แนวโน้มผลประกอบการสดใส
คาดกำไรฟื้นตัวโดดเด่นจากการเพิ่มจำนวน Call Center
เราคาดว่าผลประกอบการของ TVD ใน 1Q57 จะพลิกกลับมาทำกำไรได้ในระดับปกติที่ 25 ล้านบาท ฟื้นตัวจากผลขาดทุนที่ 9 ล้านบาทในไตรมาสก่อน จากการเพิ่มจำนวนพนักงานคอลเซ็นเตอร์กว่า 100 ตำแหน่ง (เดิมมีอยู่ราว 360 คน) ประกอบกับต้นทุน SG&A ที่ลดลงจากการปรับปรุงระบบการขายและเพิ่มประสิทธิภาพการดำเนินงานในระดับปฏิบัติการ ส่งผลให้อัตรากำไรจากการดำเนินงานและอัตรากำไรสุทธิดีขึ้นเป็น 5.4% และ 4.0% ตามลำดับ
ธุรกิจประกันภัยสร้างกำไรงาม
TVD จะรับรู้ผลกำไรอย่างเต็มเม็ดเต็มหน่วยจากธุรกิจย่อย TVD Broker ซึ่งเป็นตัวแทนขายประกันชีวิต/วินาศภัยทางโทรศัพท์ให้กับบริษัท AIA ซึ่งได้เริ่มทดลองขายเมื่อปลายปีที่ผ่านมา ล่าสุดผู้บริหารได้ระบุว่า TVD Broker สามารถสร้างยอดขายได้เป็นอันดับหนึ่งในช่องทางการขายผ่านโทรศัพท์ของ AIA ทั้งหมดแล้ว เรามองว่าธุรกิจนี้มีโอกาสเติบโตได้อีกมากจากฐานลูกค้าปัจจุบันของ TVD ที่มีอยู่กว่า 2 ล้านคน แม้ว่าผู้บริหารจะยังไม่ได้ประกาศสัดส่วนรายได้ที่แน่นอนจากธุรกิจตัวแทนขายประกัน เบื้องต้นเราประเมินกำไรจากช่องทางนี้ไว้ที่ 14 ล้านบาท คิดเป็น 15% ของกำไรสุทธิรวมปี 2557
ปัจจัยบวกจากการขาย Set Top Box
TVD เป็นหนึ่งในช่องทางจัดจำหน่าย Set Top Box ให้กับบริษัท MCOT และคาดว่าจะเริ่มวางขายหลังจากมีการแจกคูปองให้กับ 20 ล้านครัวเรือนจาก กสทช. ในช่วงต้นเดือนกรกฎาคม 2557 ซึ่ง MCOT ได้ตั้งเป้ายอดขายไว้ทั้งหมด 2 ล้านกล่องในสิ้นปีนี้ โดย TVD จะรับรู้รายได้ในรูปแบบของส่วนต่างจากราคากล่อง อย่างไรก็ดี เนื่องจากยังไม่มีความชัดเจนในมูลค่าและเงื่อนไขการใช้คูปองดังกล่าว เราจึงยังไม่ได้รวมรายได้จากการขายกล่อง Set Top Box ไว้ในประมาณการ
ปันผลดี เติบโตเด่น
เรามองการพลิกฟื้นของกำไร 1Q57 ว่าจะเป็นปัจจัยบวกต่อราคาหุ้นปัจจุบันที่ยังนับว่ามีราคาค่อนข้างถูก เมื่อเทียบราคาซื้อขายในตลาดกันที่ PE ปี 57 เพียง 19.4 เท่า ยังต่ำกว่าราคาเหมาะสมที่เราประเมินไว้ถึง 29% อ้างอิงค่า PE 25 เท่า มีส่วนลดจากกลุ่มศึกษาฯ 26% นอกจากนี้ เราคาดว่าผู้ถือหุ้น TVD มีโอกาสได้รับเงินปันผลสูงกว่าปกติที่จากกำไรพิเศษที่ได้จากการขายกิจการ Shop At Home จำนวน 125 ล้านบาท เราประมาณการเงินปันผลปกติหุ้นละ 11 สตางค์ หากรวมประมาณการเงินปันผลพิเศษ TVD จะสามารถจ่ายเงินปันผลรวมหุ้นละ 31 สตางค์ ให้อัตราผลตอบแทนสูงถึง 8.4% เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ”
