การเข้าซื้อกิจการผลิตภัณฑ์ชนิดพิเศษสร้างมูลค่าเพิ่มให้แก่บริษัท
ประเด็นการลงทุน
การเข้าซื้อกิจการในครั้งนี้จะส่งผลเชิงบวกต่อหุ้น IVL เนื่องจากดีลดังกล่าวจะเพิ่มมูลค่าให้แก่บริษัททันที นอกจากนี้เราเชื่อว่าคาดการณ์แนวโน้มกำไรเติบโตตั้งแต่ไตรมาส 4/56 เป็นต้นไป โดยมีปัจจัยหนุนมาจากส่วนต่างราคาที่กลับมาฟื้นตัวเล็กน้อย, การดำเนินงานที่กลับมาสู่ระดับปกติ และการเริ่มดำเนินการผลิตโรงงานโพลีเอสเตอร์ไฟเบอร์แห่งใหม่ใน อินโดนีเซีย จะเป็นปัจจัยหนุนให้ราคาหุ้นปรับตัวสูงขึ้นต่อไป ในขณะนี้หุ้นมีระดับการซื้อขายอยู่ที่ PER ปี 2557 ที่ 17.7 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวของบริษัทที่ 24.5 เท่า (แต่ยังคงสูงกว่าค่าเฉลี่ยเอเชียที่ 14.1 เท่า)
การเข้าซื้อบริษัทผลิตกลุ่มผลิตภัณฑ์ชนิดพิเศษ (HVA) ชั้นนำของโลก
วานนี้ IVL ประกาศการเข้าซื้อบริษัท PHP Fibers GmbH (PHP) โดยเข้าถือหุ้นที่สัดส่วน 80% ในส่วนที่เหลืออีก 20% เป็นเจ้าของโดยบริษัทโตโยโบ ซึ่งเป็นผู้ผลิตผลิตภัณฑ์สมรรถนะสูงสำหรับสินค้ายานยนต์และอุตสาหกรรมชั้นนำในประเทศญี่ปุ่น PHP เป็นผู้ผลิตชั้นนำระดับโลกด้านเส้นด้ายอุตสาหกรรม Polyamide คุณภาพสูงและเส้นด้ายโพลีเอสเตอร์สำหรับอุตสาหกรรม และเป็นผู้ผลิตอุปกรณ์ยานยนต์ชั้นนำในยุโรป PHP มีกำลังการผลิตรวม 95 กิโลตัน โดยมีฐานการผลิตในสหรัฐอเมริกา (10 กิโลตัน), ยุโรป (74 กิโลตัน), และจีน (50% JV กำลังการผลิต 11 กิโลตัน)
ไม่เพียงขยายกำลังการผลิต แต่สัดส่วนของกลุ่มผลิตภัณฑ์ชนิดพิเศษเพิ่มสูงขึ้นด้วย
การเข้าซื้อ PHP ไม่เพียงแต่จะเพิ่มกำลังการผลิตโพลีเอสเตอร์ของ IVL ขึ้นอีก 7% เป็น 1.3 ล้านตันต่อปี (และกำลังการผลิตรวมเพิ่มขึ้น 1% เป็น 7.2 ล้านตันต่อปี) แต่ส่งผลให้สัดส่วนของกลุ่มผลิตภัณฑ์ชนิดพิเศษ (HVA) เพิ่มสูงขึ้นด้วยผลิตภัณฑ์สมรรถนะสูงสำหรับสินค้ายานยนต์และอุตสาหกรรม สัดส่วนรายได้จากผลิตภัณฑ์ชนิดพิเศษจะเพิ่มขึ้นเป็น 26% จาก 25% ก่อนหน้านี้ (74% ของยอดขายมาจากสินค้าโภคภัณฑ์)
คาดการณ์มูลค่าเพิ่มจากการซื้อกิจการ
PHP ดำเนินธุรกิจด้วยอัตราการใช้กำลังการผลิตที่ 80% ในขณะนี้ ดังนั้นเราคาดว่า IVL จะสามารถรับรู้กำไรจาก PHP ได้ทันที ให้สังเกตว่าโดยปกติแล้วกลุ่มผลิตภัณฑ์ชนิดพิเศษจะมีอัตราผลตอบแทนสูงกว่ากลุ่มสินค้าโภคภัณฑ์ (โดยปกติส่วนต่างราคาของผลิตภัณฑ์ชนิดพิเศษจะสูงกว่าส่วนต่างราคาสินค้าโภคภัณฑ์ประมาณ 400-800 เหรียญต่อตัน ขึ้นอยู่กับประเภทของผลิตภัณฑ์ชนิดพิเศษ) นอกจากนี้ส่วนต่างราคาของกลุ่มผลิตภัณฑ์ชนิดพิเศษนั้นมีความผันผวนน้อยกว่าส่วนต่างราคาของกลุ่มสินค้าโภคภัณฑ์ ทั้งนี้เราคาดการณ์ว่าการเข้าซื้อกิจการจะหนุนประมาณการกำไรระยะยาวของ IVL ให้สูงขึ้น 5% และเพิ่มมูลค่าต่อราคาเป้าหมายของเราขึ้นอีก 0.76 บาทต่อหุ้น (อ้างอิงจากวิธี DCF)
