More and more sexy stories
ประเด็นการลงทุน
คาดข่าว TRC ได้เป็นผู้รับงาน Sub contract ท่อก๊าซของ PTT เส้นที่ 4 มูลค่าราว 600-700 ล้านบาท จะเป็น Positive surprise ต่อราคาหุ้นระยะสั้น (คาดประกาศกลางเดือนนี้) ขณะที่ราคาหุ้นซื้อขายด้วย PE ปี 2014-15 เพียง 13-11 เท่า สะท้อนราคาหุ้นยังขึ้นได้อีกจากงานในมือที่เพิ่มขึ้นซึ่งรายได้มีโอกาสเติบโตถึง 85% ในปีนี้ สูงกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มที่ 8% แต่ PE ปัจจุบันเทรดที่ 13 เท่า ถูกกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ 23 เท่า
เราแนะนำซื้อ ด้วยราคาเป้าหมาย 4.60 บ. อิงค่าเฉลี่ย PE ระยะยาวที่ 15.8 เท่า อย่างไรก็ดีคาดว่าราคาหุ้นมีโอกาสจะซื้อขายด้วย PE ที่ Re-rate ไปถึง 0.5-1 SD เหนือค่าเฉลี่ย (ราคาหุ้นจะอยู่ที่ 5.65-6.70 บ.) เพื่อสะท้อน Hidden asset และงานในอนาคต ทั้งนี้จากการศึกษา Sensitivity พบว่าหากรายได้เพิ่มขึ้นทุก 500 ล้านบาท จะหนุนให้กำไรเพิ่มขึ้น 15% และราคาเป้าหมายเพิ่ม 15%
คาดประกาศงานเพิ่ม 600-700 ล้านบาท ในเดือนกรกฎาคม…
PTT ได้เปลี่ยนผู้รับเหมางานท่อก๊าซเส้นที่ 4 มาเป็นผู้รับเหมาจากออสเตรเลีย และคาด TRC เป็นผู้รับงาน Sub contract ราว 600-700 ล้านบาท จากมูลค่าโครงการรวมกว่า 8,000 ล้านบาท ส่งผลให้ Backlog เพิ่มขึ้นและผลประกอบการปี 2014-15 เพิ่มราว 10% นอกจากนี้บริษัทยังรอผลการประกาศงานติดตั้งเครื่องจักรของโรงงานยาสูบอีก 2 แห่ง มูลค่าโครงการราว 7 พันล้านบาท และงานก่อสร้างโรงงานผลิตไบโอดีเซล เฟส 2 จาก BCP มูลค่าราว 1,500 ล้านบาท
...งานในมือปัจจุบันคิดเป็น 96% ของเป้ารายได้ปีนี้
เราคาด กำไรสุทธิปี 2014-15 ที่ 242 และ 273 ล้านบาท คิดเป็นอัตราการเติบโต CAGR 3 ปี ที่ 47% ภายใต้สมมุติฐานบริษัทมีงานในมือรอรับรู้ราว 3.8 พันล้านบาท โดยที่ส่วนใหญ่เป็นงานวางท่อก๊าซที่ร่วมมือกับ บริษัท ซิโนเปคจากจีน โดยเราคาดว่าในปี 2014 นี้ บริษัทจะมีรายได้รวม 4,674 ล้านบาท ซึ่ง backlog ปัจจุบันคิดเป็น 96% ของเป้าหมายรายได้ ทั้งนี้บริษัทฯอยู่ระหว่างการประมูลงานมูลค่าอีกกว่า 1.3 หมื่นล้านบาท ได้แก่ งานวางท่อส่งก๊าซธรรมชาติ, SPP, และ งานในโรงงาน เป็นต้น คาดหนุนรายได้ปี 2015-16 มีแนวโน้มการเติบโตต่อเนื่องได้มากกว่า 10% ต่อปี
Upside จากรถไฟรางคู่ และโครงการในอนาคต
ปัจจัยบวกที่รอให้ราคาหุ้นขึ้นสะท้อนข่าว ระหว่างปี 2014-15 จะมาจาก การนำบริษัทฯย่อยเข้าจดทะเบียนในตลาด (คาดปีหน้า), การประกาศงานร่วมกับพันธมิตรรายใหญ่ต่างประเทศ (Strategic partner) สร้างเขื่อนผลิตไฟฟ้าที่ สตึงนำ กัมพูชา, การ Joint venture กับผู้รับเหมาจีน เพื่อ ดำเนินธุรกิจพลังงาน (oil and gas) ใน CLMV (คาดดีลนี้รู้ผล 3Q-4Q14), โอกาสได้งาน Civil โครงการรถไฟรางคู่โดยบริษัทตั้งเป้าได้งานล๊อตแรกมูลค่าประมาณ 3 พันล้านบาท ซึ่งจากผลการศึกษา Sensitivity Analysis พบว่า หากรายได้ปี 2015 เพิ่มทุก 500 ล้านบาท จะส่งผลให้ กำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 40 ล้านบาท หรือ 15% และ ราคาเป้าหมายปรับเพิ่ม 15%
