หุ้นพลังงานที่เราชอบ
ประเด็นการลงทุน
เศรษฐกิจภายในประเทศที่ชะลอตัวส่งผลให้มีการชะลอแผนการพัฒนาไฟฟ้า (PDP) ในระยะยาวและมีความเป็นไปได้ที่อัตรากำลังการผลิตไฟฟ้าใหม่จาก PDP ในขณะนี้จะปรับตัวลดลง ซึ่งส่งผลให้เราคาดว่าจะยังไม่มีการประมูลอัตรากำลังการผลิตใหม่ภายใน 2 ปีข้างหน้านี้ เนื่องจากแนซโน้มของหุ้นในกลุ่มนี้ยังไม่สดใส EGCO ยังคงเป็นหุ้นที่เราชอบที่สุดในกลุ่มสาธารณูปโภค นอกจากอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่อยู่ในระดับสูงแล้ว (4.5% เทียบกับกลุ่มที่ 4.2%) โอกาสในการต่อสัญญาซื้อขายไฟฟ้าสำหรับโครงการ REGCO และ โครงการ Quezon จะยังคงรักษาราคาหุ้นให้โดเด่น พร้อมกันนี้เรามองว่า การเข้าซื้อกิจการใหม่ยังเป็นปัจจัยหนุนราคาหุ้นให้เพิ่มสูงขึ้น
จับตามองการต่อสัญญาซื้อขายไฟฟ้าโครงการ REGCO
EGCO ยื่นขอต่อสัญญาซื้อขายไฟฟ้าโครงการ REGCO กับ กฟผ.ไปอีก 5 ปี โดยสัญญาเดิมจะสิ้นสุดลงในสิ้นปีนี้ ซึ่งข้อตกลงขณะนี้กำลังอยู่ภายใต้การพิจารณาของ กบง. และต้องการการอนุมัติในขั้นตอนสุดท้ายจาก กพช. (ซึ่งมีนายกรัฐมนตรีนั่งเป็นประธานกรรมการ) นอกจากนี้เราคิดว่าสัญญาฉบับนี้จะได้รับการอนุมัติในเดือนต.ค. โรงไฟฟ้า REGCO จะสิ้นสุดสัญญาซื้อขายไฟฟ้ากับ กฟผ. ในวันที่ 9 ธ.ค. และถ้าหากสัญญาซื้อขายไฟฟ้าโครงการ REGCO สิ้นสุดลงก่อนที่สัญญาใหม่จะได้รับการอนุมัติ โรงไฟฟ้า REGCO จะต้องใช้เวลาหลายเดือนในการเริ่มเดือนเครื่องจักรใหม่
สัญญาซื้อขายไฟฟ้าของการขยายกำลังการผลิตโครงการ Quezon ใกล้จะได้ข้อสรุปแล้ว
ประเด็นความขัดแย้งกับ Meralco (Manila Electric Co เป็นรัฐวิสาหกิจ) ต่อโครงสร้างการถือหุ้นโครงการ Quezon (ในประเทศมาเลเซีย) ที่มีการขยายกำลังการผลิตเป็น 500 เมกกะวัตต์ ได้คลี่คลายลงแล้ว และ EGCO คาดว่าจะเซ็นสัญญาซื้อขายไฟฟ้ากับ Meralco ในเดือนมิ.ย.นี้ โดยคาดว่าจะผ่านการอนุมติจากประเทศฟิลิปปินส์ก่อนที่จะเริ่มการก่อสร้าง ซึ่งกระบวนการทั้งหมดคาดว่าจะเสร็จสิ้นในไตรมาส 4/57 ส่งผลให้การเริ่มดำเนินงานเชิงพาณิชย์ล่าช้าออกไปอีกเป็นปี 2562 จากก่อนหน้าที่ไตรมาส 1/61 จากคำแนะนำของ EGCO เราคาดโครงการ Quezon จะหนุนให้กำไรต่อปีสูงขึ้นประมาณ 1 พันล้านบาท และราคาเป้าหมายเป็น 6 บาทต่อหุ้น จากมูลค่า DCF
กำไรเพิ่มสูงขึ้นจากการเริ่มดำเนินการผลิตเชิงพาณิชย์ของโครงการ Boco Rock
โครงการของ EGCO จำนวนมากจะเริ่มดำเนินการผลิตในปี 2559-2560 ด้วยอัตรากำลังการผลิตรวมเท่ากับ 1,371 เมกกะวัตต์ (สูงขึ้นจากอัตรากำลังการผลิตเดิม 30%) ในระหว่างนี้ โครงการโรงไฟฟ้าพลังงานลม Boco Rock (ในประเทศออสเตรเลีย) จะมีอัตรากำลังการผลิตสูงขึ้น 113 เมกกะวัตต์ ซึ่งจะเริ่มดำเนินการผลิตเชิงพาณิชย์ในปี 2558 โดยโครงการ Boco Rock จะเพิ่มอัตรากำลังการผลิตเพียง 2.5% แต่เราคาดจะส่งผลต่อกำไรจำนวนมาก โครงการนี้มีสัญญาซื้อขายไฟฟ้ากับประเทศออสเตรเลียเป็นเวลา 15 ปี นอกจากนี้ EGCO ปฏิเสธที่จะให้รายละเอียด แต่แนะว่าโรงไฟฟ้าพลังงานลมจะหนุนอัตราผลตอบแทนภายในของโครงการเป็น 10% ดังนั้นเราคาดว่ากำไรจะเพิ่มขึ้น 300-400 ล้านบาทต่อปี (ประมาณการกำไรหลังหักภาษีของเราสูงขึ้น 4-6%)
