กำไรไตรมาสแรกพลิกกลับอย่างแข็งแกร่ง
การฟื้นตัวของกำไรตามคาด: คงคำแนะนำ “ซื้อ”: การพลิกกลับมาในแดนบวกของกำไรไตรมาสที่ 1/57 ของ CFRESH ได้ยืนยันถึงมุมมองของเราต่อการฟื้นตัวของธุรกิจกุ้ง นอกจากนี้ การปรับตัวลงของราคากุ้งตั้งแต่เดือน เม.ย. 2557 ประกอบกับประเด็นฤดูกาลเก็บเกี่ยวผลผลิตกุ้งที่จะมาถึงในช่วงเดือน พ.ค.-ก.ค. จะเพิ่มความน่าสนใจให้กับภาพรวมกำไรของบริษัทและตัวหุ้น CFRESH เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยมูลค่าพื้นฐานปี 2557 ที่ 12.80 บาท
กำไรที่น่าประทับใจในไตรมาสที่ 1/57 : ในไตรมาสที่ 1/57 CFRESH ได้รายงานกำไรสุทธิเป็นครั้งแรกหลังจากมีผลขาดทุนติดต่อกัน 4 ไตรมาส โดยมีตัวเลขออกมาอยู่ที่ 108 ลบ. พลิกฟื้นจากผลขาดทุนในไตรมาสที่ 4/56 และ 1/56 ที่ 63 ลบ. และ 22 ลบ. ตามลำดับ โดยการขยายตัวของอัตรากำไรนั้นมาจากความมีเสถียรภาพด้านราคาวัตถุดิบกุ้ง และการปรับขึ้นราคาสินค้า ทั้งนี้แม้ว่าในไตรมาสที่ 1/57 จะมีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนที่สูงกว่าคาด แต่ถ้าไม่นับรวมรายการพิเศษดังกล่าว ผลประกอบการไตรมาสที่ 1/57 ก็ยังคงอยู่ในระดับที่แข็งแกร่ง
ปริมาณการขายและราคาช่วยกระตุ้นรายได้ YoY: รายได้รวมในไตรมาสที่ 1/57 อยู่ที่ 1,788 ลบ. เพิ่มขึ้น 32% YoY แต่ลดลง 18% QoQ สำหรับการเพิ่มขึ้น YoY นั้นมาจากการปรับตัวดีขึ้นทั้งในส่วนของปริมาณยอดขายและราคาขาย ซึ่งสอดคล้องกับขาขึ้นของราคาวัตถุดิบ อย่างไรก็ตาม การลดลง QoQ นั้นมาจากปัจจัยตามฤดูกาล
GPM กลับมาดี: เห็นได้ชัดว่าปัจจัยขับเคลื่อนหลักต่อผลประกอบการที่น่าประทับใจของ CFRESH นั้นมาจากการฟื้นตัวของความสามารถในการทำกำไร หลังจากช่วงก่อนหน้าที่วิกฤติ ราคาวัตถุดิบได้ส่งผลกระทบเชิงลบต่ออัตรากำไรของบริษัท สำหรับอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ในไตรมาสที่ 1/57 ปรับขึ้นมาที่ระดับ 12.3% จาก 7.7% ในไตรมาสที่ 1/56 และ 0.3% ในไตรมาสที่ 4/56 โดยมีแรงหนุนมาจากราคาวัตถุดิบที่มีเสถียรภาพ ประกอบกับราคาสินค้าที่เพิ่มขึ้น
ผลประกอบการของบริษัทลูกปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อย: ส่วนแบ่งรายได้จากบริษัทลูกในไตรมาสที่ 1/57 ก็กลับมาอยู่ในแดนบวกเช่นกันที่ 3 ลบ. จากผลขาดทุนในไตรมาสที่ 1/56 และ 4/56 ที่ 21 ลบ. และ 10 ลบ. ตามลำดับ ซึ่งเป็นสัญญาณที่บ่งบอกถึงการกลับมาสู่จุดคุ้มทุนของบริษัทลูกอย่าง บริษัท Belize Aquaculture
กำไรอัตราแลกเปลี่ยนขนาดใหญ่เพิ่มความน่าสนใจต่อกำไร: CFRESH ได้รายงานกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ 35 ลบ. ในไตรมาสนี้ หากไม่นับรวมรายการดังกล่าว กำไรสุทธิจากธุรกิจหลักก็ยังคงมีความน่าสนใจที่ 73 ลบ. จากผลขาดทุนจากธุรกิจหลักในไตรมาสที่ 1/5 และ 4/56 ที่ 22 ลบ. และ 63 ลบ. ตามลำดับ
สู่เส้นทางการฟื้นตัว: ตัวเลขที่แข็งแกร่งในไตรมาสที่ 1/57 นั้นสอดคล้องกับมุมมองของเราต่อการฟื้นตัวของ CFRESH แม้ว่าจะมีกำไรอัตราแลกเปลี่ยนขนาดใหญ่ที่ยังไม่รับรู้จำนวน 88 ลบ. ก็ตาม ซึ่งเราเชื่อว่าอาจรับรู้เป็นรายได้ (53 ลบ.) และรายได้อื่นๆ (35 ลบ.) ซึ่งหากไม่นับรวมรายการดังกล่าว GPM ในไตรมาสที่ 1/57 ก็ยังคงปรับตัวดีขึ้นมาที่ระดับ 9.6% จากระดับที่ต่ำกว่า 5.0% ในช่วง 4 ไตรมาสก่อนหน้า โดยเรากำลังติดตามรายละเอียดดังกล่าว และจะรายงานต่อไปเมื่อรับทราบข้อมูลจากทางบริษัท
Price catalyst
แนวโน้มการฟื้นตัวของกำไร
แนวโน้มการลดลงของราคากุ้ง
