เข้าสู่ช่วงไฮซีซั่น ราคาอ่อนตัวสะท้อนปัจจัยลบแล้ว
กำไรหดตัวตามฤดูกาล
ผลประกอบการงวด 4Q56 ยังทรงตัวอยู่ในระดับต่ำมีกำไรสุทธิเพียง 69 ล้านบาท ลดลง 36% YoY เนื่องจากยอดขายชิ้นส่วนเครื่องปรับอากาศและยานยนต์หดตัว 9% YoY และ 16% YoY ตามภาวะอุตสาหกรรมเครื่องใช้ไฟฟ้าและยานยนต์ที่ได้รับผลกระทบจากการชะลอตัวของภาวะเศรษฐกิจ ในขณะที่ SNC มีค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้น 13% YoY จากการขยายการลงทุนในบริษัทย่อยและบริษัทร่วมอย่างต่อเนื่องตลอดปี 2556 อย่างไรก็ดี กำไรสุทธิฟื้นตัว 13% QoQ เนื่องจากมีภาษีลดลง 3 ล้านบาท และมีการบวกกลับส่วนของผู้ถือหุ้นส่วนน้อยจากผลขาดทุนของบริษัทย่อย 3 ล้านบาท
เข้าสู่ช่วงไฮซีซั่นต้นปี กำไรจะฟื้นตัวโดดเด่น QoQ
ตามปกติช่วงต้นปีจะเป็นไฮซีซั่นของธุรกิจเครื่องปรับอากาศ ซึ่งจะทำให้ SNC มีกำไรเพิ่มขึ้นกว่าเท่าตัวจากช่วงปลายปีที่เป็นโลว์ซีซั่น (ปี 2553 – 2556 กำไรสุทธิงวดไตรมาส 1 เพิ่มขึ้น 47 – 564% QoQ) ซึ่งเราคาดว่ากำไรสุทธิงวด 1Q57 ก็จะฟื้นตัวโดดเด่นเช่นเดียวกับในช่วง 4 ปีที่ผ่านมา อย่างไรก็ดี จากภาวะเศรษฐกิจที่ยังชะลอตัว ความวุ่นวายทางการเมืองยังกดดันความเชื่อมั่นผู้บริโภค และต้นทุนการดำเนินงานที่เพิ่มขึ้นจากการดำเนินงานของบริษัทร่วมและบริษัทย่อยทำให้เราคาดว่ากำไรสุทธิงวด 1Q57 จะยังลดลงเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนที่มีกำไร 159 ล้านบาท ทั้งนี้เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2557 – 2558 ลงจากเดิม 7 – 8% เพื่อสะท้อนความเสี่ยงจากการชะลอตัวจากภาวะเศรษฐกิจและการเมืองมากขึ้น
ราคาหุ้นลดลงสะท้อนแนวโน้มการชะลอตัวแล้ว
เราประเมินว่าการลดลงของราคาหุ้น SNC กว่า 40% เมื่อปีที่แล้วได้สะท้อนต่อแนวโน้มการชะลอตัวของผลประกอบการในช่วงปี 2556 – 2557 แล้ว (ลดลง 14 % YoY และ 7% YoY ตามลำดับ) โดยราคาหุ้น SNC กลับมาซื้อขายที่ P/E Ratio ที่ 10 เท่า ต่ำกว่ากลุ่มวัสดุอุปกรณ์และเครื่องจักร (IMM) ที่มีค่า P/E Ratio อยู่ที่ 16 เท่า และต่ำกว่าค่า P/E Ratio เฉลี่ยย้อนหลัง 1 ปี ของหุ้น SNC ที่อยู่ที่ 12 เท่า และต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสมใหม่ที่เราปรับลงจากเดิม 12% ตามประมาณการกำไรที่ลดลงมาอยู่ที่ 18.40 บาท
สถิติจ่ายเงินปันผลโดดเด่น
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” นอกปัจจัยบวกจากธุรกิจที่เข้าสู่ไฮซีซั่นของธุรกิจเครื่องปรับอากาศ นอกจากนี้ SNC ยังมีสถิติการจ่ายเงินปันผลโดดเด่นให้ผลตอบแทนจากเงินปันผลสูง 6 – 7% ต่อปี เราคาดปี 2557 SNC จะจ่ายเงินปันผล 1 บาทต่อหุ้นเท่ากับปีที่แล้วแม้กำไรจะลดลง ซึ่งล่าสุด SNC ประกาศจ่ายเงินปันผลงวด 2H56 จำนวน 40 สตางค์ต่อหุ้น คิดเป็นผลตอบแทนจากเงินปันผล 2.6% โดยจะขึ้นเครื่องหมาย XD ในวันที่ 19 ก.พ. และกำหนดจ่ายในวันที่ 30 เม.ย.
