ราคาปรับลดสะท้อนความกังวลเพิ่มทุน
ประเด็นน่าสนใจ
- วานนี้ (19 มี.ค. 57) ระดับราคาตลาดของ ITD ปรับลดราว 4% มากกว่ากลุ่มและมากกว่าตลาด เราคาดว่าส่วนหนึ่งมาจากผลของมติที่ประชุมของคณะกรรมการบริษัท โดยมี 2 ประเด็นสำคัญคือ1) งดจ่ายเงินปันผลของผลประกอบการปี 2556 และ 2) คงสถานะขอเพิ่มทุนแบบ (General Mandate)
ผลกระทบและความเห็น
- ความเห็นของมติที่ประชุมเป็นตามคาด กรณีงดจ่ายปันผลถือว่าอยู่ในความคาดหมายของเรา เพราะ แม้ว่าผลประกอบการปี 2556 จะฟื้นตัวขึ้น แต่ ITD ยังมีผลขาดทุนสะสมอยู่ 540 ล้านบาท ส่วนกรณีที่บริษัทคงสถานะของการเพิ่มทุนส่วนที่เหลือตามแผนเดิมที่ได้เคยข้อมติที่ประชุมในปี 2556 มีจำนวนหุ้นคงเหลือ 1.01 พันหุ้น โดยจัดสรรให้กับผู้ถือหุ้นเดิม 591 ล้านหุ้น และ 419 ล้านหุ้นให้กับบุคคลในวงจำกัด ซึ่งเป็นการขยายระยะเวลาในการขอเพิ่มทุนภายในระยะเวลา 1 ปี ซึ่งทั้ง การงดการจ่ายปันผล และการคงสถานะเพิ่มทุนเป็นการมติที่ประชุมซึ่งเป็นไปตามปกติของบริษัท
- การเพิ่มทุนยังไม่เห็นในระยะใกล้ จากข้อมูลการเพิ่มทุนแบบ General Mandate เป็นการขอเพิ่มทุนตามแผนเดิม โดยเราได้สอบถามข้อมูลไปยัง ITD ซึ่งได้ให้ข้อมูลว่ากรณีดังกล่าวว่าเป็นการเตรียมความพร้อมและยังไม่มีรายละเอียดการเพิ่มทุน ขณะเดียวกันในปี 56 ที่ผ่านมา บริษัทได้มีการเพิ่มทุนในเดือน ก.ค. จำนวน 666 ล้านหุ้น ให้กับผู้ถือหุ้นเดิม ทำให้สัดส่วนหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยต่อทุนลดลงมาอยู่ที่ 2.1 เท่า จาก 2.6 เท่า ซึ่งเราคาดว่าอาจยังไม่เห็นแผนการเพิ่มทุนในระยะใกล้ อย่างไรก็ดี ยังคงต้องติดตามแผนการลงทุนและความคืบหน้าของโครงการรวมถึงมติที่ประชุมผู้ถือหุ้นในวันที 30 เม.ย. นี้
คำแนะนำและเหตุผล
- เราประเมินว่าการปรับลดของราคาเป็นช่วงสั้นที่เกิดจากความกังวลเรื่องของการเพิ่มทุนซึ่งจะทำให้เกิด EPS Dilution 17% ขณะที่ประเด็นการเมืองที่คลี่คลายน่าจะเป็นปัจจัยบวกต่อจิตวิทยาการลงทุนในหุ้นกลุ่มรับเหมา หากมีการจัดตั้งรัฐบาลใหม่ได้โดยเร็วจะทำให้มีการเบิกจ่ายงบประมาณจากภาครัฐต่อเนื่องโดยโครงการที่มีโอกาสเห็นความคืบหน้าในปี 2557 ได้แก่ 1) โครงการรถไฟฟ้าสายสีเขียวเข้ม (หมอชิต-สะพานใหม่) มูลค่าโครงการราว 3 หมื่นล้านบาท และ 2) โครงการสนามบินสุวรรณภูมิ มูลค่า 6 หมื่นล้านบาท รวมถึงความคืบหน้าเรื่องการลงทุนที่นิคมทวายในพม่าที่ ITD ได้มีการลงทุนไปแล้ว 6 พันล้านบาท ซึ่งคาดว่าจะได้ข้อสรุปในปีนี้
