TTA - ถือ

กำไรหลักสูงกว่าคาด
TTA รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 1/57 (ต.ค.-ธ.ค. 2556) 250 ล้านบาท พลิกกลับจากขาดทุนสุทธิในไตรมาส 1/56 และ 4/56 หากไม่นับรวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนจำนวน 42 ล้านบาทและกำไรจากการขายสินทรัพย์จำนวน 4 ล้านบาท กำไรหลักจะอยู่ที่ 203 ล้านบาท เทียบกับขาดทุนหลักในไตรมาส 1/56 และเพิ่มขึ้น 61% QoQ กำไรหลักที่ออกมาสูงกว่าประมาณการของเราและตลาด เนื่องจากส่วนแบ่งกำไร (จาก AOD) ที่สูงกว่าคาดและค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ต่ำกว่าคาด

ประเด็นหลักจากผลประกอบการ
กำไรหลักปรับตัวดีขึ้น โดยมีปัจจัยหนุนมาจาก 1) ผลการดำเนินงานหน่วยธุรกิจขนส่งทางเรือดีขึ้น, 2) กำไรจากธุรกิจให้บริการนอกชายฝั่งที่เพิ่มสูงขึ้น, 3) กำไรจาก Baconco ที่เพิ่มขึ้น และ 4) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ลดลง อัตราค่าระวางเรือเฉลี่ยของธุรกิจขนส่งทางเรือเพิ่มขึ้น 39% YoY และ 27% QoQ มาอยู่ที่ 10,446 เหรียญต่อวันต่อลำ ในขณะที่จำนวนเรือเพิ่มขึ้นเป็น 33 ลำ จาก 29 ลำ ในไตรมาส 1/56 และ 31 ลำ ในไตรมาส 4/56 นอกจากนี้อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจขนส่งทางเรือพลิกกลับมาเป็น 8% จาก -9% ในไตรมาส 1/56 และ 3% ในไตรมาส 4/56

ธุรกิจ Mermaid Maritime รายงานกำไรสุทธิ 238 ล้านบาท พลิกกลับจากขาดทุนสุทธิ 1/56 และเพิ่มขึ้น 1,313% QoQ หนุนโดยรายได้จาก AOD นอกจากนี้กำไรสุทธิของธุรกิจ Baconco เพิ่มสูงขึ้น 24% YoY มาอยู่ที่ 88 ล้านบาท หนุนโดยอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มสูงขึ้น (เป็น 20% จาก 15% ในไตรมาส 1/56) อย่างไรก็ตามธุรกิจ UMS รายงานผลขาดทุนสุทธิจำนวน 35 ล้านบาท พลิกกลับจากกำไรสุทธิในไตรมาส 1/56 (แต่ขาดทุนลดลง QoQ)

แนวโน้ม
อัตราค่าระวางเรือ BDI เฉลี่ยปรับตัวลดลง 27% QoQ มาอยู่ที่ 1,354 จุด นำโดยดัชนี Capesize (ลดลง 38% QoQ) และ Supramax (ลดลง 19% QoQ) เนื่องจากอุปสงค์อยู่ในช่วงโลว์ซีซั่น ในขณะเดียวกันดัชนี Handysize ทรงตัว QoQ ให้สังเกตว่าหากเทียบจากปีที่ผ่านมาอัตราค่าระวางเรือ BDI ปรับตัวสูงขึ้น 70% สำหรับเรือทุกประเภท โดยมีปัจจัยหลักมาจากภาวะสมดุลของอุปสงค์-อุปทานที่ปรับตัวดีขึ้น ดังนั้นเราคาดการณ์กำไรหลักไตรมาส 2/57 (ม.ค.-มี.ค. 2557) ของ TTA น่าจะอ่อนตัวลง QoQ ด้วยปัจจัยทางฤดูกาล แต่จะปรับตัวดีขึ้น YoY อย่างมีนัยสำคัญ หนุนโดยอัตราค่าระวางเรือที่เพิ่มสูงขึ้น YoY, จำนวนเรือให้บริการที่เพิ่มขึ้น และส่วนแบ่งกำไรที่สูงขึ้น
สิ่