2H57 ฟื้นตัว...ธุรกิจใหม่เพิ่มมูลค่าหุ้น
คงเป้าหมายธุรกิจปีนี้
ผู้บริหารยังมั่นใจว่าในปีนี้รายได้จะเติบโต 30% YoY จาก 1H57 ที่รายได้เติบโต 34% YoY โดยเฉพาะธุรกิจ IPLC ที่สามารถสร้างรายได้สูงกว่าเป้าหมายและยังมีโมเมนตัมบวกต่อเนื่องในครึ่งปีหลัง สามารถช่วยชดเชยกับธุรกิจ Private Network ที่ผู้บริหารปรับลดเป้าหมายการเติบโตเหลือ 20% เนื่องจากมีสัญญา 100 ล้านบาท ของลูกค้าเลื่อนการใช้บริการเป็นปลายปี และธุรกิจ Broadcast ซึ่งได้รับผลกระทบจากที่ลูกค้าทีวีดาวเทียมบางส่วนถูก คสช. ระงับออกอากาศ ส่วนเงินลงทุนปีนี้ยังคงไว้ที่ 850 ล้านบาท รองรับการขยายโครงข่ายหลัก 60% และการเชื่อมต่อลูกค้าใหม่ 40%
คาด 4Q57 เป็นไตรมาสดีสุด
กำไรสุทธิช่วง 1H57 คิดเป็น 41% ของประมาณการทั้งปีที่เราคงไว้ โดยเราคาดว่าในช่วง 2H57 กำไรสุทธิของ SYMC จะฟื้นตัวขึ้นจากค่าเช่าวงจรในประเทศลดลงหลังบริษัททยอยมาใช้วงจรโครงข่ายที่สร้างเอง โดยใน 4Q57 บริษัทจะเริ่มรับรู้รายได้ลูกค้า Private network ที่เลื่อนจากต้นปี (มูลค่า 100 ล้านบาท ระยะเวลา 3 ปี คิดเป็นสัดส่วนรายได้ต่อปี 3% ของรายได้) เราคาดว่าจะเห็นการฟื้นตัวของอัตรากำไรจากครึ่งปีแรก และให้นํ้าหนักกำไรสุทธิ 4Q57 เป็นไตรมาสดีสุดของปี ส่วนปี 2558 คาดว่ากำไรสุทธิเติบโตจากการใช้งานโครงข่ายเพิ่มของลูกค้าเดิมและลูกค้าใหม่ และผลบวกค่าเช่าโครงข่ายลดลงเต็มปี
การเพิ่มทุนไม่ใช่ทางเลือกในการลงทุนธุรกิจใหม่
SYMC มีแผนลงทุนโครงข่ายเคเบิ้ลใต้นํ้าซึ่งเป็นธุรกิจใหม่เพื่อรองรับการใช้บริการวงจรเช่าส่วนบุคคลระหว่างประเทศ โดยร่วมกับพันธมิตรมาเลเซียและกัมพูชาอีก 3 ราย เรามองว่า ธุรกิจโครงข่ายเคเบิ้ลใต้นํ้า นอกจากจะเพิ่มรายได้ในระยะยาวแล้ว ยังจะช่วยลดต้นทุนของธุรกิจ IPLC ซึ่งปัจจุบันยังเป็นการเช่าโครงข่ายระหว่างประเทศ แม้ว่าการลงทุนจะค่อนข้างสูงถึง 60 ล้านดอลลาร์สหรัฐหรือราว 1,800 ล้านบาท แต่เราเชื่อว่า SYMC ไม่มีความจำเป็นต้องเพิ่มทุน เพราะยังมีวงเงินกู้ระยะยาวเพียงพอ อีกทั้งอัตราหนี้ที่มีดอกเบี้ยต่อทุนอยู่ที่ระดับเพียง 0.8 เท่า แผนธุรกิจใหม่จะชัดเจนเดือน ต.ค. หากเริ่มสร้างโครงข่ายแล้วเสร็จภายใน 1.5 ปี SYMC จะเริ่มรับรู้รายได้ใน 2Q59 ซึ่งเรายังไม่ได้รวมในประมาณการ
ปรับคำแนะนำเป็น “ซื้อ”
เราเพิ่มมุมมองบวกต่อ SYMC จากการฟื้นตัวของกำไร 2H57 ส่วนปี 2558 คาดว่ากำไรสุทธิเติบโต 17% มี ROE เพิ่มเป็น 20.1% และผลตอบแทนเงินปันผลเฉลี่ย 4% นอกจากนี้เราปรับไปใช้มูลค่าเหมาะสมปี 2558 ที่ 19 บาท (DCF WACC 7%) และปรับคำแนะนำเป็น “ซื้อ” (เดิม “ถือ”) ราคาหุ้น SYMC ปัจจุบันซื้อขาย PE ปี 2558 ที่ 16.9 เท่า และ PEG 1 เท่า มองว่าสะท้อนเพียงปัจจัยพื้นฐานเดิมที่ยังไม่รวมมูลค่าเพิ่มจากธุรกิจใหม่ การอ่อนตัวลงของราคาหุ้นจากขึ้น XD เงินปันผล 1H57 (หุ้นละ 0.15 บาท) เป็นโอกาสลงทุน
