ประมาณการปีนี้ยังสอดคล้องเป้าหมายบริษัท
ประเด็นข่าว
- วานนี้การประชุมนักวิเคราะห์ฯ กับผู้บริหาร SVI มีประเด็นสำคัญ
1)บริษัทตั้งเป้าหมายยอดขายปีนี้เติบโต 20% เป็น 320 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยมีคำสั่งซื้อจากลูกค้าใหม่ราว 6% ของยอดขายรวม หรือราว 20 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
2)ตั้งงบลงทุนปีนี้ 350 ล้านบาท รองรับการขยายโรงงานและเพิ่มสายการผลิตสำหรับลูกค้าใหม่ 5 ราย ซึ่งทยอยปรับเพิ่มขึ้นตั้งแต่ 4Q56
3)เงินประกันน้ำท่วมที่เหลือราว 400 ล้านบาท จะบันทึกจบใน 1H57 แบ่งเป็นประกันทรัพย์สินเสียหาย 200 ล้านบาท และประกันธุรกิจหยุดชะงักอีก 200 ล้านบาท
4)แนวโน้ม 1Q57 ผู้บริหารคาดไว้ที่ 70 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ลดลง 8% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 30% YoY จากฐานต่ำใน 1Q56 เนื่องจากเป็นช่วงการฟื้นตัวกำลังการผลิตจากน้ำท่วม
5)มีแผนขยายโรงงานที่เม็กซิโกในรูปการเช่าโรงงาน (เดิมเป็นโรงงานผลิตโทรศัพท์ BlackBerry) เพื่อเจาะตลาดสหรัฐอย่างจริงจัง เบื้องต้นผู้บริหารคาดว่าจะเห็นความชัดเจนใน 3Q57 ตั้งงบลงทุนไว้ 8 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
ผลกระทบและความเห็น
- เม็กซิโกเป็นประเด็นใหม่ เรามองว่าแผนเพิ่มโรงงานในเม็กซิโกเป็นประเด็นใหม่ของ SVI ทั้งนี้เรามีมุมมองเป็น “กลาง” ต่อประเด็นนี้ เนื่องจากเม็กซิโกมีค่าแรงสูงกว่าไทย อีกทั้ง SVI ไม่ได้สิทธิประโยชน์ทางภาษีจากการผลิต ขณะที่ผู้บริหารคาดหวังผลบวกในแง่ช่วยลดค่าขนส่งสินค้า นอกจากนี้ SVI ยังเป็นผู้ผลิตชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์รายแรกที่ใช้เม็กซิโกเป็นฐานการผลิต สำหรับเป้าหมายการดำเนินงานของ SVI ปีนี้ยังไม่รวมเม็กซิโก เปรียบเทียบประมาณการของเราถือว่าสอดคล้องกับเป้าหมายบริษัท โดยเราอิงสมมติฐานยอดขายเชิงระมัดวังที่ 300 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ต่ำกว่าเป้าหมายบริษัท 6% และคาด Gross margin ดีขึ้นเป็น 11% จากยอดขายสินค้า margin สูงจากลูกค้าใหม่มีสัดส่วนเพิ่มขึ้น
- การเมืองอาจกระทบเป้าหมายยอดขาย ปัจจุบัน SVI มีอุปสรรคจากการประกาศ พ.ร.ก.ฉุกเฉิน ทำให้ลูกค้าต่างชาติยังไม่กล้าเดินทางมา Qualify การผลิตสินค้าใหม่ เนื่องจากลูกค้าต้องมีค่าใช้จ่ายประกันความปลอดภัยเพิ่มเติม กรณีแย่สุดหากการประกาศ พ.ร.ก.ฉุกเฉินยืดเยื้อเกิน 2Q57 เรามองว่าเป็นปัจจัยลบต่อยอดขายปีนี้อาจต่ำกว่าเป้าหมายราว 10%
คำแนะนำและเหตุผล
- เงินปันผลจะช่วยค้ำราคาหุ้น ระยะสั้น SVI มีประเด็นบวกเรื่องเงินปันผลที่สูงขึ้นในรอบหลายปี เนื่องจากมีฐานะการเงินที่ดีและมีสถานะ Net Cash หลังได้รับเงินประกันราว 1,000 ล้านบาทในปีที่แล้ว หากอิงจากเงินสดในมือและนโยบายจ่ายเงินปันผล เราคาดว่า SVI จะจ่ายเงินปันผลงวด 4Q56 ในอัตราหุ้นละ 20 สตางค์ ให้ผลตอบแทน 4.4% (งวด 9M56 จ่ายปันผลหุ้นละ 7 สตางค์) ส่วนประมาณการปีนี้ เรายังคาดว่า SVI จะมีกำไรจากธุรกิจปกติ 758 ล้านบาท เติบโต 55% YoY โดดเด่นสุดเมื่อเทียบบริษัทในกลุ่มฯที่เราศึกษา เรามองว่าราคาหุ้น SVI ที่ปรับตัวดีกว่ากลุ่มฯ และตลาดตอบรับผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นไปแล้ว ทั้งนี้ Upside ส่วนเพิ่มจากประมาณการปีนี้จะมาจากยอดขายและ Gross margin ที่ดีกว่าคาด คงคำแนะนำ “ถือ” เพื่อรับเงินปันผล
