รอประกาศโครงการใหม่ หนุนกำไรเติบโต
ประเด็นการลงทุน
เรายังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อ RML โดยคาดการเปิดตัวโครงการใหม่ของ RML เร็วๆนี้จะปลดล๊อคความกังวลทางด้านการเติบโตในอนาคตของบริษัท ประกอบกับแนวโน้มของกำไรสุทธิ 3Q14 ที่เราคาดว่าจะทำจุดสูงสุดใหม่ที่ 505 ล้านบาท เติบโต 17% QoQ และ 239% YoY จากการรับรู้รายได้ โครงการ 185 ราชดำริ และโครงการ The River ที่เร็วกว่าเราและตลาดคาดการก่อนหน้านี้ เรามองว่าราคาราคาหุ้นที่ยัง laggard ในแง่ valuation มีแนวโน้มที่จะปรับตัวขึ้นตามกลุ่มซึ่ง ราคา RML ปัจจุบันอยู่ที่ PE ปี 2015 เพียง 5x เทียบกับกลุ่มที่ 10x นอกจากนี้ยอด Pre-Sales ที่ยังคงสูงต่อเนื่องที่ 1,000 ล้านบาท หนุนให้บริษัทมี Backlog สูงถึง 10,000 ล้านบาท และเราปรับประมาณการกำไรปี 2014 ขึ้น 17% และราคาเป้าหมายยังคงมี Upside จากการเปิดตัวโครงการใหม่
คาดยอดโอนแข็งแกร่ง กำไร New High
เราคาดกำไร 3Q14 ที่ 505 ล้านบาท +17% QoQ, +239% YoY จากรายได้ 2.1 พันล้านบาท +9% QoQ, +61% YoY รายได้หลักยังคงมาจาก การรับรู้โครงการ 185 ราชดำริ ราว 1.7 พันล้านบาท บวกกับโครงการ The River อีกราว 400 ล้านบาท โดยเราคาดอัตรากำไรขั้นต้นยังคงสูงในระดับเดียวกับในช่วง 1H14 ที่ 41.5% ภายใต้สมมติฐานสัดส่วนการรับรู้รายได้ระหว่างโครงการ 185 ราชดำริ และ โครงการ The River ใกล้เคียงกับในช่วงครึ่งปีแรก
โครงการใหม่ ปลดล๊อดการเติบโต
คาดการประกาศเปิดตัวโครงการใหม่จะปลดล๊อคความกังวลของนักลงทุนในด้านการเติบโตและความต่อเนื่องในการรับรู้รายได้ของ RML โดยเราคาดว่าบริษัทจะมีการเปิดตัวโครงการใหม่เร็วๆนี้ ซึ่งมีความเป็นไปได้ที่จะเป็นโครงการ low-rise หรูในกลางเมือง และจะเป็นโครงการที่ได้มาร์จิ้นดี และสามารถสร้างเสร็จและรับรู้รายได้ ได้เร็วกว่าโครงการ high-rise ทั้วไป ส่งผลให้ให้บริษัทสามารถรับรู้รายได้อย่างต่อเนื่อง
ยังมี Backlog อีก 1 หมื่นล้าน
RML ยังคงมี backlog จำนวนมากอีกราว 1 หมื่นล้านบาท แบ่งเป็น โครงการ 185 ราชดำริ 4 พันล้านบาท, Zire วงศ์อมาตย์ 2.5 พันล้านบาท, Unixx พัทยา 1.7 พันล้านบาท, Loft เอกมัย 1.7 พันล้านบาท, และ The River 236 ล้านบาท ประกอบกับโครงการต่างๆที่คาดว่าพร้อมโอนได้ตามกำหนด ได้แก่ Zire วงศ์อมาตย์, Unixx พัทยา, และ Loft เอกมัย ในช่วง 4Q14, 4Q15, และ 4Q16 ตามลำดับ ส่งผลให้รายได้ที่คาดการมีแนวโน้มที่จะเป็นไปตามคาด
ปรับประมาณกำไรขึ้นและมีโอกาสปรับขึ้นต่อ
จากแนวโน้มกำไร 3Q14 ที่จะทำจุดสูงสุดใหม่ เราปรับประมาณการกำไรปี 2014 ขึ้น 17% ภายใต้สมมติฐานรับรู้รายได้จากการโอนที่เพิ่มขึ้นและดอกเบี้ยจ่ายลดลง นอกจากนี้เรายังมีแนวโน้มจะปรับเพิ่มประมาณการรายได้และอัตรากำไรขั้นต้นของปี 2016 ขึ้นหลังจากบริษัทประกาศเปิดตัวโครงการใหม่ ซึ่งจะเป็น Upside ต่อราคาเป้าหมาย
