รอการรับรู้รายได้คอนโดมีเนียมใน 2H57
กำไร 2Q57 เติบโตจากรายได้เพิ่มโครงการ Life-รัชดา
เราคาดผลประกอบการเบื้องต้นใน 2Q57 ของ AP จะเติบโตทั้งรายไตรมาสและรายปี จากการรับรู้รายได้รวมราว 5.3 พันล้านบาท เติบโต 50% QoQ และ 24% YoY ส่วนหนึ่งเกิดจากการเริ่มโอนกรรมสิทธิ์โครงการคอนโดมีเนียม Life –รัชดาภิเษก มูลค่า 3.5 พันล้านบาท ซึ่งมียอดขายแล้วกว่า 80% ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นทำได้ดี 33% มีผลทำให้กำไรสุทธิจะอยู่ที่ 480 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 80% เมื่อเทียบ QoQ และ 4% YoY มีผลต่อกำไรสุทธิโดยรวม 1H57 ทำได้ราว 740 ล้านบาท เติบโต 10%YoY
2H57 มีคอนโดมีเนียมรอบันทึกรายได้กว่า 5 แห่ง
เราคาดว่านอกจากผลประกอบการที่เติบโตใน 2Q57 แล้ว แนวโน้มผลประกอบการ จะยังทำดีต่อเนื่องใน 3Q57 รายได้ของโครงการ Life-รัชดาภิเษกที่ต่อเนื่องแล้วยังมีแผนบันทึกรายได้เพิ่มของโครงการ Aspire – พระราม 9 มูลค่า 2.4 พันล้านบาทขายได้ 95% สำหรับ 4Q57 จะมีโครงการเริ่มบันทึกรายได้ 3 แห่งคือ Aspire-รัตนาธิเบตธ์ Rhythm-สาธร นราธิวาส และ Aspire สุขุมวิท 48 มูลค่ารวมราว 5 พันล้านบาท ที่รับรู้รายได้ราว 20-25% โดยรวมทำให้ผลประกอบการในช่วง 2H57 เติบโตกว่า 1H57
ยอดขายมีโอกาสฟื้นตัว
เราคาดว่ายอดขายใน 2H57 ของ AP มีแนวโน้มดีขึ้น จากแผนการเปิดตัวใน 1H57 ค่อนข้างมากโดยเฉพาะสินค้าแนวราบที่คาดว่าแรงซื้อจะเริ่มกลับมาฟื้นตัว โดยใน 2H57 มีแผนเปิดตัวต่อเนื่องมูลค่ากว่า 7.8 พันล้านบาท จากแนวราบ 5 แห่ง มูลค่ารวม4.2 พันล้านบาท และจากสินค้าคอนโดมีเนียม 3 แห่ง มูลค่ารวม 3.5 พันล้านบาท จากยอดขาย 1H57 กรณีมียอดขายร่วมจาก Mitsubishi Estate Group ที่ทำได้ 9 พันล้านบาท ซึ่งเราคาดว่า AP จะมียอดขายทั้งปีโดยรวมทำได้ราว 1.7-1.8 หมื่นล้านบาทเติบโตจากปีก่อน 13-15%
มูลค่าเหมาะสมใหม่ 7.90 บาท
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยปรับใช้มูลค่าเหมาะสมปี 2558 ที่ 7.90 (อ้างอิง P/E Multiple 10 เท่า) ความน่าสนใจมาจากผลประกอบการที่เติบโตต่อเนื่องในช่วง 2Q57 – 4Q57 ซึ่งมีงานในมือรองรับ 1 หมื่นล้านบาท ขณะเดียวกัน ในปี2558 มีงานในมือราว 8 พันล้านบาทรอรองรับรายได้คิดเป็น 37% ของประมาณการ ขณะเดียวกันบริษัทจะให้ผลตอบแทนเงินปันผลในอัตรา 4 - 5% ต่อปี (จ่ายปันผลปีละ 1 ครั้ง) จากราคาปัจจุบัน บริษัทซื้อขายในระดับค่าเฉลี่ยของPER ที่ระดับ 8 – 9 เท่า ซึ่งตํ่ากว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ 13 เท่า เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ”
