ผ่านจุดตํ่าสุดแล้ว
กำไร 2Q57 เป็นไปตามคาด
INTUCH มีกำไรสุทธิใน 2Q57 ที่ 3,504 ล้านบาท ลดลง 5% YoY และ 8% QoQ จากการรับรู้ส่วนแบ่งกำไร ADVANC ลดลงจากที่มี SG&A เร่งตัวขึ้นตามค่าใช้จ่ายการตลาดและการตั้งสำรองหนี้สูญลูกค้า Postpaid รวมทั้งค่าโบนัสพนักงานและค่าตัดจำหน่ายสินค้าล้าสมัยรวม 441 ล้านบาท ขณะที่ THCOM มีกำไรสุทธิดีจากธุรกิจดาวเทียมที่ต้นทุนลดลงหลังไม่มีค่าเช่าดาวเทียมชั่วคราว ส่วน SG&A ต่อรายได้มีสัดส่วนลดเหลือ 21% ช่วยชดเชยส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC ที่ลดลง ทำให้ INTUCH มี EBITDA เพิ่มขึ้น 2% YoY เป็น 4,713 ล้านบาท และมี EBITDA margin 77.8%
ปรับประมาณการและมูลค่าเหมาะสม
เราปรับประมาณการปี 2557-2559 ลงจากเดิม 6-10% สะท้อนส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC ที่ลดลงตามประมาณการ ADVANC (บทวิเคราะห์ ADVANC 5 ส.ค.) เราคาดว่าในปีนี้ INTUCH จะมีกำไรสุทธิ 1.55 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 6% YoY ส่วนปี 2558-2559 คาดว่ากำไรสุทธิเติบโตเฉลี่ย 12% ต่อปีจากส่วนแบ่งกำไรของ ADVANC เพิ่มขึ้นและการเติบโตของ THCOM (ยังไม่รวมผลบวกจาก Refinance การลงทุนไทยคม 7) การปรัปประมาณการกำไร ทำให้เงินปันผล INTUCH ลดลงเหลือหุ้นละ 4.67 บาท ให้ผลตอบแทนเฉลี่ย 7% เราประเมินมูลค่าเหมาะสมปีนี้ใหม่ 88.20 บาท (เดิม 90.20 บาท)
ครึ่งปีหลังมีปัจจัยบวกจาก ADVANC และ THCOM
เราคาดว่า INTUCH จะรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC เพิ่มขึ้นจากครึ่งปีแรก ตามผลการดำเนินงาน ADVANC ที่คาดว่าจะมีกำไรจะฟื้นตัว 3% จากครึ่งปีแรก ขณะที่ THCOM มีปัจจัยบวกจากความชัดเจนของการปรับโครงสร้างการลงทุนดาวเทียมไทยคม 7 ในครึ่งปีหลัง ซึ่งจะเป็น Upside ต่อ INTUCH
ผลตอบแทนเงินปันผลสูง..ราคาหุ้นถูกกว่า ADVANC
เรายังเลือก INTUCH เป็นหุ้นเด่นในกลุ่มสื่อสารขนาดใหญ่จากจุดเด่นอัตราผลตอบแทนเงินปันผลเฉลี่ยต่อปี 7% สูงสุดในกลุ่มสื่อสาร ช่วยรับมือความผันผวนของตลาดหุ้น โดย INTUCH ประกาศจ่ายเงินปันผลหุ้นละ 2.23 บาท ให้ผลตอบแทน 3% จะขึ้น XD วันที่ 22 ส.ค. จ่ายเงินปันผลวันที่ 10 ก.ย. นอกจากนี้ INTUCH ยังมีปัจจัยบวกจากผลการดำเนินที่ผ่านจุดตํ่าสุดแล้ว ประกอบกับราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขาย PE ปี 2557 ถูกกว่า ADVANC (PE 17.3 เท่า) และ THCOM (PE 25.9 เท่า) คงคำแนะนำ “ซื้อ”
Investment Case
ธุรกิจด้านการลงทุน (Holding company) ในบริษัทที่ประกอบธุรกิจด้านสื่อสารโทรคมนาคมไร้สาย ได้แก่ บมจ. แอดวานซ์ อินโฟร์ เซอร์วิส (ADVANC) ธุรกิจสื่อสารดาวเทียมและให้บริการโทรศัพท์ในต่างประเทศ ได้แก่ บมจ. ซีเอส ล็อกซอินโฟ (CSL) บมจ. ไทยคม (THCOM) เป็นต้น
