กลับมามีกำไรปกติแล้ว เพิ่มคำแนะนำเป็น ซื้อ
ปรับเส้นทางเดินเรือที่เหมาะสมและคัดสรรการขนส่งสินค้าที่ดีขึ้น ช่วยลดต้นทุนเดิน เรืออย่างมีนัยสำคัญ ทำให้มีกำไรปกติครั้งแรกในรอบ 2 ปี ปรับเพิ่มประมาณการ และเพิ่ม Fair Value อิง PBV 1 เท่าเป็น 12 บาท เพิ่มคำแนะนำเป็น ซื้อ
มีกำไรปกติครั้งแรกในรอบ 2 ปี
RCL มีกำไรสุทธิงวด 2Q57 ที่ 294 ล้านบาท พลิกจากที่มีขาดทุนตลอดในรอบ 2 ปี หากตัดรายการพิเศษเป็นรายได้สุทธิ 25 ล้านบาท (กำไร FX + กำไรขายตู้คอนเทนเนอร์เก่า) พบว่ามีกำไรปกติ 269 ล้านบาท (เป็นครั้งแรกในรอบ 2 ปีเช่นกัน) ถือเป็นสัญญาณบวกของการฟื้นตัวของธุรกิจ โดยหลัก ๆ มาจากปริมาณการขนส่งที่เพิ่มขึ้นจากไตรมาสก่อนหน้าเพียง 1.6%
ขณะที่รายได้เฉลี่ยต่อตู้ (TEU) อ่อนตัวลงเล็กน้อย ทำให้รายได้เดินเรือเพิ่มขึ้นเพียง 0.5% qoq อย่างไรก็ตามต้นทุนในการเดินเรือกลับลดลงถึง 13.3% qoq โดยมีปัจจัยหลักจากการปรับโครงสร้างการบริหารต้นทุนให้มีประสิทธิภาพ โดยการปรับเส้นทางเดินเรือให้เหมาะสม และการคัดสรรสินค้าในการขนส่งอย่างเป็นระบบ รวมทั้งเพิ่มประสิทธิภาพการควบคุมรายจ่าย ส่งผลให้ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารลดลง 4.5% qoq
คาดกำไรต่อเนื่องจากประสิทธิภาพจัดการต้นทุน
แม้รายได้ค่าระวางเรือคอนเทนเนอร์ มีแนวโน้มฟื้นตัวเพียงเล็กน้อย แต่การเพิ่มประสิทธิภาพในการทำงาน เพื่อช่วยลดต้นทุนและค่าใช้จ่าย คาดจะทำให้ RCL มีกำไรปกติต่อเนื่องได้ ขณะที่เดิมฝ่ายวิจัยประมาณการว่า RCL จะมีขาดทุนปกติปี 2557 ที่ 445 ล้านบาท ก่อนจะพลิกเป็นกำไรในปี 2558 ราว 225 ล้านบาท
แต่ด้วยธุรกิจที่มีสัญญาณฟื้นตัวตั้งแต่งวด 2Q57 เป็นต้นไป ส่งผลให้ฝ่ายวิจัยปรับเพิ่มประมาณการปี 2557 และปี 2558 เป็นมีกำไรสุทธิ 667 ล้านบาท และ 1,062 ล้านบาท ตามลำดับ ภายใต้สมมติฐานกำไรปกติช่วงที่เหลือของปีนี้ทรงตัวใกล้เคียงงวด 2Q57 และในปี 2558 กำหนดให้ปริมาณขนส่งเพิ่มขึ้น 5% ตามการฟื้นตัวของเศรษฐกิจโลก ขณะรายได้ค่าระวางเรือเฉลี่ยต่อตู้ทรงตัวจากปีนี้
ธุรกิจพลิกฟื้น เพิ่มคำแนะนำเป็น “ซื้อ”
ด้วยแนวโน้มธุรกิจที่พลิกฟื้นเป็นมีกำไรได้ต่อเนื่อง ส่งผลให้ฝ่ายวิจัยปรับเพิ่มมูลค่าพื้นฐานหุ้นจากเดิม 7.50 บาท (อิง PBV ที่ 0.70 เท่า) มาเป็น 12 บาท (อิง PBV ที่ 1 เท่า) ซึ่งมี Upside จากราคาปัจจุบันถึง 46.3% และคาด RCL จะกลับมาจ่ายเงินปันผลของปี 2557 อีกครั้งราว 0.40 บาท คิดเป็น Div yield 4.9% จึงขอปรับเพิ่มคำแนะนำจาก “ถือ” เป็น “ซื้อ” และเลือกเป็น Top Pick กลุ่มเดินเรือ
