เพิ่มทุนสำเร็จอีกครั้ง !!
ประเด็น
TRUE รายงานผลการขายหุ้นเพิ่มทุนจำนวน 10,077 ล้านหุ้น คิดเป็น 100% ของหุ้นสามัญเพิ่มทุนทั้งหมด แบ่งเป็นหุ้นที่ขายให้แก่ผู้ถือหุ้นเดิมตามสัดส่วนจำนวน 5,648 ล้านหุ้น และหุ้นที่ขายให้แก่ China Mobile International Holdings จำนวน 4,429 ล้านหุ้น โดยบริษัทได้รับเงินจากการเพิ่มทุนครั้งนี้ราว 65,000 ล้านบาท สำหรับสัดส่วนการถือหุ้นหลังเพิ่มทุน มีกลุ่มบริษัท CP และ China Mobile ถือหุ้นใหญ่สัดส่วน 51.3% และ 18.0% ตามลำดับ
ผลกระทบ / ความเห็น
ไม่ให้น้ำหนัก China Mobile ถือหุ้นเพิ่มเป็น 25% บริษัทแจ้งกำหนดการหุ้นเพิ่มทุนจำนวนดังกล่าวจะเข้าซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์วันแรกในวันที่ 10 ก.ย.นี้ เรามองเป็น Negative Sentiment ต่อหุ้น TRUE ส่วนหุ้นเพิ่มทุนแบบเฉพาะเจาะจงในส่วน China Mobile ไม่มีข้อห้ามขายหุ้น (Silent Period) นอกจากนี้เราไม่ให้น้ำหนักว่า China Mobile จะถือหุ้น TRUE เพิ่มจาก 18% เป็นมากกว่า 25% ซึ่งเข้าเงื่อนไขต้องทำ Tender Offer หุ้น TRUE
คาด 4Q57 ดอกเบี้ยจ่ายลดลง ตามประมาณการของเราคาดว่า TRUE จะนำเงิน 52,000 ล้านบาทไปชำระคืนหนี้ ทำให้ดอกเบี้ยจ่ายจะลดลงเหลือปีละ 3,000 - 4,000 ล้านบาท โดยปีนี้คาดว่า TRUE จะมีผลขาดทุนจากธุรกิจปกติราว 3,280 ล้านบาท และเริ่มเห็นผลบวกค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยลดลงใน 4Q57
คำแนะนำ / เหตุผล
คงคำแนะนำ “ขาย” เราคงมุมมองต่อปัจจัยพื้นฐาน TRUE หลังเพิ่มทุนครั้งนี้ จะทำให้บริษัทมีโครงสร้างเงินทุนดีขึ้นชัดเจน ตามประมาณการของเราคาดว่า TRUE จะมีอัตราหนี้สินที่มีดอกเบี้ยต่อ EBITDA ลดลงเหลือ 2.4 เท่าในปีนี้ และ 2.0 เท่าในปี 2558 และมีผลการดำเนินงานพลิกเป็นกำไรราว 1,623 ล้านบาท ในปี 2558 เราปรับไปใช้มูลค่าเหมาะสมปี 2558 ของ TRUE ที่ 9.40 บาท ทั้งนี้ราคาหุ้น TRUE ปัจจุบันมี Downside 15% จากมูลค่าเหมาะสม และซื้อขาย EV/EBITDA สูงถึง 13 เท่า เรามองว่าตอบรับปัจจัยบวกดังกล่าวแล้ว และแพงกว่า ADVANC และ DTAC ที่ซื้อขาย EV/EBITDA ราว 8-9 เท่า
อัตราหนี้สินที่มีดอกเบี้ยต่อ EBITDA และอัตราหนี้สินที่มีดอกเบี้ยต่อ Equity
