เลือกที่มีปัจจัยเด่นเฉพาะตัว
SIM จะได้ประโยชน์มากสุดกำลังซื้อฟื้นตัว
การเดินหน้าจ่ายเงินโครงการจำนำข้าววงเงิน 8-9 หมื่นล้านบาท และมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของ 4 กระทรวงด้านเศรษฐกิจ (คลัง, พาณิชย์, อุตสาหกรรม และท่องเที่ยวฯ) ที่เสนอ คสช. ทำให้เรามีมุมมองบวกต่อกำลังซื้อผู้บริโภคในช่วง 3 ไตรมาสปีนี้ และคาดว่า SIM ซึ่งจำหน่ายโทรศัพท์มือถือจะได้ประโยชน์มากสุดจากการกระตุ้นเศรษฐกิจและการฟื้นตัวของกำลังซื้อในต่างจังหวัด ส่วน INET, MFEC, MSC และ SYMC จับตลาดลูกค้าองค์กร เราคาดว่าธุรกิจของ INET, MSC, SYMC จะได้ประโยชน์ตามการขยายตัวภาคโทรคมนาคมและการใช้จ่ายภาครัฐ-เอกชน ขณะที่ MFEC จะได้ประโยชน์จากการตั้งรัฐบาลใหม่และจัดทำงบประมาณปี 2558 ทั้งนี้แนวโน้มระยะสั้น 2Q57 เราคาดว่า SIM จะมีกำไรสุทธิเพิ่มขึ้น QoQ และ YoY เพียงบริษัทในกลุ่มฯ คาดจะมีกำไรสุทธิราว 260 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 30% QoQ และ 3%YoY จากยอดขายโทรศัพท์ Smart phone มีสัดส่วนเพิ่มขึ้นและราคาเครื่องเฉลี่ยสูงขึ้นจากการออก Model ใหม่
กำไรสุทธิรวม 1Q57 ไม่ใช่ไตรมาสที่ดี
ผลประกอบการ 1Q57 ของบริษัทสื่อสารขนาดเล็กที่ศึกษา 5 แห่ง (INET, MFEC, MSC, SIM และ SYMC) มีกำไรสุทธิรวม 303 ล้านบาท ลดลง 18% YoY และ 14% QoQ หากไม่รวมรายการพิเศษของ MFEC และ MSC รวมทั้งกำไรอัตราแลกเปลี่ยนของ SIM ผลการดำเนินงานจากธุรกิจปกติรวมทั้ง 5 บริษัทมีกำไรลดลง 8% QoQ ส่วนใหญ่มีกำไรต่ำกว่าเราคาด เนื่องจากต้นทุนเพิ่มกว่ารายได้ฉุด Gross margin ลดลงกว่าคาด นอกจากนี้ INET และ SYMC มีดอกเบี้ยจ่ายเพิ่มขึ้นจากเงินกู้ระยะยาว ขณะที่ SIM เพียงบริษัทเดียวที่มีกำไรปกติเพิ่มขึ้นดีกว่ากลุ่มฯ เรายังคงประมาณการปีนี้ของ SIM ส่วน INET, MFEC, MSC และ SYMC ถูกปรับประมาณการลงจากเดิม
ฐานการเงินไม่น่ากังวล
ใน 1Q57 หนี้สินที่มีดอกเบี้ยรวม (Interest bearing debt) ของทั้ง 5 บริษัทที่ศึกษาเพิ่มขึ้น 25% จากปี 2556 โดย INET และ SYMC มีหนี้สินที่มีดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นกว่ากลุ่มฯ จากการกู้เงินระยะยาวเพิ่มกับสถาบันการเงินสำหรับขยายการลงทุนตามแผนบริษัท ส่งผลให้อัตราหนี้สินที่มีดอกเบี้ยสุทธิต่อทุน (Net D/E) เฉลี่ยของทั้ง 5 บริษัทเพิ่มเป็น 0.32 เท่าจาก 0.31 เท่า ในปี 2556 แต่ต่ำกว่า Net D/E เฉลี่ย 0.48 เท่าของ 5 บริษัทสื่อสารขนาดใหญ่ที่ศึกษา (ไม่รวม INTUCH และ TRUE) นอกจากนี้ส่วนใหญ่ยังมีสภาพคล่อง (Current ratio) สูงเกิน 1 เท่า โดย MFEC ฐานะการเงินดีสุดจาก Net D/E ต่ำกว่ากลุ่มและมีสภาพคล่องสูงเกือบ 2 เท่า
หุ้นเด่น SIM
เราคงน้ำหนักลงทุนกลุ่มสื่อสาร (12 บริษัท) “มากกว่าตลาด” เนื่องเป็นกลุ่มที่จะได้ประโยชน์จากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจและกำลังซื้อในประเทศ ประกอบกับผลการดำเนินงานปีนี้คาดว่าจะเติบโตเฉลี่ย 7-10% YoY และมีผลตอบแทนเงินปันผลเฉลี่ย 4-5% หากพิจารณาเฉพาะบริษัทขนาดเล็ก 5 แห่ง เราคาดว่ากำไรรวมจะเติบโต 7% YoY โดย INET และ SIM จะเติบโตสูงกว่ากลุ่มฯ เราเลือก SIM เป็นหุ้นเด่นของกลุ่มสื่อสารขนาดเล็ก ส่วน INET ราคาหุ้นปัจจุบันสะท้อนการเติบโตของกำไรตามปัจจัยพื้นฐานแล้ว เรามองว่าราคาหุ้น SIM ยัง Laggard เกินไปเมื่อเทียบกับกลุ่มสื่อสาร ขณะเดียวกันคาดว่าบริษัทจะได้ประโยชน์มากสุดจากการฟื้นตัวของกำลังซื้อในต่างจังหวัดและจากการขยายตัวของความต้องการโทรศัพท์ Smart phone
