คาดกำไรเติบโตเด่นที่สุด
กำไร 2Q57 คาดขยายตัวเท่าตัว QoQ
เราคาดว่า AP จะประกาศผลประกอบการ 2Q57 ได้สูงกว่าที่เราคาดในเบื้องต้น โดยจะมีกำไรสุทธิ 641 ล้านบาท ปรับตัวสูงถึง 147% QoQ ดีที่สุดเมื่อเทียบกับบริษัทที่เราศึกษาที่คาดว่าจะมีกำไรเติบโต 20% สาเหตุจากการรับรู้รายได้เพิ่มขึ้น 57% QoQ เป็น 5.5 พันล้านบาท จากโครงการที่เปิดขายได้ต่อเนื่องจากRhythm พหลโยธิน – อารีย์ และ Rhythm สุขุมวิท 44/1 อีกทั้งยังเริ่มรับรู้รายได้จากคอนโดมีเนียม Life –รัชดาภิเษก กว่า 1.5 พันล้านบาท และโครงการแนวราบที่เปิดขาย ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้นเป็น 33.3% จะมีกำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 42%
ผลประกอบการ 1H57 ทำได้ดีกว่าเมื่อเทียบกับปีก่อน
หากเป็นไปตามที่เราคาดหมาย AP จะทำกำไรสุทธิในงวดครึ่งแรกของปี 2557 สูงถึง 900 ล้านบาท เติบโต 33% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน ซึ่งเป็นผลของการรับรู้รายได้เพิ่มขึ้น 27% เป็น 9 พันล้านบาท แม้ว่าจะมีอัตรากำไรขันต้นเฉลี่ยที่ลดลงเป็น 33% เนื่องจากปีก่อน AP รับรู้รายได้สินค้าคอนโดมีเนียมที่มีอัตรากำไรขันต้นที่สูงกว่า ขณะเดียวกันเราคาดว่าจะเห็นค่าใช้จ่ายขายและบริหารเมื่อเทียบกับยอดขายลดลงเป็น 19% จากปีก่อนที่ 21% ซึ่งเป็นผลจากรายได้ที่สูงขึ้นและการควบคุมค่าใช้จ่ายได้ดีขึ้น
งานในมือช่วยรองรับรายได้ 3 ปีข้างหน้า
AP มีงานในมือปัจจุบันที่ 2.4 หมื่นล้านบาท ซึ่งมาจากสินค้าคอนโดมีเนียมกว่า 90% รองรับรายได้ในปี 57-59 โดยในปี57 คาดจะบันทึกรายได้ในช่วง 2Q57 – 4Q57 ราว 1 หมื่นล้านบาท ซึ่งจากแผนการโอนกรรมสิทธิ์ของคอนโดมีเนียมจากโครงการ Aspire-พระราม 9 ใน 3Q57 และ Aspire-รัตนาธิเบตธ์ Rhythm-สาธร นราธิวาส และ Aspire สุขุมวิท 48 ใน 4Q57 จะทำให้การรับรู้รายได้เติบโตต่อเนื่องจากปี 57 ไปในปี 58 รวมถึงโครงการใหม่ในปี 58 ที่มีแผนรับรู้รายได้อีกกว่า 5 แห่ง เช่น Aspire-สาธรตากสิน Phase I เริ่มบันทึกรายได้ โดยคาดระดับรายได้ในปี 57 และ 58 จะอยู่ในระดับ2 หมื่นล้านบาท
คงคำแนะนำ “ซื้อ”
เรามองว่ากำไรของ AP ที่จะเติบโตดีต่อเนื่องในช่วง 12 เดือนข้างหน้า จากงานในมือกว่า 2 หมืนล้านบาท จะช่วยสนับสนุนรายได้อย่างต่อเนื่อง โดยเริ่มเห็นจาก 2Q57 ที่มีการเติบโตของผลประกอบการที่โดดเด่กว่ากลุ่ม รวมถึงการเติบโตของรายได้ที่ต่อเนื่องในช่วง 2H57 ขณะเดียวกันบริษัทจะให้ผลตอบแทนเงินปันผลในอัตรา 4-5% ต่อปี (จ่ายปันผลปีละ 1 ครั้ง) จากราคาปัจจุบัน บริษัทซื้อขายในระดับค่าเฉลี่ยของ PE ที่ 9 เท่า ตํ่ากว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ 13 เท่า
Investment Case
พัฒนาอสังหาริมทรัพย์ประเภทบ้านทาวน์เฮาส์ บ้านเดี่ยว และอาคารชุด โดยเน้นพื้นที่ในกรุงเทพมหานคร และปริมณฑล รวมถึงเขตศูนย์กลางธุรกิจของกรุงเทพฯ
