RS - ซื้อ

ประเด็น

- การประชุมบอร์ด กสท. วานนี้ (17 มี.ค.) ได้ "เห็นชอบ" ให้สำนักงาน กสทช. มี "หนังสือ" แจ้งไปยัง RS ผู้ให้บริการโครงข่ายกล่องซันบ็อกซ์ และกล่องบอลโลก และ PSI ผู้ให้บริการโครงข่ายกล่อง "พีเอสไอ ดิจิทัล โอทู" รวมทั้ง "ช่อง 8" ทีวีดาวเทียม โดยกำหนดให้ทั้ง กล่องบอลโลก กล่องพีเอสไอ และช่อง 8 ให้ปฏิบัติตามประกาศ Must Have โดย "ห้าม" ไม่ให้ออกอากาศรายการถ่ายทอดสดการแข่งขันฟุตบอลโลก 2014 รอบสุดท้าย ในช่องทางดังกล่าว ทั้งนี้ ประกาศ Must Have มีผลบังคับใช้เมื่อเดือน ก.พ. 56 กำหนดให้ 7 รายการกีฬาสำคัญ รวม "ฟุตบอลโลก รอบสุดท้าย" ออกอากาศในช่องทาง "ฟรีทีวี" เท่านั้น

ผลกระทบและความเห็น

- ราคาหุ้น RS มีแนวโน้มถูกกดดันจากประเด็นดังกล่าว หลังจากที่ในช่วง 3 สัปดาห์ที่ผ่านมา ราคาหุ้น RS ปรับตัวเพิ่มขึ้นดีกว่าตลาด (RS +12% SET +6%) ด้วยประเด็นการเก็งกำไรผลประกอบการเติบโตโดดเด่นในงวด 2Q57 จากการบริหารลิขสิทธิ์ฟุตบอลโลก อย่างไรก็ดี ประเด็นดังกล่าวอาจกระทบต่อประมาณการของเราไม่มาก เนื่องจากเราประเมินรายได้และกำไรจากการบริหารลิขสิทธิ์ฟุตบอลโลกในครั้งนี้ (ปี 2014) เท่ากับรอบที่แล้ว (ปี 2010) ที่ RS ทำได้ 550 ล้านบาท และ 100 ล้านบาท ตามลำดับ ซึ่งมีการหารายได้หลักจากการขายสปอนเซอร์โฆษณาเพียงอย่างเดียว เราจึงยังคงประมาณการกำไรปี 2557 เท่าเดิมที่ 413 ล้านบาท เติบโต 5% YoY ทั้งนี้ ประเด็นดังกล่าวยังไม่มีข้อสรุปที่ชัดเจน เนื่องจากก่อนหน้านี้ RS ได้ยื่นฟ้อง กสทช. ให้ผ่อนผันการใช้ประกาศ Must Have ที่มีขึ้นมาหลังจากที่ RS ได้ลิขสิทธิ์บอลโลกมาก่อนหน้าแล้ว ซึ่งยังอยู่ระหว่างการพิจารณาของศาลปกครอง

คำแนะนำและเหตุผล

- แนะนำรอ “ซื้อ” เมื่อราคาหุ้นอ่อนตัว เรามองประเด็นดังกล่าวเป็นเพียงปัจจัยลบระยะสั้นและไม่มีผลต่อประมาณการกำไรปี 2557 ของเรา เรายังคงมองว่าหุ้น RS เป็นหุ้นที่ปลอดภัยที่สุดในกลุ่ม Media จากการลงทุนทีวีดิจิทัล เนื่องจากมีกำไรจากการบริหารลิขสิทธิ์ฟุตบอลโลกเข้ามาช่วยหนุน และมีความได้เปรียบในการแข่งขันจากการนำช่องรายการที่ได้รับความนิยมสูง (ช่อง 8) ไปออกอากาศคู่ขนานบนแพล็ตฟอร์มทีวีดิจิทัล ประเมินมูลค่าเหมาะสมเท่ากับ 9.60 บาท (วิธี DCF, WACC 12% Terminal Growth 5%)