ผลประกอบการเป็นไปตามคาด
กำไรสุทธิเพิ่ม 67%QoQ จากผลของภาษีและ FX
PTTEP มีกำไรก่อนหักภาษีใน 1Q57 ตามคาดหมาย โดยอยู่ในระดับทรงตัวเมื่อเทียบเป็นรายไตรมาสที่ 2.4 หมื่นล้านบาท (คิดเป็น 20% ของประมาณการกำไรปกติทั้งปี 2557) จากยอดขายปิโตรเลียมเฉลี่ย 3 แสนบาร์เรลต่อวัน และ ราคาขายเฉลี่ยผลิตภัณฑ์ 65 เหรียญต่อบาร์เรล ใกล้เคียง 4Q56 แต่กำไรสุทธิปรับเพิ่มกว่า 67% QoQ เป็นผลมาจากค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับค่าเงินเหรียญสหรัฐฯทำให้ผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยนบนภาษีรอตัดบัญชีลดลงและมีอัตราภาษี (Effective Tax Rate) ลดลงเป็น 47% จาก 65% ใน 4Q56
การเลื่อนผลิตโครงการ M9 ไม่กระทบประมาณการของเรา
PTTEP ประกาศเลื่อนดำเนินการผลิตปิโตรเลียมจากโครงการ M9 ในประเทศพม่าออกไปช้ากว่าแผนเดิม 3 เดือนเป็นช่วงต้น 3Q57 แต่ประเด็นนี้จะไม่กระทบประมาณการกำไรปกติของเราเนื่องจากเราคาดการณ์ว่า PTTEP รับรู้รายได้จากโครงการนี้ใน 3Q57 อย่างไรก็ตามผู้บริหารค่อนข้างกังวลต่อประเด็นดังกล่าวแม้การก่อสร้างในปัจจุบันจะแล้วเสร็จไปกว่า 90% แต่ยังมีปัญหาในการวางท่อก๊าซฯบนบก ซึ่งอาจจะทำให้โครงการล่าช้าไปกว่าที่เราคาด ทั้งนี้หากรายได้จากโครงการ M9 ล่าช้ากวาสมมติฐาน 1 เดือน จะกระทบกำไรปกติปี 2557 ประมาณ 0.5% เนื่องจาก PTTEP จะมีรายได้ลดลงไป 4 แสนเหรียญสหรัฐฯต่อวัน
บริษัทคงเป้าหมายยอดขายปี 57 ไว้ที่ 3.3 แสนบาร์เรล หากทำได้มีโอกาสปรับกำไรสุทธิเพิ่ม
PTTEP คงเป้าหมายผลิตปิโตรเลียมในปี 2557 ไว้ที่ 3.3 แสนบาร์เรลต่อวัน เพิ่มขึ้น 13% YoY ซึ่งหมายถึงว่าในช่วง 2H57 บริษัทจะต้องสามารถผลิตได้ไม่ต่ำกว่า 3.6 แสนบาร์เรลต่อวัน จากโครงการ M9 ที่เริ่มดำเนินการผลิต ซึ่งจะทำให้ 2H57 บริษัทมียอดขายเพิ่มขึ้นกว่า 20% เมื่อเทียบ 1H57 เป็นประเด็นที่น่าสนใจมาก เนื่องจากการทำประมาณการกำไรสุทธิในปี 2557 ของเราเป็นไปอย่าง Conservative โดยมีส่วนลดจากเป้าหมายของบริษัทอยู่ 5% หากบริษัทสามารถผลิตปิโตรเลียมได้เป็นไปตามเป้าหมาย เรามีโอกาสที่จะปรับประมาณการเพิ่มในช่วง 2H57
ยังเชื่อว่ากำไรสุทธิปี 57 จะเติบโต 14%YoY แนะนำ “ซื้อ”
เราประเมินผลประกอบการของ PTTEP อย่างระมัดระวัง คาดว่าบริษัทจะมีกำไรสุทธิปี 2557 อยู่ที่ 6.4 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 14% YoY ขณะที่ราคาหุ้น PTTEP ยังคงมี Upside อยู่ที่ 20% จากมูลค่าเหมาะสมที่เราประเมินไว้ที่ 194 บาท เรายังคงแนะนำ “ซื้อ”
