ไฮไลท์ครึ่งปีหลังอยู่ที่ ทีวีดิจิตัล
ไฮไลทีวีดิจิทัลเริ่มเดินหน้าและเป็นบวก
กสทช.คาดว่าจะเริ่มแจกคูปองทีวีดิจิทัลในประชาชนกลุ่มแรกครอบคลุม 50% ครัวเรือนทั่วประเทศในวันที่ 15 ต.ค. จะทำให้การรับชมทีวีดิจิทัลกลับมาตื่นตัวและน่าจะกระตุ้นให้การใช้งบโฆษณาในช่องทีวีดิจิทัลจะปรับดีขึ้นกว่าเดิม หากพิจารณาจากผู้ประกอบการเฉพาะที่เป็นบริษัทที่เราศึกษา เราเชื่อว่า ช่อง 8 (RS) ช่อง Workpoint Creative TV (WORK) และ ช่อง Nation TV (NBC) จะได้ประโยชน์มากที่สุด ขณะที่ช่องฟรีทีวีอนาล็อกเดิมที่มีความสามารถในการแข่งขันตํ่าอย่าง Modern9 (MCOT) จะอ่อนแอลง ความคาดหวังจากโอกาสของธุรกิจทีวีดิจิทัล อาจจะทำให้หุ้นกลุ่มนี้กลับมาได้รับความสนใจเหมือนช่วงเดือน พ.ย.55 - พ.ค.56 ที่ดัชนีกลุ่ม Media เพิ่มขึ้นเกือบ 40% จากความคาดหวังการเติบโตจากทีวีดาวเทียม
กำไรในอนาคตของช่องทีวีดิจิตัลที่ได้รับความนิยมจะเติบโตสูง
รายได้ของธุรกิจทีวีดิจิทัลจะยังเติบโตไม่ทันกับต้นทุนในช่วง 1 – 2 ปีแรก แต่หากการสร้างโครงข่ายและการแจกคูปองของ กสทช. เป็นไปตามแผนและทำให้อัตราการเข้าถึงครัวเรือนของทีวีดิจิตัลเท่าฟรีทีวีอนาล็อกภายใน 2 – 3 ปี เราเชื่อว่ารายได้ของช่องทีวีดิจิทัลจะเติบโตก้าวกระโดด อัตราค่าโฆษณาสุทธิจะถูกปรับเพิ่มขึ้นจากหลักหมื่นบาทเป็นหลักแสนบาทใกล้เคียงกับช่องฟรีทีวีอนาล็อก ทำให้ผลประกอบการของทีวีดิจิทัลที่ได้รับความนิยมสูงโดยเฉพาะ RS NBC WORK GRAMMY ในช่วงปี 2557 – 2561 จะมีอัตราการเติบโตเฉลี่ย 20 - 40% ต่อปี ขณะที่ BEC ที่เป็นอีกหนึ่งผู้ประกอบการที่มีความสามารถในการแข่งขันสูง แต่ด้วยฐานกำไรสูงและมีความเสี่ยงจากการแข่งขันที่เพิ่มขึ้นกระทบช่อง 3 อนาล็อกเดิมทำให้คาดกำไรเติบโตเพียง 6% ต่อปีในปี 57-61
2Q57 กำไรลดลงมากกว่าคาด จากเม็ดเงินโฆษณาหดตัว
ผลประกอบการของกลุ่ม Media ใน 2Q57 อ่อนแอตามที่เราคาด โดยกำไรหดตัวลง 53% YoY จากเม็ดเงินโฆษณาที่ลดลง 10% YoY จากเศรษฐกิจที่ชะลอตัวและการเมืองเปลี่ยนแปลง ขณะที่บริษัทบางแห่งต้อง รับรู้ค่าตัดจำหน่ายใบอนุญาตฯ และค่าโครงข่ายของทีวีดิจิทัลตั้งแต่วันที่ 24 เม.ย. แต่ยังไม่มีรายได้เพราะยังเป็นช่วงเริ่มต้น โดยสรุป MCOT เป็นบริษัทที่อยู่ในสถานการณ์ที่น่ากังวลมากที่สุดเพราะกำไรลดลง 63% YoY และเรามองว่ายังไม่มีแนวโน้มดีขึ้น ขณะที่ MAJOR มีกำไรโดดเด่นกว่าที่เราคาดภาพยนตร์ที่แข็งแรงและธุรกิจจำหน่าย VCD/DVD พลิกเป็นกำไร ส่วน VGI เปลี่ยนแปลงโครงสร้างธุรกิจโดยเข้าไปลงทุนถือหุ้น 27% ใน TH เพื่อขยายธุรกิจสื่อบิลบอร์ดซึ่งเรามองว่าจะยังไม่ส่งผลบวกต่อกำไรอย่างมีนัยสำคัญ 1 – 2 ปีนี้
เลือก RS และ NBC เป็นหุ้นเด่นของกลุ่มฯ
เราเชื่อว่า ราคาหุ้น RS NBC WORK GRAMMY ยังไม่ได้สะท้อนประโยชน์จากทีวีดิจิทัล เราคาดว่านักลงทุนจะหันมาสนใจหุ้นกลุ่มนี้มากขึ้นหลังจากมีการแจกคูปอง เราเลือก RS และ NBC เป็นหุ้นเด่นของกลุ่ม โดย RS (ซื้อ / มูลค่าเหมาะสม 9.9 บาท) มีประเด็นบวกจากการรับเงินชดเชยส่วนที่เหลืออีก 309 ล้านบาท จาก กสทช. จะทำให้ผลประกอบการเติบโตโดดเด่นใน 2H57 และ NBC (ซื้อ / มูลค่าเหมาะสม 4.9 บาท) มีความน่าสนใจจากโอกาสประสบความสำเร็จในทีวีดิจิทัลสูงเนื่องจากการแข่งขันช่องรายการประเภทข่าวไม่รุนแรงเหมือนช่องวาไรตี้ ส่วน MAJOR จะดูน่าสนใจจากภาพยนตร์ที่แข็งแกร่งในปีนี้และ VGI มีแผนขยายกิจการเพื่อสร้างโอกาสเติบโตในอนาคต แต่ราคาหุ้นทั้ง 2 ก็เพิ่มขึ้นสะท้อนประเด็นดังกล่าวแล้ว ทั้งนี้ เราปรับนํ้าหนักการลงทุนกลุ่ม Media เป็น “Overweight” (จากเดิม “Underweight”)ท์ครึ่งปีหลังอยู่ที่ “ทีวีดิจิตัล”
