คาดกำไรสุทธิ 1Q57 เพิ่มขึ้น 106%qoq แต่หดตัว 35%yoy
เราคาดว่า BCP จะแจ้งกำไรสุทธิ 1Q57 ออกมาประมาณ 1,420 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 106%qoq แต่ลดลง 35%yoy กำไรสุทธิที่ดีขึ้น QoQ หลักๆมาจากการฟื้นตัวของค่าการกลั่นและค่าการตลาด โดย 1Q57 เราคาดว่า BCP จะมีค่าการกลั่นพื้นฐานที่ 6.3$/bbl เพิ่มขึ้นจาก 4.8$/bbl ใน 4Q56 และคาดมีค่าการตลาดที่ 67 สตางค์/ลิตรเพิ่มขึ้น 37% จาก 49 สตางค์/ลิตรใน 4Q56 นอกจากนี้เราคาดว่าบริษัทจะบันทึก Fx Gain อีก 290 ล้านบาทตรงข้ามกับ 4Q56 ที่มี Fx loss จำนวน 520 ล้านบาท ส่วน 2Q57 คาดกำไรสุทธิลดลงจากการหยุดซ่อมโรงกลั่นเป็นเวลา 46 วันแต่คาดกำไรสุทธิจะลดลงไม่มากเพราะมีส่วนชดเชยจากการบันทึกเงินเคลมประกันภัยเข้ามา 500 ล้านบาทและมีรายได้จากโรงไฟฟ้าแสงอาทิตย์เพิ่มขึ้นหลังโรงไฟฟ้า Phase 3 มีแนวโน้มจะเริ่มผลิตได้เร็วกว่าแผน ส่วนภาพรวมทั้งปีเรายังคงประมาณการณ์ไว้ตามเดิมโดยคาดกำไรสุทธิปีนี้ประมาณ 4,732 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 2%yoy คงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยมีราคาเป้าหมายปี 57 ที่ 37.80 บาท
ประเด็นสำคัญในการลงทุน :
-คาดกำไรสุทธิ 1Q57 เพิ่มขึ้น 106%qoq แต่ลดลง 35%yoy : เราคาดว่า BCP จะรายงานกำไรสุทธิ 1Q57 ประมาณ 1,420 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 106%qoq แต่ยังหดตัว 35%yoy กำไรสุทธิที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นอย่างโดดเด่น QoQ มาจากการฟื้นตัวของธุรกิจโรงกลั่นและธุรกิจค้าปลีกน้ำมัน โดยธุรกิจโรงกลั่นได้ประโยชน์จากค่าการกลั่นพื้นฐานที่ปรับตัวสูงขึ้นจากเฉลี่ย 4.82$/bbl ใน 4Q56 เป็น 6.3$/bbl ประกอบกับไม่มีผลขาดทุนจาก Forward Contract จำนวนมากเหมือนกับ 4Q56 ส่วนธุรกิจค้าปลีกน้ำมันปรับตัวดีขึ้นหลักๆมาจากการฟื้นตัวของค่าการตลาด โดยบริษัทมีค่าการตลาดในไตรมาสนี้ที่ 67 สตางค์/ลิตร เพิ่มขึ้น 36.7% จาก 49 สตางค์/ลิตรใน 4Q56 ค่าการตลาดที่เพิ่มขึ้นเป็นเพราะไตรมาสนี้ไม่มีปัญหาการตัดราคาของคู่แข่งประกอบกับต้นทุนที่เป็นส่วนของเอทานอลปรับตัวลดลง นอกจากนี้บริษัทยังมีรายการพิเศษจากการบันทึกกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนอีกประมาณ 290 ล้านบาทซึ่งตรงข้ามกับ 4Q56 ที่ได้รับผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนสูงกว่า 520 ล้านบาท
-2Q57 คาดกำไรสุทธิหดตัว QoQ แต่ไม่มาก : BCP มีกำหนดหยุดซ่อมบำรุงโรงกลั่นเป็นเวลา 46 วันจากวันที่ 1 พ.ค.57-15 มิ.ย.57 ซึ่งการหยุดซ่อมดังกล่าวจะทำให้ Crude run ของบริษัทลดลงจากระดับ 98 KBDใน 1Q57 เหลือเพียง 55 KBD กดดันให้กำไรของธุรกิจโรงกลั่นลดลงใน 2Q57 อย่างไรก็ตามเราคาดว่ากำไรสุทธิรวมของบริษัทจะลดลงไม่มากเนื่องจากบริษัทยังมีส่วนชดเชยจากการบันทึกเงินเคลมประกันภัยจากเหตุไฟไหม้โรงกลั่นเข้ามาจำนวน 500 ล้านบาทและรับรู้รายได้จากโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์เพิ่มขึ้นหลังโรงไฟฟ้าเฟส 3 กำลังการผลิตรวมกว่า 48 MW มีแนวโน้มจะเริ่มผลิตได้เร็วกว่าแผน
-คาดกำไรสุทธิปีนี้จะทรงตัวเมื่อเทียบกับปีที่ผ่านมา : เราประเมินแนวโน้มผลประกอบการของ BCP ในปีนี้จะออกมาทรงตัวเมื่อเทียบกับปีที่ผ่านมา โดยผลประกอบการในปีนี้จะมีปัจจัยหนุนจากการเติบโตของธุรกิจไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์และมีการบันทึกเคลมประกันภัยจากเหตุไฟไหม้โรงกลั่นเข้ามาประมาณ 500 ล้านบาทแต่ปัจจัยบวกดังกล่าวจะถูกลดทอนจากธุรกิจโรงกลั่นที่หดตัวตามการลดลงของค่าการกลั่นและบริษัทมีแผนหยุดซ่อมโรงกลั่นเป็นเวลา 46 วัน โดยปีนี้เราคาดกำไรสุทธิของ BCP ประมาณ 4,732 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 2%yoy
-ยังแนะนำ “ซื้อ” เป้าปี 57 : 37.80 บาท : เป็นเพียงโรงกลั่นเดียวที่ไม่ได้รับผลกระทบจากความผันผวนของราคาปิโตรเคมี ขณะที่ผลการดำเนินงานมีเสถียรภาพมากขึ้นจากธุรกิจโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ ขณะที่ปัจจุบันยังมีราคาซื้อขายคิดเป็น P/E ratio ถูกที่สุดของกลุ่มเพียง 9 เท่า ดังนั้นเราจึงแนะนำ “ซื้อ” โดยประเมินมูลค่าเหมาะสมด้วยวิธี P/E Ratio โดยอิง Prospective PE ที่ 11 เท่าคาดการณ์ EPS ปี 57 ที่ 3.44 บาทจะได้ราคาเหมาะสมปี 57 ที่ 37.80 บาท
