คาดกำไร 3Q57 ลดลงตามฤดูกาล
Seasonal Effect กระทบกำไรสุทธิ 3Q57
เราคาดว่ากำไรสุทธิ 3Q57 (เม.ย. – มิ.ย. 57) ของ AOT จะอ่อนตัวลง 26% QoQ ตามฤดูกาลมาอยู่ที่ 2.8 พันล้านบาท เนื่องจากอยู่ในช่วง Low Season ของการท่องเที่ยว รวมทั้งผลกระทบจากการประกาศเตือนนักท่องเที่ยวในการเดินทางมาเมืองไทย สะท้อนจากการประกาศสถิติการบินที่ลดลง ทั้งจำนวนเที่ยวบินและผู้โดยสารที่ปรับลดกว่า 8% QoQ และ 13% QoQ ด้านกำไรปกติยังเติบโต YoY เล็กน้อย เนื่องจากยังได้ประโยชน์จากอัตราภาษีที่ลดลงและการรับรู้รายได้ค่าธรรมเนียมสนามบินที่เพิ่มขึ้นจากอัตราส่วนลดค่าธรรมเนียมที่ทยอยปรับลง เพียงพอชดเชยสถิติการบินที่อ่อนแอ
ราคาหุ้นปรับเพิ่มสะท้อนปัจจัยบวกระยะสั้น
ราคาหุ้นปรับเพิ่ม 14% ใน 1 เดือน สะท้อนการขยายของสายการบินราคาประหยัด แม้จะเป็น Low Season รวมทั้งตอบรับเชิงบวกจากการยกเว้นค่าธรรมเนียมในการทำวีซ่า สำหรับนักท่องเที่ยวชาวจีนและไต้หวัน แม้เราจะเชื่อว่า AOT จะได้ประโยชน์มากที่สุด แต่การเพิ่มขึ้นของจำนวนผู้โดยสารจากกรณีดังกล่าวจะไม่มาก เนื่องจากอัตราจัดเก็บค่าธรรมเนียมวีซ่าดังกล่าวอยู่ที่ 1 พันบาทเท่านั้น
มีโอกาสถูกขายทำกำไรระยะสั้น
เราเชื่อว่าระดับราคาหุ้นที่ปรับเพิ่มมาได้สะท้อนปัจจัยบวกดังกล่าวจนปัจจุบันราคาหุ้นเต็มมูลค่าพื้นฐาน ซึ่งเราประเมินไว้ที่ 220 บาท (ยังไม่รวมกรณีการปรับเพิ่มค่าธรรมเนียม) ขณะที่แนวโน้มกำไรสุทธิ 4Q57 คาดว่าจะอ่อนตัว QoQ เนื่องจากยังเป็น Low Season และมีค่าใช้จ่ายโบนัสพนักงานที่เพิ่มขึ้นกดดันผลประกอบการ โดยกำไรสุทธิ 9M57 ที่เราคาดคิดเป็น 88% ของประมาณการปี 2557 ทำให้เรามองว่าราคาหุ้นที่ปรับเพิ่มเป็นจังหวะที่ดีต่อการขายทำกำไร
ยังมีมูลค่าเพิ่มซ่อนอยู่ แนะนำ “ซื้อ”
หุ้น AOT ยังคงเป็นหุ้นที่เราชอบมากที่สุดในกลุ่มธุรกิจการบิน โดยเฉพาะแผนขยายท่าฯ ดอนเมือง ภูเก็ต และสุวรรณภูมิ รองรับการขยายตัวของจำนวนผู้โดยสาร และการแข่งขันของธุรกิจสายการบินที่รุนแรง ทำให้เรายังเชื่อว่า AOT จะมีกำไรสุทธิเติบโตเฉลี่ย 10% ต่อปี (ระหว่างปี 2557 – 2560) รวมทั้งยังมีความเป็นไปได้สูงที่เราจะปรับประมาณการเพิ่ม จากการเติบโตของจำนวนผู้โดยสารในปี 2558 ที่ดีกว่าสมมติฐานของเราที่ประเมินไว้เพียง 5% จากความคาดหวังที่ต่างประเทศจะปรับลดระดับหรือยกเลิกการประกาศเตือนนักท่องเที่ยวมาไทย หลังปัญหาการเมืองภายในประเทศเริ่มคลี่คลาย เพิ่มความเป็นไปได้ในการนำเรื่องการขอปรับเพิ่มค่าธรรมเนียมกลับมาพิจารณา หากการมีรัฐบาลใหม่ภายในปลายปี 2556 โดย AOT ยังมีมูลค่าที่ซ่อมอยู่จากกรณีดังกล่าวกว่า 42 – 55 บาท ซึ่งจะทำให้มูลค่าเหมาะสมปรับเพิ่มเป็น 262 – 275 บาท
