PEG ต่ำสุดในกลุ่ม
เป้าหมายปี 2557 ท้าทายกว่าเดิม
ในปีนี้ธุรกิจของ SIM ตั้งเป้าหมายรายได้ราว 13,000 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 30% จากการจำหน่ายเครื่องโทรศัพท์เพิ่มขึ้น 5% เป็น 4 ล้านเครื่อง ในจำนวนนี้เป็น Smart Phone สัดส่วน 70% จาก 46% ในปี 2556 เน้นลูกค้าเป้าหมายระดับกลางโดยเฉพาะตลาดต่างจังหวัด เรามองว่าเป้าหมายดังกล่าวค่อนข้างท้าทายในภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว นอกจากนี้ผู้บริหารมองว่าธุรกิจ MVNO มีโอกาสพลิกเป็นกำไรครึ่งปีหลังจากสถานีให้บริการ 3G TOT จำนวน 5,300 สถานีเสร็จสมบูรณ์ใน 1Q57 หากเทียบกับประมาณการของเราคาดว่าปีนี้ SIM จะมีรายได้ 12,454 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 20% ต่ำกว่าเป้าหมายบริษัท อย่างไรก็ตามเรามองว่าความเสี่ยงต่อประมาณการของเราจะมาจาก 1) ราคาเครื่องเฉลี่ยต่ำกว่า 2,900 บาท และ 2) อัตรากำไรขั้นต้นต่ำกว่า 25%
การเมืองกระทบน้อยกว่าที่คาด
ผู้บริหารระบุว่า ยอดขายเครื่องโทรศัพท์มือถือเดือน ม.ค. กลับมาฟื้นตัวจาก 4Q56 โดยมีปัจจัยหนุนจากความต้องการใช้ Smart Phone ในตลาดต่างจังหวัด ประกอบกับโทรศัพท์ Smart Phone ของ SIM มีราคาไม่แพงเฉลี่ย 4,000-6,000 บาท จึงได้รับการตอบรับดีในตลาดต่างจังหวัด นอกจากนี้ยอดขาย Smart Phone ที่มีสัดส่วนเพิ่มขึ้น ทำให้ราคาเฉลี่ยดีขึ้นจาก 4Q56 เบื้องต้นเราคาดว่าผลประกอบการ1Q57 ของ SIM จะกลับมาเติบโตทั้ง YoY และ QoQ จากราคาเฉลี่ยและ Gross margin ที่ดีขึ้น
คาด 4Q56 ไม่เด่น
เราคาดว่าผลประกอบการ 4Q56 ของ SIM จะมีกำไรสุทธิ 147 ล้านบาท ลดลง 33% QoQ เนื่องจากการแข่งขันเพื่อกระตุ้นตลาดปลายปี ทำให้ราคาเครื่องเฉลี่ยลดลงจาก 3Q56 เหลือ 2,628 บาท ฉุด Gross margin เหลือ 21.5% นอกจากนี้การทำโปรโมชั่นส่งเสริมการขายผ่านตัวแทนจำหน่าย (Dealer) ทั่วประเทศ และมีค่าใช้จ่ายโบนัสพนักงาน ทำให้ค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อยอดขายเพิ่มเป็น 15.4% และมีอัตรากำไรสุทธิ (Net margin) เหลือ 5.6% จากแนวโน้ม 4Q56 ที่อ่อนตัวกว่าคาด ทำให้ SIM จะมีกำไรสุทธิปี 2556 ต่ำกว่าประมาณการเดิม 9% เป็น 802 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 384%
ซื้อขาย PEG ปี 2557 ต่ำกว่า 1 เท่า
นับจากต้นปีราคาหุ้น SIM แย่กว่ากลุ่มสื่อสารและตลาด ขณะที่วานนี้หุ้น SIM มีราคาปรับขึ้นแรง มองว่าตอบรับแนวโน้ม 1Q57 จะฟื้นตัวและยังมีโมเมตัมการเติบโตในปีนี้ดีกว่าเราและตลาดคาด เรามองว่าปีนี้ธุรกิจของ SIM จะเติบโตจากการเพิ่มส่วนแบ่งตลาด Smart Phone โดยเฉพาะตลาดต่างจังหวัด และการกลับมา Turnaround ของธุรกิจ MVNO จากขาดทุนปีก่อน เราคาดว่าปีนี้ SIM จะมีกำไรสุทธิ 969 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 21% YoY ขณะที่ราคาปัจจุบันซื้อขาย PEG ปี 2557 เพียง 0.7 เท่า มี Upside สูงจากมูลค่าเหมาะสม 5.30 บาท (PE @ 24 เท่า) คงคำแนะนำ “ซื้อ”
