ความเสี่ยงจอดำและต้นทุนทีวีดิจิทัลฉุดกำไร
กำไรต่ำสุดในรอบ 11 ไตรมาส
แม้ว่าสถานการณ์การเมืองและดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภคจะฟื้นตัว แต่เราคาดกำไร 3Q57 ของ BEC หดตัว 28% YoY และ 15% QoQ อยู่ที่เพียง 1 พันล้านบาท ต่ำที่สุดในรอบ 11 ไตรมาส เนื่องจากช่วงปลายไตรมาสรายได้ถูกกดดันจากความกังวลช่อง 3 ออริจินัลจอดำทำให้เม็ดเงินโฆษณาพลิกติดลบ 2% YoY เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่มหาอุทกภัยปี 54 ขณะเดียวกันมีต้นทุนเพิ่มขึ้นราว 14% YoY จากการดำเนินงานทีวีดิจิทัลอีก 3 ช่อง (3HD, 3SD และ 3Family) ราว 300 ล้านบาท แต่ยังหารายได้ได้ไม่มากเนื่องจากการเปลี่ยนผ่านระบบทีวีดิจิทัลมีความล่าช้าและยังมีความไม่แน่นอน อีกทั้งผังช่อง 3 ส่วนใหญ่ยังเป็นรายการเก่านำมารีรัน
ความเสี่ยงจอดำฉุดเม็ดเงินโฆษณา
เม็ดเงินโฆษณาช่อง 3 ออริจินัลเดือน ก.ย.57 หดตัวกว่า 15% YoY ฉุดให้เม็ดเงินโฆษณารวมงวด 3Q57 พลิกติดลบ 2% YoY จากที่เดือน ก.ค.-ส.ค.57 เม็ดเงินโฆษณาเติบโต 3-6% YoY เนื่องจากความกังวลกรณีช่อง 3 ออริจินัลจะไม่สามารถออกอากาศบนโครงข่ายดาวเทียมและเคเบิลที่ครอบคลุม 70% ของครัวเรือนทั่วประเทศตั้งแต่วันที่ 1 ก.ย. หลังสิ้นสุดการขยายระยะเวลาการเป็นฟรีทีวี 100 วัน อย่างไรก็ดี เมื่อวันที่ 8 ต.ค. ศาลปกครองกลางได้ไกล่เกลี่ยกรณีดังกล่าวเป็นที่สิ้นสุดแล้วโดยช่อง 3 ออริจินัลจะยังคงออกอากาศบนโครงข่ายดาวเทียมและเคเบิลได้ต่อไปผ่านการออกอากาศคู่ขนานกับช่องทีวีดิจิทัล 3HD ตั้งแต่วันที่ 11 ต.ค.
ขาดทุนทีวีดิจิทัลราว 200 ล้านบาท
งวด 3Q57 เป็นงวดแรกที่ BEC รับรู้ต้นทุนทีวีดิจิทัลอย่างเต็มไตรมาส (เริ่มออกอากาศปลายเดือน เม.ย.57) ซึ่งการดำเนินงานทีวีดิจิทัล 3 ช่อง (3HD, 3SD และ 3Family) จะทำให้ BEC มีค่าใช้จ่ายคงที่เพิ่มขึ้นอย่างน้อย 125 ล้านบาท/ไตรมาส (ค่าตัดจำหน่ายเงินประมูลและค่าบริการโครงข่าย) และจะมีค่าใช้จ่ายผันแปรคือค่าคอนเทนต์ที่จะทยอยเพิ่มขึ้นตามแผนการลงทุนของบริษัท ทั้งนี้ เราคาดงวด 3Q57 BEC มีค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานทีวีดิจิทัล 3 ช่องรวม 317 ล้านบาท และมีรายได้ค่าโฆษณาราว 100 ล้านบาท คิดเป็นผลขาดทุนขั้นต้นราว 217 ล้านบาท
ผลการดำเนินงานยังอยู่ในช่วงขาลง
เราประเมินว่า ผลประกอบการของ BEC อยู่ในช่วงขาลงจากภาระต้นทุนเพิ่มขึ้นจากธุรกิจทีวีดิจิทัล โดยในเบื้องต้นกำไรใน 4Q57 น่าจะยังลดลงเมื่อเทียบกับปีก่อนต่อเนื่อง จากการลงทุนคอนเทนต์ทีวีดิจิทัลเพิ่มหลัง กสทช. เริ่มแจกคูปองในเดือน ต.ค. ขณะที่ฐานกำไรหลักของช่อง 3 ออริจินัลจะถูกกดดันจากการแข่งขันที่สูงขึ้น (ช่องทีวีดิจิทัลใหม่มีความได้เปรียบจากอัตราค่าโฆษณาที่ต่ำกว่า 10 เท่าตัว) ทำให้ยากที่จะเติบโตอย่างโดดเด่นเหมือนในอดีต คงคำแนะนำ “ขาย” ประเมินมูลค่าเหมาะสม 41.60 บาท ทั้งนี้ หากกำไร 3Q57 เป็นไปตามคาด กำไรงวด 9M57 จะคิดเป็นสัดส่วนเพียง 73% ของประมาณการทั้งปี ทำให้มีแนวโน้มที่เราจะปรับลดประมาณการกำไรปี 57 ของ BEC ลงอีก
