สภาพตลาดอ่อนแอปรับลดเป้ายอดขายและรายได้
แผนธุรกิจปรับให้มีความระมัดระวัง
QH เดินแผนธุรกิจในปี 2557 อยู่ในความระมัดระวังมากขึ้น หลังเกิดเหตุการณ์ไม่สงบทางการเมือง ทำให้บริษัทคาดหมายยอดขายและการรับรู้รายได้จะปรับลดลงราว 5% YoY ที่บริษัทสร้างยอดขายทั้งปีได้ 2 หมื่นล้านบาท และรายได้จากการขาย 1.8 หมื่นล้านบาท โดยมองอุปสงค์ในตลาดอ่อนตัวในช่วง 1H57 และความต้องการสินค้าในตลาดมีโอกาสฟื้นตัวขึ้นใน 2H57 ภายใต้สมมุติฐานสถานะทางการเมืองเริ่มคลี่คลาย สอดคล้องกับแผนเตรียมเปิดตัวโครงการใหม่ของปี 2557 7 ที่เตรียมเปิดในช่วง 2H57 ด้วยมูลค่าและจำนวนโครงการที่มากกว่า 1H57
ปรับลดประมาณการปี 2557
ด้วยสาเหตุจากการรับรู้รายได้ที่อ่อนตัว เป็นไปในทิศทางเดียวกับยอดขาย ทำให้เราปรับประมาณการรายได้และกำไรสุทธิของปี 2557 ลง โดยคาดว่าทั้งปีจะมีรายได้รวม 1.7 หมื่นล้านบาท ลดลงจากประมาณการเดิม 15% โดยยังคงสมมุติฐานอัตรากำไรขั้นต้นคงที่ระดับเดิม 32% และมีกำไรจากเงินลงทุนในบริษัทร่วมประมาณ 1 พันล้านบาท ทำให้ QH จะมีกำไรสุทธิเป็น 2.8 พันล้านบาท ลด 9% YoY
ผลประกอบการ 4Q56 อ่อนตัวทั้งรายไตรมาสและรายปี
สำหรับผลประกอบการใน 4Q56 QH จะมีกำไรสุทธิราว 620 ล้านบาทอ่อนตัวลง 14% YoY และ 30% QoQ เป็นผลจากการรับรู้รายได้ที่ลดลง โดยมีการบันทึกรายได้จากโครงการคอนโดมีเนียมเพียงแห่งเดียว คือ The Trust เซ็นทรัล พัทยา ที่รับรู้รายได้ราว 700 ล้านบาท ทำให้รายได้รวมอยู่ที่ 4.5 พันล้านบาทลดลง 7%YoY และลดลง 16% QoQ ขณะที่มีค่าใช่จ่ายที่เพิ่มขึ้นจากการรับประกันผลตอบแทนในกองทุน QHHR ราว 70 ล้านบาท ทำให้กำไรสุทธิของปี 2556 อยู่ที่ 3.1 พันล้านบาท ดีกว่าที่เราคาด 5%
ระยะสั้นยังมีปัจจัยลบกดดัน ปรับคำแนะนำเป็น” ถือ”
เราปรับคำแนะนำเป็น “ถือ” แม้ว่าราคาหุ้นในตลาดจะต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสมที่เราประเมินไว้ที่ 3.80 บาท ใช้วิธี Sum of the parts (โดยเป็นมูลค่าจากการดำเนินงานของ QH ราว 2.50 บาท อ้างอิง PER 8 เท่า และจากการถือหุ้นในบริษัทร่วมอีก 1.30 บาท) โดยเราประเมินปัจจัยลบระยะสั้นที่อาจจะกดดันราคา คือ (1) ผลประกอบการ 4Q56 ที่อ่อนตัวลง (2) การปรับลดประมาณการยอดขายและรายได้ของปี 2557 ของบริษัทในอัตราลดลงที่เท่ากัน 5% และ (3) ยอดขายใน 1Q57 ที่อ่อนตัวจากประเด็นการเมือง โดยคาดบริษัทจะมีอัตราผลตอบแทนเงินปันผล 2H56 ได้ราว 3%
