กำไรสุทธิปีนี้เพิ่มไม่ทันค่าใช้จ่าย
กำไรสุทธิ 1Q57 ต่ำกว่าคาด
SYMC มีกำไรสุทธิใน 1Q57 ต่ำกว่าที่เราคาดเนื่องจากกู้เงินระยะยาวเพิ่ม 220 ล้านบาท และมีค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยเพิ่ม 61% QoQ สูงกว่าคาด ขณะที่รายได้บริการวงจรเช่าและต้นทุนใกล้เคียงคาด โดยรายได้เพิ่มขึ้น 36% YoY และ 6% QoQ เป็น 296 ล้านบาท การให้บริการวงจรเช่าส่วนบุคคลระหว่างประเทศ (IPLC) เป็นกลุ่มหลักที่มีรายได้เติบโตสูงและมีสัดส่วนรายได้เพิ่มเป็น 19% อย่างไรก็ตาม SYMC ยังมีผลกระทบต้นทุนเพิ่มขึ้นกว่ารายได้จากค่าเช่าโครงข่ายและค่าเสื่อมราคา ทำให้ Gross margin ลดลงเหลือ 45.1% และมี EBITDA margin 42.9%
กู้เงินสถาบันการเงินรองรับการลงทุน
ปีนี้ SYMC ตั้งงบลงทุน 850 ล้านบาทรองรับการขยายโครงข่าย โดยมีเป้าหมายเพิ่มวงจร 1,200 วงจรและเพิ่มบริการใหม่เช่น FTTx, IP Service และ WiFi แหล่งเงินทุนจะมาจากกระแสเงินสดและเงินกู้สถาบันการเงิน ปัจจุบันบริษัทได้รับอนุมัติวงเงินกู้ระยะยาว 1,770 ล้านบาท ในจำนวนนี้มีเงินกู้ที่เบิกและจะชำระเงินต้นตั้งแต่ มี.ค.2557-ก.ค.2560 จำนวน 150 ล้านบาท อัตราดอกเบี้ย 5.8% และเริ่มชำระเงินต้นตั้งแต่มี.ค.2558-ก.พ.2563 จำนวน 220 ล้านบาท อัตราดอกเบี้ย 5.82% เราประเมินเงินกู้ 2 ส่วนนี้ ทำให้ปีนี้ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยเพิ่มจากเดิม 4 ล้านบาท ส่วนตั้งแต่ปี 2558 จะมีค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยเพิ่มปีละ 11 ล้านบาท
ปรับประมาณการสะท้อนค่าใช้จ่ายการเงินสูงขึ้น
เราปรับลดประมาณการปี 2557-2560 จากเดิม 2-3% สะท้อนฐานเงินกู้ระยะยาวใหม่และมีค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยในปี 2557-2560 เพิ่มจากเดิมราว 4-11 ล้านบาท โดยปีนี้คาดว่า SYMC จะมีกำไรสุทธิ 249 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 2% YoY ส่วนปี 2558 คาดว่าจะมีกำไรสุทธิ 293 ล้านบาท เพิ่นขึ้น 17% YoY ใกล้เคียงกับการเติบโตของรายได้และผลบวกค่าเช่าโครงข่ายลดลงเต็มปี นอกจากนี้การระดมทุนของ SYMC ผ่านการกู้เงินจากสถาบันการเงินเพิ่มขึ้น จะลดต้นทุนเฉลี่ยของเงินทุน (WACC) ในประมาณการของเราลงเป็น 7.1% จาก 7.5% และประเมินมูลค่าเหมาะสมใหม่ของ SYMC ที่ 16.80 บาท (เดิม 17.00 บาท)
ปรับคำแนะนำเป็น “ถือ”
เราปรับคำแนะนำ SYMC เป็น “ถือ” จากเดิม “ขาย” เนื่องจากราคาหุ้นปรับตัวลงต่อเนื่องตั้งแต่ต้นเดือน เม.ย ซึ่งก่อนหน้านั้นราคาหุ้นปรับขึ้นเกินมูลค่าเหมาะสมตามแรงเก็งกำไรประเด็น SYMC อาจขายทรัพย์สินเข้า TRUEIF เรามองว่าการที่บริษัทกู้เงินระยะยาวเพิ่มกับสถาบันการเงิน ทำให้ทางเลือกการขายทรัพย์สินเข้า TRUEIF ไม่น่าจะเกิดขึ้น ซึ่งเป็นสาเหตุให้ราคาหุ้นปรับลงและมี Upside 2% จากมูลค่าเหมาะสมใหม่ อย่างไรก็ตามระยะสั้นมองว่า SYMC ยังไม่มีปัจจัยบวกใหม่นอกจากการประกาศจ่ายเงินปันผลงวด 1H57 คาดว่าจะจ่ายหุ้นละ 0.15 บาท ขณะที่ผลการดำเนินงานคาดเริ่มฟื้นตัวครึ่งปีหลัง
