ขายทุกอย่างที่สร้างความรวยให้ลูกค้า
เราคาดว่าการขายไม่ได้เป็นปัญหาสำหรับ SINGER เนื่องจากสินค้าเป็นที่ยอมรับ และหลากหลาย แต่เนื่องจากภาวะเศรษฐกิจที่มีผลต่อกำลังซื้อผู้บริโภคโดยเฉพาะฐานลูกค้าที่อยู่ต่างจังหวัดอาจได้รับผลกระทบจากราคาพืชผลการเกษตรที่ยังตกต่ำ ทำให้การเก็บหนี้อาจมีปัญหาบ้างและทำให้ SINGER มีภาระที่ต้องตั้งสำรองหนี้สูญมากขึ้น ปรับลดประมาณการกำไรและราคาเหมาะสมลงเป็น 22 บาท แต่ยังคงคำแนะนำ ซื้อ โดยคาดว่ากำไรสุทธิน่าจะเห็นจุดสูงสุดใน 2Q14 เนื่องจากเป็นฤดูกาลขายเครื่องปรับอากาศ และช่วงฟุตบอลโลก รวมถึงการเริ่มออกอากาศดิจิทัลทีวี
การขายเดินหน้าต่อ เปิดตัว SINGER Get Rich เพิ่มการขายสินค้าเชิงพาณิชย์ : คาดการณ์แม้ปี 2014 จะเป็นปีที่ท้าทายสำหรับ SINGER เนื่องจากกำลังซื้อของผู้บริโภคที่มีแนวโน้มชะลอตัวลงตามภาวะเศรษฐกิจ และปัญหาราคาพืชผลทางการเกษตร แผนกลยุทธ์ของ SINGER ยังเดินหน้าการขายแบบเชิงรุก อาทิ 1. เปิดตัว SINGER Get Rich ซึ่งเน้นการขายสินค้าเชิงพาณิชย์เพื่อสร้างรายได้ให้กับลูกค้า แม้ว่าสินค้าเชิงพาณิชย์จะมีอัตรากำไรขั้นต้นน้อยกว่าสินค้าในครัวเรือนแต่ให้อัตรากำไรสุทธิสูงกว่า เนื่องจากประหยัดค่าขนส่ง ประหยัดค่าติดตามทวงถาม 2. การให้บริการหลังการขาย ในสินค้าหลายประเภทไม่จำกัดยี่ห้อ และ 3. ลูกค้าแนะนำลูกค้า โดยปัจจุบัน SINGER มีฐานลูกค้าอยู่ราว 180,000 ราย
…แต่การเก็บเงินต้องเข้มข้นมากขึ้น : SINGER มีจำนวน NPL (สินเชื่อค้างชำระ>3M) อยู่ที่ 5.98% ซึ่งสูงสุดตั้งแต่ปี 2011 และเราคาดว่าน่าจะยังมีแนวโน้มเพิ่มต่อใน 1Q14 จากผลกระทบจากโครงการรับจำนำข้าว (SINGER มีลูกค้าที่มีอยู่ในกลุ่มเกษตรกรราว 25%) เราคาดว่า SINGER มีแนวโน้มตั้งสำรองหนี้สูญที่สูงกว่าระดับปกติ (ที่ราว 70-80 ลบ.ต่อไตรมาส) ต่อไปอีกใน 1Q14 สถานการณ์อาจรุนแรงขึ้นแต่ยังไม่น่ากังวล เนื่องจาก Collection rate ยังสูงราว 91% (ทรงตัวตั้งแต่ปี 2010) และมี Excess Collection ราว 50% (เป็น Buffer สำหรับลูกหนี้เฉพาะรายที่มีปัญหาการชำระหนี้ในบางครั้งคราว)
คาดการณ์กำไรสุทธิ 1Q14 ฟื้นตัว 91%Q-Q แต่อาจลดลงราว 5-6%Y-Y : คาดการณ์กำไรสุทธิ 1Q14 ที่ 84 ลบ. ฟื้นตัวขึ้น 91%Q-Q เนื่องจากคาดรายได้รวมเพิ่มขึ้น 24%Q-Q จากกำลังซื้อในกลุ่มสินค้าเชิงพาณิชย์ (ตู้หยอดเหรียญต่างๆ) และค่าใช้จ่ายในการบริหารลดลง 39%Q-Q ซึ่งส่วนใหญ่เป็นการลดลงจากการตั้งหนี้สูญ อย่างไรก็ตาม หากเทียบกับไตรมาสเดียวกันในปีก่อน คาดกำไรสุทธิ 1Q14 น่าจะชะลอตัวลงราว 5-6%Y-Y จากแนวโน้มการตั้งสำรองหนี้สูญที่สูงกว่าระดับปกติ เราคาดว่ายอดขายจะเร่งตัวขึ้นใน 2Q14 เนื่องจากเป็นฤดูกาลขายเครื่องปรับอากาศ และช่วงฟุตบอลโลก รวมถึงการเริ่มออกอากาศดิจิทัลทีวี
ปรับลดประมาณการกำไรปี 2014 ลง 12% จากแนวโน้มการตั้งสำรองหนี้สูญที่สูงขึ้น : เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2014 ลง 12% เป็น 348 ลบ. +8.6%Y-Y เนื่องจากคาดแนวโน้มการตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญที่น่าจะมากกว่าประมาณการเดิม เราคาดว่ารายได้รวมน่าจะเพิ่มขึ้นราว 12%Y-Y ซึ่งน้อยกว่าเป้าหมายของบริษัทที่ 15-20% ส่วน Gross margin และ Profit margin คาดว่าจะทรงตัวที่ 51% และราว 8.5% ตามลำดับ
ปรับลดราคาเหมาะสมเป็น 22 บาท แต่ยังคงคำแนะนำ ซื้อ : ภายหลังการปรับลดประมาณการกำไรสุทธิลง ทำให้ราคาเหมาะสมปี 2014 ปรับลดเป็น 22 บาท (เดิม 25 บาท) อิง PER 17 เท่า (Ke=12.3% g=10%) “ซื้อ”
