คาดกำไรสุทธิ 2014 - 2015 จะเติบโตโดดเด่นต่อเนื่อง
เราคาดผลการดำเนินงาน 2Q14 จะได้ผลบวกจากงานพิมพ์ไปรษณียบัตรทายผลฟุตบอลโลก และได้รับเงินปันผลจาก TBSP ส่งผลให้คาดกำไรสุทธิราว 80 ล้านบาท ลดลง 27.2% Q-Q แต่เพิ่มขึ้นถึง 58.7% Y-Y
เราปรับคาดการณ์กำไรสุทธิปี 2014 ขึ้นจากเดิม 15% เป็น 330 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 41.1% Y-Y เนื่องจากเราปรับเพิ่มรายได้จากเดิมที่คาดว่าจะโต 7% Y-Y เป็นโต 15% Y-Y และปรับเพิ่มอัตรากำไรขั้นต้นจากเดิมที่ 23.5% เป็น 28% เนื่องจากคาดว่า TKS จะมีสัดส่วนงานประเภท Advance & Security ที่มีอัตรากำไรขั้นต้นสูง มากขึ้น และในช่วง 2H14 จะเริ่มมีการรับรู้รายได้จากงานพิมพ์บรรจุภัณฑ์ และรับรู้รายได้เต็มปีในปี 2015 ส่งผลให้เราคาดกำไรปี 2015 เติบโตต่ออีก 15.2% Y-Y เป็น 380 ล้านบาท
เรายังคงแนะนำ ซื้อ แต่ปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 12 บาท จากเดิม 9 บาท
คาดกำไร 2Q14 ได้รับอานิสงส์จากงานพิมพ์ไปรษณียบัตรทายผลฟุตบอลโลก : เราคาดผลการดำเนินงาน 2Q14 จะได้รับผลบวกจากงานพิมพ์ไปรษณียบัตรทายผลการแข่งขันฟุตบอลโลก ขณะที่งานเดิมต่อเนื่องยังขยายตัวต่อเนื่องจากปีก่อน นอกจากนั้น จะได้รับเงินปันผลจาก TBSP อีกราว 28 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 93% Y-Y ทั้งนี้ เราคาดกำไรสุทธิ 2Q14 ที่ 80 ล้านบาท ลดลง 27.2% Q-Q แต่เพิ่มขึ้น 58.7% Y-Y
โดยกำไรลดลง Q-Q เป็นผลจาก 1Q14 TKS มีกำไรโดดเด่นทำสถิติสูงสุดใหม่ เนื่องจาก 1Q14 ได้รับงานพิมพ์ประเภท Advance & Security ซึ่งมีอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงของภาคราชการค่อนข้างมาก ขณะที่งานภาคราชการใน 2Q14 กลับสู่ภาวะปกติ ประกอบกับมีวันหยุดค่อนข้างมากเมื่อเทียบกับ 1Q14 สำหรับรายได้ 2Q14 คาดที่ 331 ล้านบาท ลดลง 28.8% Q-Q แต่เพิ่มขึ้น 10.0% Y-Y ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q14 คาดที่ 28% ลดลงจาก 1Q14 ที่ 32.4% แต่เพิ่มขึ้นจาก 2Q13 ที่ 20.3%
คาดกำไรสุทธิ 2014 - 2015 จะเติบโตโดดเด่นต่อเนื่อง : เราปรับคาดการณ์กำไรปี 2014 ขึ้นจากเดิม 15% เป็น 330 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 41.1% Y-Y โดยเราปรับคาดการณ์รายได้ปี 2014 จากเดิมคาดที่เติบโต 7% Y-Y เป็นเติบโต 15% Y-Y และปรับคาดการณ์อัตรากำไรขั้นต้นจากเดิมที่ 23.5% เป็น 28% เนื่องจากคาดว่า TKS จะมีสัดส่วนงานประเภท Advance & Security ที่มีอัตรากำไรขั้นต้นสูงทั้งของภาคราชการและเอกชนที่มากขึ้น ประกอบกับในช่วง 2H14 จะเริ่มรับรู้รายได้จากงานพิมพ์บรรจุภัณฑ์ราว 100 ล้านบาท และรับรู้รายได้เต็มปีในปี 2015 ราว 200 - 300 ล้านบาท ส่งผลให้เรายังคงคาดกำไรสุทธิปี 2015 ยังเติบโตโดดเด่นต่อเนื่องอีก 15.2% Y-Y เป็น 380 ล้านบาท
ยังคงแนะนำ ซื้อ ปรับราคาเป้าหมายเป็น 12 บาท : เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 12 บาท จากเดิม 9 บาท เนื่องจากเราปรับเพิ่มคาดการณ์กำไรขึ้น ขณะที่กำไรในช่วงปี 2014 - 2015 คาดว่าจะเติบโตโดดเด่น เมื่อเทียบกับช่วงปี 2012 - 2013 ที่กำไรค่อนข้างทรงตัว ทำให้เราปรับเพิ่ม PER จากเดิม 10 เท่า เป็น 12 เท่า (เทียบเท่า +2 Standard deviation ของ PE เฉลี่ย 5 ปี ย้อนหลัง) ด้านอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลคาดยังสูงราว 7.1%
