณะที่ค่าใช้จ่ายมีฐานสูงขึ้นจากการเปิดสาขา 2 แห่ง ทำให้มีสาขาเปิดใหม่จำนวน 4 สาขานับจากต้นปีส่วน Gross margin ชะลอตัวเหลือ 14.7% จาก Product mix ยอดขายใกล้เคียง 2Q57 นอกจากนี้ค่าใช้จ่ายการเงินมีฐานสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจากการออกหุ้นกู้ช่วงต้นปี ส่งผลให้อัตรากำไรสุทธิ (Net margin) ลดเหลือ 4.1%
แนวโน้ม 4Q57 กลับมาเติบโต YoY และ QoQ
จากการสอบถามบริษัทเกี่ยวกับแนวโน้มยอดขายเดือน ต.ค. พบว่าเริ่มเห็นสัญญาณดีขึ้น และมีโมเมนต้มบวกต่อเนื่องในเดือน พ.ย. ตามปัจจัยฤดูกาลหลังเก็บเกี่ยวสินค้าเกษตรของกลุ่มลูกค้าภาคอีสาน นอกจากนี้ใน 4Q57 คาดว่า GLOBAL จะเดินหน้าเปิดสาขาต่อเนื่องราว 3 สาขาในจังหวัดเพชรบูรณ์, หนองบัวลำพู และบุรีรัมย์ ทำให้ปีนี้จะเปิดสาขารวม 7 สาขาและมีจำนวนสาขาทั้งสิ้น 34 สาขา เพิ่มขึ้น 26% จากปี 2556 เบื้องต้นเราคาดว่าธุรกิจปกติ 4Q57 จะมีกำไรราว 210 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 7% YoY และฟื้นตัวแรง 28% QoQ จากยอดขายรวมเพิ่มขึ้นตามการฟื้นตัวของยอดขายสาขาเดิมและการเติบโตของสาขาใหม่
ปรับคำแนะนำเป็น “เก็งกำไร”
เราคาดว่า ปีนี้ธุรกิจปกติของ GLOBAL มีกำไรลดลง 17% YoY จาก SSSG ติดลบ 8% ประกอบกับเปิดสาขาได้น้อยกว่าเป้าหมายบริษัทต่อปี 10-12 สาขา เนื่องจากการก่อสร้างล่าช้าและผลกระทบสาขาสุรินทร์ถล่มช่วง 2Q57 อย่างไรก็ตามเรามองว่าราคาหุ้น GLOBAL ตอบรับผลการดำเนินงานที่อ่อนแอไปพอสมควร และเริ่มเห็นการฟื้นตัวใน 4Q57 ส่วนปี 2558 คาดกำไรจะเติบโตราว 28% YoY จากสมมติฐาน SSSG พลิกเป็นบวกราว 3% และจะเปิดสาขาใหม่ราว 10 สาขา นอกจากนี้ประมาณการเรายัง Upside จากการขยายสาขาต่างประเทศ ซึ่งคาดว่าเริ่มเห็นความชัดเจนของแผนลงทุนปีหน้า เราปรับไปใช้มูลค่าเหมาะสมปี 2558 ที่ 14 บาท (DCF WACC 6%) เพิ่มขึ้นจากเดิมที่ 12.70 บาท มีผลตอบแทนรวม 13% ปรับคำแนะนำเป็น “เก็งกำไร” (เดิม “ขาย”)
