คาดกำไรปี 57 หดตัว 6% และจะกลับมาเติบโตราว 27%ในปี 58
ประเด็นสำคัญในการลงทุน :
กำไรสุทธิ2Q57 ลดลง 54% แต่เพิ่มขึ้น 5%QoQ กำไรครึ่งปี 2557 ลดลง 38%: กำไรสุทธิ 2Q57 เท่ากับ 367 ล้านบาทแม้จะเพิ่มขึ้น 5%QoQ แต่ลดลง 54%YoY เนื่องจากไม่มีโครงการที่สร้างเสร็จใหม่ในไตรมาสนี้เช่นเดียวกับไตรมาสแรก อัตรากำไรขั้นต้นรักษาระดับที่ 32.4% ได้เท่ากับไตรมาสแรก อย่างไรก็ดี อัตราส่วนค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อยอดขายยังทรงตัวที่ระดับ 15% เศษซึ่งสูงกว่าระดับ 12.8% ของทั้งปี 2556 กำไรครึ่งปี 2557 เท่ากับ 718 ล้านบาทลดลง 38% คิดเป็น 27% ของประมาณการ
จำนวนโครงการใหม่ปี 2557 ลดลงจากแผนเดิมจากปัญหาการขอ EIA : บริษัทได้ปรับแผนเปิดโครงการใหม่ปี 2557 จากเดิม 12 โครงการมูลค่ารวม 20,730 ล้านบาทเหลือ ราว 10-11 โครงการมูลค่ารวม 20,000 ล้านบาทเนื่องจากความล่าช้าในการขอ EIA โดยมีแผนจะเปิดโครงการใหม่ใน 4Q57 รวม 7 โครงการมูลค่า 9.2 พันล้านบาททำให้ผู้บริหารต้องปรับลดเป้าหมายยอดขาย presale จากเดิม 26,400 ล้านบาท เหลือ 2 หมื่นล้านบาท ครึ่งแรกปี 2557 ทำได้แล้ว 9.9 พันล้านบาทคิดเป็น 49% ของเป้าทั้งปี
ปรับประมาณการกำไรปี 2557 ลดลง 17% ซึ่งแสดงถึงอัตราหดตัว 6% จากปี 56 : งานก่อสร้างที่ล่าช้าจากความล่าช้าในการได้รับใบอนุญาต EIA ของโครงการลุมพินีทาวน์ชิพ-รังสิตคลอง 1 บวกกับสถานการณ์การเมืองที่ไม่แน่นอนในช่วงไตรมาสแรกทำให้ฝ่ายวิจัยปรับประมาณการรายได้ปี 2557 ลดลง 14% เหลือ 1.3 หมื่นล้านบาทใกล้เคียงกับเป้าของผู้บริหาร แต่ปรับเพิ่มสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นจากเดิม 32% เป็น 32.4% เท่ากับอัตรากำไรขั้นต้นในช่วงครึ่งปีแรก ปรับเพิ่มอัตราส่วนค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อยอดขายเป็น 13% จากเดิม 12.5% ส่งผลให้ประมาณการกำไรสุทธิใหม่ลดลง 17% เหลือ 2.18 พันล้านบาทจากเดิม 2.64 พันล้านบาทซึ่งหดตัว 6% จากกำไรปี 2556 ทั้งนี้แนวโน้มรายได้ในช่วงครึ่งหลังมีแนวโน้มสูงกว่าครึ่งปีแรกเนื่องจากมีคอนโดมิเนียมสร้างเสร็จรวม 6 โครงการเทียบกับ 1 โครงการในไตรมาสแรก ปลายงวด 2Q57 มียอดขายรอโอน(backlog) ที่จะโอนในช่วงครึ่งหลังปี 2557 ราว 7.4 พันล้านบาท
คาดกำไรปี 58 จะกลับมาเติบโตราว 31% : ฝ่ายวิจัยคงประมาณการรายได้ปี 2558 ตามเดิมที่ราว 1.69 หมื่นล้านบาทซึ่งเติบโต 28% จากประมาณการรายได้ปี 2557 ซึ่งมีความเสี่ยงในเรื่องการโอนโครงการให้ได้ตามแผน ด้วยสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้น 32% ฝ่ายวิจัยคาดการณ์กำไรปี 2558 ราว 2.8 พันล้านบาทซึ่งพลิกเป็นเติบโต 31%
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ปรับมาใช้ราคาเหมาะสมสำหรับปี 2558 ที่ 27 บาท: LPN เป็นผู้นำในการพัฒนาโครงการคอนโดมิเนียมระดับกลาง-ล่าง แต่การเริ่มต้นพัฒนาโครงการขนาดใหญ่ภายใต้แบรนด์ “ลุมพินีทาวน์ชิพ” มีความเสี่ยงที่มากขึ้นทั้งในเรื่องการขาย การก่อสร้าง และการโอน ฝ่ายวิจัยปรับมาใช้ราคาเหมาะสมสำหรับปี 2558 ซึ่งอิง Prospect PER ที่ระดับ 14 เท่าได้เท่ากับ 27 บาท ทำซึ่งยังมี upside จากราคาปิดล่าสุด บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลสำหรับครึ่งแรกปี 2557 หุ้นละ 0.26 บาท (yield 1.15%) กำหนดวันXD 20 ส.ค. วันจ่าย 3 ก.ย.2557 ฝ่ายวิจัยยังคงคำแนะนำ “ซื้อ”
