เก็งกำไรโอกาสรับรู้กำไรพิเศษจาก SF
มีโอกาสได้กำไรพิเศษ 184 ล้านบาท จาก SF
ช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา ราคาหุ้น MAJOR เพิ่มขึ้น 9% มาอยู่ที่ 23.60 บาท สอดคล้องกับราคาหุ้น SF ที่เพิ่มขึ้น 10% ในช่วงเดียวกัน เราคาดว่าเกิดจากแรงเก็งกำไรโอกาสการขายที่ดินของบริษัทร่วม SF ที่จะทำให้ SF มีกำไรพิเศษ 800 ล้านบาท และจะส่งผ่านมายัง MAJOR ที่ถือหุ้น SF ในสัดส่วน 23% ให้มีกำไรพิเศษ 184 ล้านบาท คิดเป็นสัดส่วน 19% ของประมาณการกำไรปี 2557 ที่เราคาด อย่างไรก็ดี ดีลดังกล่าวยังไม่มีข้อสรุป โดยบริษัทร่วมของ SF ยังอยู่ระหว่างการหาคู่ค้าที่เหมาะสม โดยอาจเป็นไปได้ทั้งการขายขาดหรือการทำสัญญาให้เช่าระยะยาวแก่คู่ค้า ซึ่งคาดว่าจะมีความชัดเจนภายในปีนี้
คงมูลค่าเหมาะสมที่ 22 บาท
เรามองโอกาสส่วนแบ่งกำไรจาก SF เติบโตโดดเด่นเป็นเพียงรายการพิเศษ (One time item) คาดว่า MAJOR จะไม่ได้รับกระแสเงินสดรับจากรายการดังกล่าวเนื่องจาก SF ต้องสำรองเงินสดไว้ลงทุนโครงการขนาดใหญ่ในอนาคต (โครงการ “เมกกะ” อีก 2 สาขา) และ Recurring income ของ SF จะยังไม่มีการขยายตัวอย่างมีนัยยะ ดังนั้น การเกิดรายการดังกล่าวจึงไม่ส่งผลต่อมูลค่าเหมาะสมหุ้น MAJOR ที่เราประเมินด้วยวิธีอัตราส่วนราคาต่อกำไร (PE Multiple) อย่างมีนัยยะ เราจึงยังคงมูลค่าเหมาะสมเท่าเดิมที่ 22 บาท อย่างไรก็ดี หากประเมินมูลค่าเพิ่มจากรายการพิเศษดังกล่าว ด้วย PE 20 เท่า ที่เราใช้ในการประเมินมูลค่าเหมาะสมหุ้น MAJOR จะคิดเป็นมูลค่าเพิ่ม 4.20 บาท/หุ้น
เปลี่ยนคำแนะนำเป็น “เก็งกำไร”
ราคาหุ้น MAJOR ถูกเก็งกำไรจากประเด็นข้างต้นจนสูงกว่ามูลค่าเหมาะสมที่เราประเมิน ในขณะที่เรามองว่ารายการดังกล่าวเป็นเพียงรายการพิเศษ (One time item) ไม่ส่งผลต่อมูลค่าเหมาะสมของหุ้น MAJOR อย่างมีนัยยะ เราจึงเปลี่ยนคำแนะนำเป็น “เก็งกำไร” (จากเดิม “ซื้อ”) โดยคาดผลประกอบการงวด 3Q57 เติบโต YoY ต่อเนื่องตามแนวโน้มรายได้จากการขายตั๋วชมภาพยนตร์ที่ยังเติบโตจากปีก่อนเนื่องจากมีภาพยนตร์ทำรายได้สูงหลายเรื่อง เช่น Transformer (166 ล้านบาท), Guardians of the Galaxy (109 ล้านบาท) และ Dawn of the Planet of the Apes (80 ล้านบาท) เป็นต้น แต่คาดกำไรลดลง QoQ ตามฤดูกาลเนื่องจากงวดไตรมาส 2 ของทุกปีเป็นช่วงที่ดีที่สุดของธุรกิจโรงภาพยนตร์
