INTUCH - ซื้อ

มีมูลค่าเพิ่ม 0.20 บาทจากไทยคม 7

เราได้รวมรายได้จากดาวเทียมไทยคม 7 ไว้ในประมาณการของ THCOM (บทวิเคราะห์ THCOM 17 มี.ค. โดยคาดว่า THCOM จะมีกำไรจากดาวเทียมดวงใหม่ตั้งแต่ปี 2559 เป็นต้นไป แต่ค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้นขณะที่รายได้ยังไม่เข้ามาเต็มที่ จะกดดันกำไรของ THCOM ในช่วงปี 2557 – 2558 อย่างไรก็ดี การเติบโตของกำไรจากดาวเทียมใหม่ในระยะยาวทำให้มูลค่าหุ้นของ THCOM ปรับเพิ่มขึ้น 1 บาท ซึ่งทำให้มูลค่าหุ้นของ INTUCH จะมีมูลค่าเพิ่มต่อหุ้นราว 0.20 บาท เป็นมูลค่าเหมาะสมใหม่ที่ 90.20 บาท

ปรับประมาณกำไรสุทธิลง

เราปรับประมาณการกำไรของ INTUCH ในปี 2557-2559 ลงจากเดิม 3 – 4% สะท้อน 1) ประมาณการกำไรสุทธิใหม่ของ THCOM ที่รวมดาวเทียมไทยคม 7 และ 2) การปรับสมมติฐานรายได้จากธุรกิจอื่นๆซึ่งส่วนใหญ่มาจากธุรกิจสื่อและโฆษณา (Match Box) ลงจากเดิมเฉลี่ย 30% ตามการคาดการณ์ของผู้บริหารที่คาดว่ารายได้จะชะลอลงจากการปรับกลยุทธ์ที่เน้นงานสร้างสรรค์เพื่อเพิ่มอัตรากำไร เราคาดว่าในปี 2557 กำไรจากธุรกิจปกติของ INTUCH จะอยู่ที่ 16,427 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 11% YoY ส่วนปี 2558-2559 คาดว่าธุรกิจปกติมีกำไรเพิ่มขึ้น 15% และ 17% ตามลำดับ

คาด 1Q57 กำไรสุทธิฟื้น QoQ ตาม ADVANC

ผลประกอบการ 1Q57 ของ INTUCH คาดว่าจะมีกำไรสุทธิ 3,654 ล้านบาท ลดลง 9% YoY แต่ฟื้นตัว 5% QoQ หากไม่รวมรายการพิเศษจากผลการดำเนินงาน THCOM เราคาดว่าธุรกิจปกติของ INTUCH จะมีกำไร 3,591 ล้านบาทฟื้นตัว QoQ ตามผลการดำเนินงาน 1Q57 ของ ADVANC และคาดว่า INTUCH จะรับรู้ส่วนแบ่งกำไรเพิ่มขึ้น 4% QoQ ขณะที่ธุรกิจปกติของ THCOM คาดว่าจะมีกำไร 289 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 10% YoY แต่ลดลง 18% QoQ จากผลกระทบย้ายลูกค้าจากดาวเทียมชั่วคราวไปดาวเทียมไทยคม 6 ล่าช้า ทำให้ต้นทุนบริการดาวเทียม 1Q57 จะสูงกว่าปกติจากการจ่ายค่าเช่าดาวเทียมชั่วคราวและเริ่มตัดค่าเสื่อม

ยังเลือกเป็นหุ้นเด่น

ราคาหุ้นที่ปรับขึ้นมากกว่าบริษัทลูก ยังสนับสนุนมุมมองของเราที่เลือกให้ INTUCH เป็นหุ้นเด่นที่ยังน่าลงทุนมากกว่าบริษัทลูก เนื่องจาก 1) สถานะ Holding Company ทำให้มีการกระจายความเสี่ยงจากการลงทุนที่ดี 2) ราคาหุ้น INTUCH ซื้อขาย PE ปี 2557 ที่ 14.9 เท่า มีส่วนลด 15% จากค่าเฉลี่ย PE ที่ 17.60 เท่า ของบริษัท 12 แห่งที่เราศึกษา (PE ของ ADVANC อยู่ที่ 17.5 และ PE ของ THCOM อยู่ที่ 28.8 เท่า) และ 3) มีผลตอบแทนเงินปันผลเฉลี่ย 7% สูงสุดในกลุ่มบริษัทสื่อสารขนาดใหญ่ เรามองว่าการปรับลงของราคาหุ้นจากผลการขึ้น XD วานนี้และปัจจัยพื้นฐานไม่เปลี่ยนเป็นโอกาสลงทุน คงคำแนะนำ “ซื้อ”