PTTGC - ซื้อ

PTTGC แจ้งกำไรสุทธิ 4Q56 เป็นไปตามที่เราและตลาดคาดไว้โดยมีกำไรสุทธิ 7,420 ล้านบาทลดลง 23%qoq และ 24%yoy เป็นเพราะธุรกิจโรงกลั่นและธุรกิจปิโตรฯสายอะโรเมติกส์มีกำไรลดลง และมีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน และเมื่อรวมทั้งปี PTTGC มีกำไรสุทธิปี 56 ที่ 33,277 ล้านบาทลดลง 2%yoy อย่างไรก็ตามเราคาดว่ากำไรสุทธิของ PTTGC จะกลับมาเติบโตอีกครั้งในปี 57 จากแรงหนุนของการเพิ่มขึ้นของปริมาณการผลิตและแนวโน้มราคาขายผลิตภัณฑ์ที่ยังทรงตัวในระดับสูงจากแรงผลักดันของการฟื้นตัวของเศรษฐกิจโลกโดยเราคาดกำไรสุทธิปี 57 ประมาณ 37,200 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 12%yoy ด้านเงินปันผล PTTGC ประกาศจ่ายปันผลครึ่งปีหลังอีก 1.78บาทต่อหุ้นคิดเป็น Dividend yield ที่ 2.4% กำหนดขึ้น XD 3 มี.ค.และจ่ายปันผล 25 เม.ย.57 คงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยมีราคาเป้าหมายปี 57 ที่ : 82 บาท

ประเด็นสำคัญในการลงทุน :
-แจ้งกำไรสุทธิ 4Q56 ลดลง 23%qoq และ 24%yoy : PTTGC รายงานกำไรสุทธิ 4Q56 ออกมาใกล้เคียงกับที่เราและตลาดคาดไว้โดยมีกำไรสุทธิ 7,420 ล้านบาทลดลง 23%qoq และ 24%yoy กำไรสุทธิที่ออกมาหดตัวqoq เป็นเพราะธุรกิจโรงกลั่นและธุรกิจปิโตรฯสายอะโรเมติกส์มีกำไรลดลง โดยธุรกิจโรงกลั่นมีกำไรลดลงเพราะมีกำไรจากสต๊อกน้ำมันดิบและ Hedging gain น้อยกว่าเมื่อเทียบกับ 3q56 โดย 4q56 มี stock gain และ hedging gain เพียง 1.62$/bbl ลดลงจาก 5.19$/bbl ใน 3q56 ส่วนปิโตรฯสายอะโรเมติกส์มีกำไรลดลงหลังราคาและส่วนต่างของ Px-condensate กลับมาหดตัว โดย PTTGC มีส่วนต่าง PX-condensate ไตรมาสนี้ที่ 475$/ton ลดลง 11%qoqและ 25%yoy นอกจากนี้ PTTGC ยังมีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนอีก 794 ล้านบาทเพิ่มขึ้นเล็กน้อยจาก 3q56 ที่ขาดทุน 738 ล้านบาท อย่างไรก็ตามกำไรสุทธิไม่ได้ลงมากนักเนื่องจากยังมีแรงหนุนจากการฟื้นตัวของธุรกิจปิโตรฯสายโอเลฟินด์ หลังหน่วยผลิตที่หยุดซ่อมใน 3q56 คือโรงโอเลฟินด์ I4-1 และหน่วย LDPE กลับมาทำการผลิตตามปกติส่งผลให้ปริมาณการผลิตและขายเพิ่มขึ้น โดยโรง โอเลฟินด์ มี utilization rate ที่90%เพิ่มขึ้นจาก 75%ใน 3q56 และหน่วย LDPE มี Utilization rate เพิ่มขึ้นจาก 5%ใน 3q56 เป็น 76% ด้านราคาขายและส่วนต่างผลิตภัณฑ์เมื่อเทียบกับแนฟทา โดยรวมยังทรงตัวในระดับสูง โดย HDPE มีราคาเฉลี่ยที่ 1,536$/ton เพิ่มขึ้น 3%qoqและ 10%yoy และส่วนต่าง HDPE-naphtha เฉลี่ยที่ 590$/ton เพิ่มขึ้น 3.8%qoq และ 31%yoy

-คาดกำไรสุทธิปีนี้จะกลับมาเติบโต 12%yoy : เราคาดว่ากำไรสุทธิของ PTTGC จะกลับมาเติบโตอีกครั้งในปีนี้โดยมีปัจจัยหนุนสำคัญมาจากการเพิ่มขึ้นของปริมาณการผลิตหลังหน่วยผลิตต่างๆที่หยุดซ่อมบำรุงและได้รับผลกระทบจากเหตุฟ้าผ่าโรงแยกก๊าซธรรมชาติหน่วยที่ 5 ของ PTT จะกลับมาดำเนินงานเต็มปี เบื้องต้นเราคาดว่า PTTGC จะมีปริมาณการผลิตเพิ่มขึ้นในปี 57 ประมาณ 10-12% นอกจากนี้ราคาขายผลิตภัณฑ์คาดว่าจะยังทรงตัวในระดับสูงจากแรงผลักดันจากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจ โดยเราคาดกำไรสุทธิปี 57 ประมาณ 37,200 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 12%yoy

-คงคำแนะนำ“ซื้อ”โดยมีราคาเป้าหมายปี 57 ที่: 82 บาท : PTTGC ประกาศจ่ายปันผลครึ่งปีหลังอีก 1.78 บาทต่อหุ้นคิดเป็น Dividend yield ที่ 2.4% กำหนดขึ้น XD 3 มี.ค.และจ่ายปันผล 25 เม.ย.57 และเมื่อรวมกับปันผลครึ่งปีแรกอีก 1.62 บาทจะทำให้ปีนี้มีเงินปันผลจ่ายที่ 3.40 บาทต่อหุ้นคิดเป็น Dividend yield ที่ 4.6% เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยเราประเมินมูลค่าเหมาะสมของ PTTGC ด้วยวิธี P/E Ratio อิง Prospective PE ที่ 10 เท่าคาดการณ์ EPS ปีนี้ที่ 8.25 บาทจะได้ราคาเหมาะสมในปีนี้ที่ 82 บาท