KCE - ถือ

ประเด็นข่าว
- ผลประกอบการปี 2556 ของ KCE มีกำไรสุทธิ 1,174 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 65% YoY หากไม่รวมรายการพิเศษรายรับเงินประกันความเสียหายน้ำท่วม 33 ล้านบาท และกำไรอัตราแลกเปลี่ยน 89 ล้านบาท KCE มีกำไรจากธุรกิจปกติ 1,052 ล้านบาท ฟื้นตัวโดดเด่นกว่า 17 เท่า เนื่องจากฐานการผลิตโรงงาน KCE Tech กลับมาผลิตปกติ ทำให้มียอดขายสกุลดอลลาร์เพิ่มขึ้น 55% จากปี 2555 ประกอบกับผลบวกค่าเงินบาทอ่อน หนุน Gross margin ดีขึ้นเป็น 26.4% นอกจากนี้การเพิ่มประสิทธิภาพการผลิตของ KCE Tech ทำให้ค่าใช้จ่ายเพิ่มน้อยกว่ายอดขาย
- ใน 4Q56 KCE มีกำไรสุทธิ 377 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 15% หากไม่รวมรายรับเงินประกันน้ำท่วม 33 ล้านบาท ธุรกิจปกติมีกำไร 344 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 8% QoQ มี Gross margin ดีต่อเนื่อง 28.9%

ผลกระทบและความเห็น
- เป็นไปตามคาด ภาพรวมผลประกอบการปี 2556 และ 4Q56 ของ KCE สอดคล้องกับที่เราคาดไว้ ทั้งนี้บริษัทยังไม่ประกาศจ่ายเงินปันผลปี 2556 เราคาดว่า KCE มีโอกาสจ่ายเงินปันผลปี 2556 หุ้นละ 0.75 บาท (yield 3%) เป็นเงินปันผลงวด 2H56 หุ้นละ 0.50 บาท (yield 2%)

คำแนะนำและเหตุผล
- คงคำแนะนำ “ถือ” เราคาดว่าปีนี้ธุรกิจปกติของ KCE จะมีกำไร 1,137 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 8% จากปี 2556 ไม่รวมกำลังการผลิตใหม่ของโรงงานเฟส 1 ที่จะเริ่มผลิตใน 4Q57 ซึ่งจะไม่เห็นผลบวกต่อยอดขายในปีนี้ ขณะที่ Upside จากประมาณการปีนี้จะมาจากยอดขายเติบโตสูงกว่า 10% และอัตรากำไรขั้นต้นดีกว่า 26% ระยะสั้นเราคาดว่า KCE จะมีปัจจัยบวก 1) แนวโน้ม 1Q57 ดีต่อเนื่องตามยอดขาย และ 2) การประกาศจ่ายเงินปันผลปี 2556